投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [2] 核心观点 - 2026年第一季度，公司实现营业收入230.6亿元，同比下降7.16%，归母净利润10.35亿元，同比下降8.22% [8] - 传统白电内销业务表现较弱，空调品类因去年同期高基数增长承压，根据奥维数据，26Q1海信品牌空调线上/线下销售额同比分别下降53%和28% [8] - 冰箱品类，容声和海信品牌线上销售额同比分别下降4%和3%，线下分别下降7%和6% [8] - 洗衣机品类，海信品牌线上销售额同比增长36%，线下销售额同比下降3% [8] - 公司是中央空调领域的龙头企业，短期受地产行业影响，中央空调增速有所承压，但中长期看，外销市场中的新兴市场有望持续贡献收入增长 [8] - 预计2026-2028年归母净利润分别为34.2亿元、37.1亿元和40.3亿元，对应市盈率分别为9.5倍、8.8倍和8.1倍 [8] 财务与经营分析 - 一季度盈利水平：1Q2026公司毛利率为21.6%，同比提升0.19个百分点，净利率为6.75%，同比提升0.18个百分点 [8] - 一季度费用率：销售、管理、研发、财务费用率分别为8.97%、2.44%、3.19%、0.32%，同比变化分别为-0.58、+0.04、-0.13、+0.3个百分点 [8] - 汇率影响：汇兑损益波动导致财务费用率同比提升，同时，公司公允价值变动净收益同比大幅增长245.96%，主要系理财及远期锁汇评估波动所致 [8] - 历史及预测财务数据： - 2025年营业收入为879.28亿元，同比下降5.2%，归母净利润为31.87亿元，同比下降4.8% [7] - 预计2026-2028年营业收入分别为925.84亿元、977.87亿元和1035.01亿元，增长率分别为5.3%、5.6%和5.8% [7] - 预计2026-2028年归母净利润分别为34.24亿元、37.06亿元和40.26亿元，增长率分别为7.5%、8.2%和8.7% [7] - 预计2026-2028年每股收益分别为2.47元、2.68元和2.91元 [7] - 盈利能力指标：预计2026-2028年净资产收益率分别为17.9%、17.7%和17.5% [7] - 估值指标：以2026年4月29日收盘价23.53元计算，预计2026-2028年市盈率分别为9.5倍、8.8倍和8.1倍，市净率分别为1.7倍、1.6倍和1.4倍 [7]