投资评级 - 投资评级为“增持”且维持该评级 [2] 核心观点与业绩预测 - 报告预测2026-2028年归母净利润分别为29.82亿元、32.75亿元、36.39亿元，同比增长率分别为2.6%、9.9%、11.1% [7] - 基于2026年4月29日收盘价26.17元，对应2026-2028年预测市盈率分别为15倍、14倍、12倍 [7] - 2026年第一季度营收61.64亿元，同比下降1.32%，归母净利润8.04亿元，同比下降4.56% [7] - Q1收入下滑主要因下游地产疲软导致石膏板需求下降 [7] - Q1毛利率为29.58%，同比提升0.64个百分点，主要得益于产品提价落地 [7] - Q1期间费用率为14.50%，同比增加0.81个百分点，其中销售、管理、研发费用率分别同比+0.34、+0.31、+0.25个百分点 [7] - 公司加强原材料自给以降低成本，子公司泰山石膏投资3.85亿元在湘潭建设年产5000万平方米纸面石膏板生产线，将提升原材料自给率 [7] - 公司拓展海外布局，坦桑尼亚、乌兹别克斯坦基地高质量发展，泰国基地于2025年投入运营并当年盈利，2025年海外收入达6.15亿元，同比增长47.30% [7] 财务数据与预测 - 2025年实际营业收入为252.80亿元，同比下降2.1%，归母净利润为29.06亿元，同比下降20.3% [6] - 预测2026-2028年营业收入分别为257.09亿元、268.80亿元、285.43亿元，增长率分别为1.7%、4.6%、6.2% [6] - 预测2026-2028年每股收益分别为1.75元、1.92元、2.14元 [6] - 预测2026-2028年净资产收益率分别为10.3%、10.6%、11.0% [6] - 2025年毛利率为28.8%，预测2026-2028年毛利率分别为28.5%、28.9%、29.3% [8] - 2025年净利润率为11.9%，预测2026-2028年净利润率分别为12.0%、12.6%、13.1% [8] - 2025年资产负债率为21.6%，预测呈下降趋势，2028年预计为18.7% [8]