报告投资评级 - 投资评级：推荐（维持）[2] - A股目标价：10.44元 [2] - H股目标价：10.23港元 [2] - 当前A股价格：8.41元 [2] - 当前H股价格：8.20港元 [2] - 基于2026年预测市净率（PB）0.75倍给予目标价 [6] 报告核心观点 - 中信银行2026年第一季度业绩稳健，非息收入表现亮眼，资产质量保持平稳 [2][6] - 公司核心营收能力继续增强，营收增速向上，资产质量及业绩增速保持稳定 [6] - 在中信集团金融全牌照赋能下，各项业务仍有向上发展空间，具备较好的配置价值 [6] - 基本面向好且分红率提高将吸引增量中长期资金增持，推动PB估值回升 [6] 2026年第一季度业绩表现 - 营业收入：1Q26实现546.49亿元，同比增长5.23% [2] - 归母净利润：1Q26实现200.98亿元，同比增长3.02% [2] - 收入结构：净利息收入/中收/其他非息收入同比分别增长1.7%、7.0%、22.2% [6] - 非息收入：表现亮眼，主要得益于财富管理等业务良好发展及公允价值变动损益增长 [6] 资产负债与业务发展 - 资产规模：1Q26生息资产同比增长4.1%，总贷款同比增长2.3% [6] - 贷款结构：公司贷款（不含贴现）余额较上年末增加2，132.49亿元，环比增长6.5% [6] - 零售贷款：个人贷款余额较年初减少241.97亿元，环比下降1.0% [6] - 负债规模：1Q26计息负债同比增长4.2%，存款总额同比增长2.7% [6] - 存款增长：存款总额较年初增长1，379.73亿元 [6] 财富管理业务 - 零售AUM：截至1Q26，零售管理资产（AUM）规模达5.50万亿元，较上年末增长2.60% [6] - 私行客户：私人银行客户数迈上10万户新台阶 [6] - 理财规模：子公司信银理财产品管理规模达2.38万亿元，较上年末增长3.61% [6] 净息差与定价 - 披露净息差：1Q26为1.61%，较25年末仅下降2个基点 [6] - 测算净息差：1Q26单季净息差（期初期末口径）环比下降5个基点至1.57% [6] - 资产收益率：生息资产收益率环比下降12个基点至2.91% [6] - 负债成本率：计息负债成本率环比下降7个基点至1.37% [6] - 未来展望：后续长期限高息存款重定价仍将对息差形成正贡献 [6] 资产质量 - 不良率：1Q26不良率环比持平于1.15% [2][6] - 关注率：环比上升2个基点至1.64% [6] - 不良净生成率：1Q26单季测算值环比上升12个基点至1.04% [6] - 零售贷款：个人住房贷款不良率升至0.52%，较上年末上升0.11个百分点 [6] - 对公贷款：公司贷款（不含贴现）不良贷款率为0.94%，较上年末下降0.10个百分点 [6] - 拨备覆盖率：1Q26环比下降1.2个百分点至202.5% [2] - 拨备计提：1Q26资产减值损失同比增长11.6% [6] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润增速分别为3.2%、4.3%、5.1%（前值为2.6%、3.6%、5.1%）[6] - 营业收入预测：预计2026-2028年分别为2，211.89亿元、2，331.01亿元、2，471.25亿元，同比增速4.10%、5.39%、6.02% [7] - 归母净利润预测：预计2026-2028年分别为728.78亿元、760.21亿元、798.93亿元 [7] - 每股盈利（EPS）预测：预计2026-2028年分别为1.28元、1.34元、1.41元 [7] - 市净率（PB）预测：预计2026-2028年分别为0.60倍、0.56倍、0.53倍 [7] - 估值基础：参考公司近10年历史平均PB约0.64倍，给予2026年目标PB 0.75倍 [6] 分红政策 - 2025年分红率：提升至31.75%（中期分红率30.7%）[6]