报告投资评级与核心观点 - 投资评级：推荐（维持） [2] - 目标价：A股6.50元，H股6.45港元 [2] - 核心观点：邮储银行1Q26营收增速超预期，单季息差迎来向上拐点，中收表现亮眼，但零售资产质量压力仍在释放，公司已加大拨备计提力度，整体风险可控 [2][8] 1Q26业绩表现 - 营收与利润：1Q26实现营业收入961.62亿元，同比增长7.61%，增速环比提升5.1个百分点；归母净利润257.26亿元，同比增长1.90% [2][8] - 收入驱动：营收增长主要由净利息收入（同比**+7.32%）和手续费净收入（同比+16.83%）共同驱动，财富管理、投资银行等轻资本业务成为重要增长点 [8] - 成本控制：储蓄代理费率下调下，成本收入比改善，1Q26成本收入比为51.96%，同比下降4.69个百分点** [8] 业务规模与结构 - 规模增长：1Q26生息资产同比增长10.3%，贷款同比增长8.3%；其中加大了金市投资力度，投资同比**+13.8%** [8] - 信贷结构：信贷需求呈现“公强私弱”格局，对公（含票据）贷款同比增长15.3%，零售贷款同比增长1.8%；对公主要加大对金融“五篇大文章”和新质生产力等领域的信贷投放 [8] 息差与负债成本 - 息差拐点：测算1Q26净息差（期初期末余额）为1.64%，环比上升2个基点，为近期首次环比回升 [8] - 负债优势：得益于大力发展低成本自营存款，存款付息率较上年下降16个基点至0.99%；测算单季计息负债成本率环比下降7个基点至1.02% [8] 资产质量 - 不良率上升：1Q26不良率环比上升4个基点至0.99%；关注率环比上升11个基点至1.68% [2][8] - 风险生成：测算单季年化不良净生成率（母行口径）环比上升29个基点至0.93%，反映出零售端存量风险仍在持续暴露 [8] - 拨备计提：公司前瞻性加大拨备计提，信用减值损失同比增长65.2%；拨备覆盖率环比下降11个百分点至216.7% [2][8] 财务预测与估值 - 盈利预测：预测2026-2028年归母净利润分别为888.50亿元、908.42亿元、933.58亿元，同比增速分别为1.65%、2.24%、2.77% [4][8] - 营收预测：预测2026-2028年营业总收入分别为3748.96亿元、3955.84亿元、4160.53亿元，同比增速分别为5.39%、5.52%、5.17% [4] - 估值水平：当前股价对应2026年预测市净率（PB）为0.57倍，报告给予2026年目标PB为0.73倍，基于公司近五年历史平均PB为0.68倍 [8]