投资评级 - 首次覆盖，给予四川成渝“买入”评级 [1][6] 核心观点 - 2026年第一季度，四川成渝实现归母净利润4.57亿元，荆宜高速并表有助于平滑部分路产到期带来的利润波动 [2][6] - 公司内生路产改扩建稳步推进，外延并购增厚利润，业绩有望稳步提升 [6] - 公司维持高比例现金分红，凸显其高股息配置价值 [6] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业收入87.58亿元，同比下降15.48%；归母净利润15.13亿元，同比增长3.72% [6] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入24.11亿元，同比增长21.25%；归母净利润4.57亿元，同比下降6.06%；毛利8.37亿元，同比增长0.87%；期间费用合计2.75亿元，同比下降2.15% [6] - 盈利预测： - 预计2026-2028年营业收入分别为93.87亿元、97.09亿元、98.80亿元，同比增速分别为7.18%、3.34%、1.76% [6][8] - 预计2026-2028年归母净利润分别为16.62亿元、17.48亿元、17.85亿元，同比增速分别为9.84%、5.15%、2.14% [6][8] - 对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为11.28倍、10.73倍、10.50倍 [6][8] 业务进展与战略 - 内生改扩建：核心路产成乐高速、成雅高速改扩建项目稳步推进 [6] - 截至2026年第一季度末，成乐高速改扩建项目累计完成投资额158.94亿元 [6] - 成雅高速改扩建项目累计完成投资额5.62亿元 [6] - 外延并购：2026年3月完成荆宜高速85%股权收购，第一季度为公司带来净损益约0.51亿元 [6] 股息与估值 - 高比例分红：根据2025年利润分配预案，拟每股派发现金红利0.297元（含税），共计分配9.08亿元，分红率约60%；2023年以来公司现金分红率均高于60% [6] - 市场数据：截至2026年4月30日，公司当前股价6.13元，总市值187.46亿元，流通市值132.58亿元 [5]