报告投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 公司业绩短期承压，但正聚焦核心赛道，剥离非核心资产，并推动洁净室业务向高附加值专业化产品发展[7] - AI基建扩张与国产化替代推动洁净室下游需求，公司海外市场拓展成效显著，新签合同额大幅增长[7] - 云数业务（中国电子云）快速成长，营收增长且亏损收窄，预计随着AI应用深化将持续高增长[7] - 基于对洁净室业务需求扩张和云数业务成长的看好，维持“买入”评级，但下调了未来两年的盈利预测[7] 财务表现与预测 - 2025年业绩：营业总收入491.70亿元，同比下滑27.04%；归母净利润为亏损1.27亿元，同比下滑138.54%[1][7] - 2026年第一季度业绩：营收128.13亿元，同比增长2%；归母净利润亏损8241万元，同比下滑142%[7] - 盈利预测调整：将2026-2027年EPS预测由0.51/0.67元下调至0.26/0.37元，新增2028年EPS预测为0.50元[7] - 未来营收预测：预计2026-2028年营业总收入分别为539.94亿元、573.88亿元、612.87亿元，同比增速分别为9.81%、6.29%、6.79%[1] - 未来利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为3.21亿元、4.46亿元、6.12亿元，同比增速分别为352.26%、39.14%、37.23%[1] - 毛利率趋势：预计毛利率将从2025年的9.71%逐步提升至2028年的11.34%[8] 主营业务分析 - 洁净室业务：高科技产业工程业务2025年毛利率为8.38%，同比下降1.03个百分点[7] - 业务聚焦与转型：公司正推进数字供热与新能源服务对外转让，并围绕洁净室核心，重点布局水处理、洁净室系统产品、智能工厂三大方向[7] - 新兴业务收入：2025年，水处理相关业务营收28亿元，洁净系统产品收入7亿元，智能工厂产品收入12亿元[7] - 海外市场拓展：2025年高科技产业服务海外业务新签合同额约63.6亿元，同比增长约177%；海外营业收入24亿元，同比增长约37%[7] - 云数业务：旗下中国电子云2025年营收16.77亿元，同比增长24.67%，亏损同比收窄45.44%[7] 市场与估值数据 - 股价与市值：收盘价17.34元，总市值210.71亿元，流通市值197.32亿元[5] - 估值指标：基于最新摊薄EPS，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为65.74倍、47.25倍、34.43倍[1] - 市净率（P/B）：为2.85倍（LF）[5]，预测2026-2028年P/B分别为2.71倍、2.56倍、2.38倍[8] - 财务基础：每股净资产6.08元（LF），资产负债率81.87%（LF）[6]