报告投资评级 - 对A股（601998.SH）维持“增持”评级，当前价8.41元 [1] - 对H股（0998.HK）首次给予“买入”评级，当前价8.20港元 [1] 核心观点与业绩总览 - 报告核心观点：2026年第一季度，中信银行依托规模扩张和积极的非息收入增长，实现了营收和净利润的稳健正增长，信贷投放呈现“质在量先”的特点，资产质量保持稳定，息差展现韧性 [4][5] - 2026年第一季度，中信银行实现营业收入546亿元，同比增长5.2%；实现归母净利润201亿元，同比增长3.0%；加权平均净资产收益率（ROE）为11.11%，同比下降0.31个百分点 [4] - 营收、拨备前利润（PPOP）、归母净利润同比增速分别为5.2%、6.4%、3.0%，规模扩张和非息增长是主要正向提振因素 [5] 息差与资产负债分析 - 2026年第一季度净息差为1.61%，同比下降4个基点，环比下降2个基点，但自2025年第二季度以来保持韧性 [6] - 利息净收入同比增长1.7%，生息资产日均余额同比增长4.2%，增速较2025年全年放缓1个百分点 [6] - 资产端：生息资产收益率2.99%，环比下降7个基点，同比下降39个基点；贷款占生息资产比例较上年末提升1.3个百分点至64.6% [6] - 负债端：计息负债成本率1.37%，环比下降7个基点，同比下降37个基点，成本改善显著，资负两端降幅大致相抵 [6] - 主动优化资产结构，压降低息同业资产，2026年第一季度同业资产较年初减少1,530亿元，下降13.4% [6] 信贷与存款业务 - 2026年第一季度末，总资产、贷款总额、存款总额分别同比增长3.9%、2.3%、2.7%，增速较2025年全年分别放缓2.4、0.2、2.0个百分点 [7] - 贷款投放质在量先：第一季度新增贷款1,373亿元，同比少增86亿元；其中对公、票据、零售贷款分别新增2,132亿元、-517亿元、-242亿元 [7] - 贷款结构持续优化：科技贷款、绿色贷款、普惠型小微企业贷款分别贡献了贷款增量的34.1%、25.1%、9.6%；期末这三类贷款占贷款总额的比例分别为18.7%、11.3%、11.0%；票据贴现占比降至2.5% [7] - 存款增长放缓：第一季度新增存款1,380亿元，同比少增1,111亿元；主动负债余额较年初下降337亿元 [7] 非息收入与财富管理 - 2026年第一季度非利息收入同比增长13.1%，部分受益于去年同期低基数 [8] - 手续费及佣金净收入同比增长7.4%，主要受益于财富管理业务收入增长 [8] - 财富管理规模增长强劲：截至第一季度末，对公财富管理规模达3,838亿元，较年初增长10.8%；零售非存款AUM达3.68万亿元，同比增长19.0% [8] - 信用卡业务：虽然贷款余额下降，但2026年第一季度信用卡线上交易额同比提升14.9% [8] - 其他非息收入同比增长19.2%，主要受益于低利率环境下公允价值变动损益扭亏为盈，同比多增28.4亿元 [8] 资产质量 - 资产质量指标保持稳健：2026年第一季度末不良贷款率持平于1.15%；关注类贷款比率较年初微升1个基点至1.63% [10] - 拨备覆盖率为203%，较年初下降1个百分点；拨贷比为2.32%，较年初微降1个基点，风险抵补能力稳定 [10] - 2026年第一季度信用减值计提同比增长11.7%至160.9亿元，同比多计提16.9亿元 [10] 盈利预测与估值 - 调整2026-2028年归母净利润增速预测至3.0%、3.3%、4.2%（其中2028年预测上调0.4个百分点） [10] - 预测2026-2028年每股净资产（BVPS）分别为13.95元、14.92元、15.93元 [10] - 以当前股价计算，对应2026年A股市净率（P/B）为0.60倍，H股市净率（P/B）为0.51倍 [10] - 港股估值对比：在总资产规模相近的A+H上市股份行中，中信银行2026年预测P/B估值低于可比同业均值；2025年H股股息率达5.3% [15][16] 资本与长期展望 - 2026年第一季度末，核心一级资本充足率为9.33%，较上年末下降0.15个百分点 [29] - 报告指出，公司围绕价值银行稳扎稳打，全面加强“五个领先”银行建设 [10] - 2026年公司或有望获批实施资本管理高级法，有助于提升核心资本利用率，长期利好股东综合回报 [10]