核心观点 - 2026年一季度全部A股盈利明显改善，归母净利润增速重回10%以上增长区间，验证了盈利周期回升趋势[4][10] - 高景气核心主线集中在资源品（有色金属、石油石化、基础化工）、科技（电子、计算机）和高端制造（新能源、军工）方向，主要受AI产业周期、地缘冲突、海外需求及供给约束驱动[4][50] - 从风格看，中小盘成长盈利弹性较强，成长风格相对于价值风格的盈利优势进一步扩大[4][18] - 全部A股净资产收益率在2025年以来的磨底区间企稳，但资产周转率持续磨底，总需求全面复苏尚需时间[4][25] 盈利全景：全A盈利改善，ROE继续磨底 2026年一季度全A盈利明显改善 - 全部A股（非金融两油）2026年一季度营业收入累计同比增速为6.30%，较2025年的1.99%提升4.31个百分点[4][10] - 全部A股（非金融两油）2026年一季度归母净利润累计同比增速为11.00%，较2025年的0.86%提升10.14个百分点，重回10%以上增长区间[4][10] - 单季度口径下，全部A股（非金融石油石化）2026年一季度归母净利润同比增速为11.00%，较2025年四季度的-42.55%大幅提升53.55个百分点[11] 上市板：2026年一季报科创板盈利大幅改善 - 科创板2026年一季度归母净利润累计同比增速高达200.73%，较2025年的22.65%大幅提升178.08个百分点，盈利改善幅度最强[15] - 创业板2026年一季度归母净利润累计同比增速为24.1%，保持20%以上增长[4][15] - 科创板2026年一季度营业收入累计同比增速为24.43%，较2025年的12.45%提升11.98个百分点[15] 风格：中小盘盈利弹性较强，成长盈利改善明显 - 2026年一季度，中证500归母净利润累计同比增速为26.39%，环比提升13.08个百分点，盈利增速最高且改善幅度最大[18] - 2026年一季度，中证1000营业收入累计同比增速为9.17%，高于沪深300的2.73%，显示小盘风格营收增长更强[18] - 成长风格相对于价值风格的盈利优势在进一步扩大，有望成为年度层面成长风格继续占优的支撑因素[4][18] 盈利能力：全A的ROE在磨底区间企稳 - 全部A股的ROE在2026年一季度为7.13%，较2025年四季度的7.09%环比微升0.04个百分点，在磨底区间企稳[4][25] - 全部A股（非金融两油）的ROE在2026年一季度为5.37%，较2025年四季度的5.2%环比提升0.17个百分点[4][25] - 从杜邦分析看，2026年一季度销售净利率环比改善至4.13%，但资产周转率环比回落至55.31%，总需求全面复苏尚需时间[25] - 伴随PPI逐步转正，全A（非金融两油）毛利率整体回升，2026年一季度上游周期和中游制造毛利率环比分别提升0.52和0.23个百分点[30] 行业对比：资源+科技仍是结构性高景气方向 大类行业：资源品、高端制造和TMT盈利改善居前 - 2026年一季度，上游周期、中游制造和TMT的归母净利润累计同比增速分别为30.5%、28.5%和31.4%，ROE环比改善幅度也居前[36][37] - 上游周期2026年一季度营收累计同比增速为7.4%，较2025年四季度的-1.0%提升8.41个百分点，增速由负转正[36] - 从对全A净利润增长的拉动程度看，2026年一季度排序为：上游周期（拉动4.48%）、TMT（拉动2.13%）、中游制造（拉动1.32%）[47] - 金融地产、必选消费、可选消费的ROE持续转弱，内需相关板块业绩整体偏弱[36][37] 一级行业：高景气主线和内需板块业绩分化 - 盈利增速居前行业：2026年一季度归母净利润累计同比增速最高的行业包括计算机（+126.5%）、有色金属（+115.4%）、电子（+74.0%）、国防军工（+73.6%）和电力设备（+57.0%）[4][51] - 盈利边际改善居前行业：2026年一季度归母净利润增速环比改善最大的行业包括商贸零售（+237.12个百分点）、有色金属（+57.38个百分点）、计算机（+47.97个百分点）、电子（+41.64个百分点）[4][51] - ROE改善幅度居前行业：2026年一季度ROE环比改善最大的行业包括有色金属（+3.1个百分点）、交通运输（+0.83个百分点）、电子（+0.81个百分点）[4][51] - ROE连续多期走高行业：包括有色金属、电力设备、国防军工、电子、计算机、公用事业等[4][51] - 上游周期行业：有色金属持续受益于新旧动能共振和战略资源安全；石油石化、基础化工受益于地缘冲突带来的油价上涨和“反内卷”下的供需格局改善[50] - 科技与高端制造行业：电子业绩加速改善，计算机业绩回暖；电力设备、国防军工主要受益于AI、出海和地缘安全带来的需求增量[50] - 内需相关板块：金融地产和消费整体业绩低迷，内需修复斜率偏弱[50]