报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内4月制造业PMI站稳荣枯线但非制造业跌入收缩区间，外需回暖与内需疲软分化加深；海外美联储4月议息会议维持利率不变，鲍威尔卸任主席留任理事抬升降息门槛；国内经济“总量平稳、结构分化”，外需带动微观主体改善但内需修复不稳固，海外滞胀风险隐现，美联储政策中性观望，二季度国内经济温和修复，全球主要央行上半年大概率观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 一周市场感悟 国内经济 - 4月官方制造业PMI录得50.3%，环比微降0.1个百分点，连续站稳荣枯线，非制造业商务活动指数回落至49.4%，服务业、建筑业双双跌入收缩区间 [5] - 外需重回扩张区间，4月新出口订单指数上行1.2个百分点至50.3%，时隔23个月重返扩张区间，驱动因素为欧美制造业复苏和中东局势推升大宗商品价格；外需红利传导至微观层面，4月大、中、小型企业PMI同步站上扩张区间，但内需动能边际放缓，4月新订单指数下滑1个百分点至50.6% [8][9] - 库存周期出现拐点，4月原材料库存指数大幅抬升，产成品库存、采购量指数同步改善，企业进入谨慎补库阶段，驱动因素包括大宗商品价格波动、外需订单回暖、企业经营预期回升，但内需偏弱制约扩库意愿，补库节奏取决于需求端改善情况 [12] - 企业利润边际修复，4月原材料购进价格指数环比回落0.2个百分点至63.7%，出厂价格指数回落0.3个百分点至55.1%，BCI企业利润前瞻指数上行1.7个百分点至50.6%，但价格传导不畅问题突出，中东地缘局势是影响企业盈利的关键变量 [13] 海外宏观 - 美联储4月FOMC议息会议维持利率3.50%-3.75%不变，近期美伊冲突推高能源价格，美国通胀抬头，就业市场矛盾式弱平衡，滞胀风险隐现，维持利率不变是短期内唯一可行路径，会议声明偏鹰但排除短期内加息可能，出现三张鹰派反对票，分歧程度为近34年之最 [16][17] - 鲍威尔卸任主席后留任理事至2028年1月，打破现代美联储惯例，原因一是规避法律风险，二是保卫美联储独立性；其留任阻挡特朗普重塑委员会政治格局，虽承诺支持沃什，但仍会实质性抬升降息门槛，降低2026年内降息概率 [18] - 沃什接任美联储主席提名已通过参议院银行委员会投票，后续将提交全院审议，就任几无悬念；接任后FOMC票委鹰鸽格局温和调整，其上任初期政策决策面临内部鹰派票委阻挠和外部政治诉求、鲍威尔影响力制衡等多重牵制 [19] - 短期内美联储政策维持观望基调，原因包括油价传导时滞、美国经济无明显降息信号、鲍威尔留任抬升降息门槛；中长期来看，油价对美国核心PCE影响为一次性短期冲击，通胀高点大概率6月出现，三季度后回落，且美国原油供给能力强，单纯油价冲击难形成持续通胀抬升，美联储未来或压低失业率重启降息 [20] 展望与建议 - 国内方面，4月政治局会议定调“以现有框架为主”，二季度经济温和修复，制造业依托外需和高端制造升级有望维持扩张，消费缓步修复，投资前低后高，物价受中东局势影响，输入性通胀是不确定因素 [26] - 海外方面，G7国家央行上半年大概率观望，政策步调趋同源于通胀、地缘冲突、经济增长等复杂约束 [27] 重点关注事件及数据 - 列出了5月4日至5月10日的重要经济数据和事件，包括各国制造业PMI、服务业PMI、就业数据、通胀数据等，以及多位央行官员讲话 [29][30] 大类资产 - 展示了全球大类资产走势图、国内股指走势、国内债市走势、南华有色金属指数、南华工业品指数、南华商品指数、南华贵金属指数、南华农产品指数等图表 [33][34][35]