投资评级 - A股评级为“增持”，并维持该评级 [1] - H股评级为“增持”，为首次覆盖给予该评级 [1] 核心观点 - 报告认为中国银行2026年一季度业绩稳健，息差连续四个季度保持稳定，资产质量稳中有降，非息收入贡献提升，且境外业务和险资持仓占比提升体现了其长期配置价值 [1][4][5][6][9][10][14][15] 财务业绩总结 - 营收与利润：2026年一季度实现营业收入1788亿元，同比增长8.4%；归母净利润566亿元，同比增长4.2% [4] - 增速变化：营收、拨备前利润(PPOP)、归母净利润增速较上年分别提升4、5.4、2个百分点 [5] - 盈利能力：加权平均净资产收益率(ROE)为8.46%，同比下降0.63个百分点 [4] 收入结构分析 - 净利息收入：同比增长7.8%，增速较上年提升9.6个百分点，实现转正，主要得益于“量增价稳” [5] - 非息收入：同比增长9.6%，占营收比重较上年提升2个百分点至35.1%，为近年高位，显著高于同期其他三大行26.7%-27.4%的占比 [6] - 手续费及佣金收入：同比增长5.6%，预估财富管理代销及国际结算业务贡献良好 [6] - 其他非息收入：同比增长12.9%，其中公允价值变动净收益86.8亿元（上年同期为净损失59.5亿元），主要受益于债市行情；投资收益同比大幅少增138.2亿元 [6] 资产负债与业务发展 - 资产端：总资产同比增长10%，贷款同比增长8.2% [7] - 扩表结构：一季度新增生息资产中，贷款增量9948亿元，贡献占比达83.4%，主要由信贷驱动 [7] - 贷款投向：境内制造业、战略新兴产业、绿色贷款较年初分别增长5%、7.3%、9.8%；零售端按揭贷款一季度累计投放超1000亿元 [7] - 负债端：总负债同比增长10.1%，存款同比增长6.2%；一季度存款增加9761亿元，占付息负债增量贡献82.8% [8] - 存款占比：存款占计息负债比重为77%，较上年末微升0.2个百分点 [8] 息差与资产质量 - 净息差：为1.26%，连续第4个季度保持稳定，较上年同期小幅下降3个基点 [9] - 收益率与成本率：测算生息资产收益率2.65%，付息负债成本率1.54%，分别同比下降31和33个基点 [9] - 资产质量：不良贷款率1.22%，较上年末下降1个基点，连续第2个季度稳中有降 [9] - 风险抵补：拨备覆盖率203.2%，较上年末提升2.8个百分点；拨贷比2.48%，资产质量保持稳健 [9] 盈利预测与估值 - 盈利预测：维持2026-2028年归母净利润预测为2530亿、2622亿、2725亿元 [10] - 每股指标：对应2026-2028年每股净资产(BVPS)预测为8.95、9.57、10.21元/股 [10] - A股估值：现价对应2026年预测市净率(PB)为0.64倍 [10] - H股估值：现价对应2026年预测PB为0.49倍，低于可比国有大行H股（工行、农行、建行）0.57倍的平均水平 [10][15][16] 其他亮点与优势 - 境外业务：作为全球化程度最高的中资银行，2025年境外利润贡献度持续上升至近28%，2026年有望保持较高水平 [10] - 系统重要性：在2025年全球系统重要性银行(G-SIBs)评估中得分提升至314分，距晋档第3组仅差16分 [14] - 股东结构：2026年一季度末十大股东中，头部险企持仓占比进一步提升，体现中长期资金认可 [10] - 资本实力：2025年定向注资夯实资本，为业务拓展奠定基础 [15]