报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点 - 营收稳步增长，平台化布局加速推进：2026年第一季度，北方华创实现营收103.2亿元，同比增长26%，主要得益于多款设备工艺覆盖度及市占率稳步提升[7]。公司作为本土半导体设备平台型公司，平台化布局持续加速，产品线不断丰富，将长期受益于国产替代浪潮和AI带动的行业扩产[7]。 - 利润端快速增长，研发投入持续加大：2026Q1归母净利润为16.35亿元，同比增长3%；扣非归母净利润为16.27亿元，同比增长4%[7]。研发费用绝对值达14.02亿元，同比增长36.64%，公司正积极布局多款高端半导体设备研发[7]。 - 现金流改善，盈利前景乐观：2026Q1经营活动净现金流为7.48亿元，同比转正[7]。报告预测公司2026-2028年归母净利润将持续增长，分别达到68.8亿元、90.8亿元和119.4亿元[7]。 财务表现与预测 - 2026年第一季度业绩：实现营业收入103.2亿元，同比增长26%，环比下降14.35%；归母净利润16.35亿元，同比增长3%，环比大幅增长317.09%[7]。 - 盈利能力指标：2026Q1单季毛利率为40.77%，同比下降2.24个百分点，环比上升3.62个百分点；销售净利率为15.19%，同比下降3.91个百分点，环比上升11.63个百分点[7]。 - 费用情况：2026Q1期间费用率为25.83%，同比上升3.43个百分点。其中，研发费用率最高，为13.59%，同比上升1.08个百分点[7]。 - 盈利预测：预计公司2026-2028年营业总收入分别为505.03亿元、611.46亿元和729.42亿元，同比增长率分别为28.33%、21.07%和19.29%[1]。预计同期归母净利润分别为68.81亿元、90.80亿元和119.36亿元，同比增长率分别为24.60%、31.96%和31.46%[1]。 - 估值水平：基于当前股价和最新摊薄每股收益，报告预测公司2026-2028年动态市盈率（P/E）分别为57倍、43倍和33倍[7]。当前市净率（P/B）为9.91倍[5]。 业务进展与平台化布局 - 产品线持续丰富：公司平台化布局加速，自2025年SEMICON以来，陆续推出了首款离子注入机Sirius MC 313、用于SoC&HBM的混合键合设备Qomola HPD30、用于3D NAND&DRAM的键合设备Gluoner R50以及首款电镀设备Ausip T830[7]。 - 通过收购拓展能力：公司已获得芯源微的控制权，此举拓展了其在涂胶显影、清洗及多款后道封装设备等领域的布局。双方合计已实现湿法全流程工艺覆盖度超过97%[7]。 - 全面的设备覆盖：公司产品线已涵盖薄膜沉积、干法刻蚀/去胶、高选择比刻蚀、涂胶显影、离子注入、清洗、电镀、热处理的氧化/RTP、混合键合等多种半导体设备[7]。 财务状况与运营数据 - 资产负债表关键项：截至2026年第一季度末，公司合同负债为42.03亿元，较2025年末下降2.05%；存货为286.03亿元，较2025年末基本持平（下降0.08%）[7]。 - 预测财务指标：预计公司毛利率在2026-2028年将维持在39.77%至40.55%之间；归母净利率将从2026年的13.62%提升至2028年的16.36%[8]。预计净资产收益率（ROE）将从2026年的15.42%提升至2028年的18.19%[8]。 - 市场数据：报告发布时，公司收盘价为536.99元，总市值约为3892.28亿元，市净率（LF）为9.91倍[5]。每股净资产（LF）为54.21元，资产负债率（LF）为50.01%[6]。