报告投资评级与目标价 - 投资评级为“推荐”，并予以维持 [1] - A股目标价为7.8元，H股目标价为3.3港元 [1] 核心观点与投资建议 - 报告核心观点：公司2025年业绩承压，2026年经营重点在于与华为联合打造的高端智能新能源汽车品牌“启境”的量产起步，期待其带来改善 [7] - 投资建议基于公司历史估值及当前业绩处于较低位置，给予A股2026年目标市净率（PB）0.8倍，H股2026年目标PB 0.3倍 [7] 主要财务表现与预测 - 2025年业绩：营收965.42亿元，同比下降10.4%；归母净利润为亏损87.84亿元，同比由盈转亏（2024年为盈利8.2亿元）；扣非归母净利润亏损98.6亿元 [1][3] - 2026年第一季度业绩：营收202亿元，同比增长2%；归母净利润亏损6.6亿元，同比减亏（2025年同期亏损7.3亿元）；扣非归母净利润亏损13.8亿元，同比增亏 [1] - 财务预测（2026E-2028E）：预计营收将恢复增长，分别为1087.79亿元、1158.00亿元、1230.02亿元；归母净利润预计持续减亏并于2028年扭亏为盈，分别为-31.22亿元、-11.72亿元、9.13亿元 [3][7] - 盈利能力预测：毛利率预计从2025年的-1.3%改善至2028年的7.0%；净利率预计从2025年的-12.0%改善至2028年的1.0% [8] 分业务板块经营状况 - 自主品牌（广汽乘用车+埃安）：2025年销量60.9万辆，同比下降23%；整车收入690亿元，同比下降13%；毛利率为-7.35%，同比下降9.5个百分点 [7] - 合资品牌： - 广汽丰田2025年净利润51亿元，保持稳健，销量75.6万辆，同比增长2% [7] - 广汽本田2025年净利润4亿元，实现扭亏（2024年亏损8亿元），销量35.2万辆，同比下降25% [7] - 外销业务：2025年境外地区收入170亿元，同比增长45%，但毛利率同比下降8.7个百分点至6.03% [7] 2026年关键经营看点：“启境”品牌 - “启境”品牌由广汽集团与华为乾崑联合打造，定位高端智能新能源汽车，全系搭载华为先进智能技术 [7] - 首款车型GT7开发顺利，计划于2026年年中上市，被视为公司2026年的经营重点 [7] 估值与市场数据 - 当前股价（2026年4月30日）：A股7.03元，H股2.82港元 [3] - 当前市值：总市值716.85亿元，流通市值519.07亿元 [4] - 估值指标：当前市净率（P/B）为0.7倍 [3][4] - 市场表现：近12个月股价表现跑输沪深300指数 [5][6]