投资评级与核心观点 - 报告给予合盛硅业“买入”评级，并予以维持 [1][3] - 报告核心观点：公司2026年第一季度业绩环比扭亏为盈，有机硅行业景气度正逐步改善，公司作为硅产业链龙头，或将充分受益于行业“反内卷”，未来盈利有望触底反弹 [1][3] 财务表现与业绩预测 - 2026年第一季度业绩：实现营收50.06亿元，同比下滑4.25%，环比下滑5.42%；实现归母净利润0.77亿元，同比大幅下滑70.21%，但环比成功扭亏为盈 [3] - 盈利预测调整：考虑到产品盈利修复不及预期，报告下调了公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为15.66亿元、21.75亿元、29.88亿元，对应每股收益（EPS）为1.32元、1.84元、2.53元 [3] - 估值水平：基于当前股价44.60元，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为33.7倍、24.2倍、17.6倍 [3][6] - 历史财务摘要：2025年公司营收为204.99亿元，同比下滑23.2%，归母净利润为亏损29.91亿元；预计2026年营收将恢复增长至215.66亿元，同比增长5.2% [6] 分业务经营状况 - 工业硅业务：2026年第一季度产量为39.67万吨，同比增长9.6%，环比下降18.1%；销量为34.05万吨，同比增长31.0%，环比增长19.9%。季度不含税销售均价为7,848元/吨，环比下降3.45%，同比下降15.99%。行业景气度已触底，多数企业处于亏损状态 [4] - 有机硅业务：2026年第一季度产量为28.16万吨，同比下降22.6%，环比下降25.7%；销量为14.66万吨，同比下降26.4%，环比下降38.3%。主要产品价格环比显著回升，其中硅橡胶、硅油、环体硅氧烷季度不含税销售均价分别为12,600元/吨、10,713元/吨、12,576元/吨，环比分别上涨20.63%、14.50%、9.45% [4] - 业绩拖累因素：2026年第一季度公司确认资产减值损失约1.63亿元，对当期业绩形成拖累 [4] 行业前景与公司战略 - 行业前景：有机硅行业在“反内卷”大背景下持续推进，未来产品价格与盈利有望进一步修复。工业硅产品则因成本端支撑较强，行业已处于底部 [4] - 公司战略：公司坚持“创新驱动”战略，在有机硅领域加速推广氨基硅油、有机硅乳液等高端产品，并拓展0度人体硅胶、医疗用途液体硅橡胶等新兴应用。在碳化硅领域，持续攻克高纯半绝缘粉料技术，成功开发8-12英寸高透明光学用衬底，并加速8英寸导电型衬底量产及12英寸导电型衬底研发送样 [5]