报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告核心观点 - 2026年第一季度，公司业绩呈现“国内短期承压，海外发展势能强劲”的态势 [1][8] - 2026Q1公司实现营业收入83.52亿元，同比增长1.39%，净利润24.27亿元，同比下降9.88%，业绩符合预期 [8] - 国际业务增长迅猛，尤其是欧洲和发展中国家市场，成为主要增长引擎 [8] - 国内业务虽整体承压，但以微创外科、动物医疗为代表的新兴业务增长强劲 [8] - 分析师基于海外及新兴业务的强劲势能，维持“买入”评级，并下调了2026-2027年的盈利预测 [8] 财务表现与预测总结 - 2026年第一季度业绩：营业收入83.52亿元，同比增长1.39%；归母净利润24.27亿元，同比下降9.88% [8] - 历史及预测营收：2024年营收367.26亿元，2025年营收332.82亿元（同比下降9.38%），预计2026年营收364.74亿元（同比增长9.59%），2027年营收389.74亿元（同比增长6.85%），2028年营收419.37亿元（同比增长7.60%）[1][9] - 历史及预测归母净利润：2024年归母净利润116.68亿元，2025年归母净利润81.36亿元（同比下降30.28%），预计2026年归母净利润88.11亿元（同比增长8.30%），2027年归母净利润95.70亿元（同比增长8.61%），2028年归母净利润104.75亿元（同比增长9.46%）[1][9] - 盈利预测调整：将2026-2027年归母净利润预测由123.90/144.11亿元下调至88.11/95.70亿元 [8] - 估值水平：基于当前股价168.40元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为23.17倍、21.34倍、19.49倍 [1][8][9] - 关键财务指标：预计2026-2028年毛利率稳定在60%以上，归母净利率维持在24%以上，ROE（摊薄）稳定在21.6%左右 [9] 分区域业务表现总结 - 国际业务：2026Q1国际收入同比增长15.70%（美元口径增长20%），占公司总收入比例达到53% [8] - 欧洲市场：增长超过25%，三大产线全部发力 [8] - 发展中国家市场：增长15%（美元口径增长19%）[8] - 国内业务：2026Q1国内收入同比下降11.13% [8] - 新兴业务：国内新兴业务收入13.98亿元，同比增长18.22%，占国内营收比例达23% [8] - 微创外科：高值耗材如超声刀、腔镜吻合器开始放量 [8] - 微创介入业务：2026Q1收入同比增长25% [8] - 动物医疗业务：2026Q1实现双位数增长，其中国际动物医疗业务同比增长15% [8] - IVD业务：国内IVD收入31.93亿元，同比增长4.96%；国际IVD增长超过20%，其中国际免疫增长超过30%，国际新增TLA订单11套 [8] 公司基础数据与市场表现 - 股价与市值：收盘价168.40元，一年股价区间为154.60-257.00元，总市值约2041.75亿元 [5] - 估值指标：市净率（P/B）为5.09倍，基于最新股本摊薄的2025年市盈率（P/E）为25.10倍 [1][5] - 股本结构：总股本12.12亿股，流通A股12.11亿股 [6] - 财务健康度：最新报告期资产负债率为24.77%，每股净资产33.08元 [6]