证券代码：300760 证券简称：迈瑞医疗 公告编号：2025-022 深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司 一、 股东股份解除质押的基本情况 二、 股东股份质押的基本情况 | 股东名称 | 是否为 第一大 | 本次质押 | 占其 所持 | 占公 司总 | 是否 | 是否 为补 | 质押起 | | 质押到 | | 质押 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 股东及 一致行 | 数量（股） | 股份 | 股本 | 为限 售股 | 充质 押 | 始日 | | 期日 | 质权人 | 用途 | | | 动人 | | 比例 | 比例 | | | | | | | | | Magnifice （HK） | 是 | 9,950,000 | 3.35% | 0.82% | | 否 | 2025 5 月 | 年 28 | 至办理 解除质 押登记 | 招商银行 股份有限 公司纽约 | 其他 | | | | | | | 否 | | | | | | | | | | | | | | | 日 | | 手续之 | | | | ...

深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司的主营业务是医疗器械的研发、制造、营销及服务。公司的主要产 品是生命信息与支持类产品、体外诊断类产品、医学影像类产品、电生理与血管介入类产品、其他类产 品、其他业务。 最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入82.37亿元，同比-12.12%；净利润26.29亿元，同 比-16.81%，销售毛利率62.53%。 序号股票简称PE(TTM)PE(静)市净率总市值(元)57迈瑞医疗25.0923.957.242794.80亿行业平均 48.8147.104.62105.75亿行业中值35.4637.052.4048.69亿1天益医疗-1731.42-2965.731.8522.06亿2澳华内 镜-615.52308.724.9364.87亿3诺唯赞-394.38-466.452.1684.40亿4爱朋医疗-347.79264.224.1928.54亿5博晖 创新-323.49513.323.4547.46亿6硕世生物-134.75-1969.031.2139.41亿7奥精医疗-127.64-187.081.6823.69亿 8睿昂基因-99.17-81.421.4112 ...

国内业务分析 - 2024年国内业务受地方财政资金紧张、医疗专项债发行规模大幅减少及医疗设备更新项目导致常规招标延误等因素影响出现短期下滑 [1] - 从2025Q1开始地方专项债尤其是医疗专项债的恢复以及医疗设备月度招标情况改善有望推动国内业务迎来拐点 [1] - 监护仪、除颤仪、呼吸机、输液泵等产品市场规模在报告期内出现大幅度下滑 [2] 国际业务表现 - 海外高端客户群持续突破、本地化平台能力建设逐步完善推动国际业务增长 [1] - 发展中国家和欧洲市场表现强劲带动国际业务收入占比有望持续提升 [1] - 生命信息与支持业务在国际市场实现同比双位数增长 [2] - 体外诊断业务在国际市场同比增长超过30%突破115家海外第三方连锁实验室并完成2套MT 8000流水线装机 [2] - 医学影像业务在国际市场同比增长超过15%超高端超声Resona A20上市首年收入超4亿元 [3] 产品线表现 - 生命信息与支持产线2024年收入同比减少11.1%其中国际业务实现双位数增长微创外科业务同比增长超过30% [2] - 体外诊断产线2024年收入同比增长10.8%首次超过生命信息与支持业务其中国际业务同比增长超过30% [2] - 化学发光业务国内排名首次进入前三生化业务市场占有率首次超过15% [2] - 医学影像产线2024年收入同比增长6.6%其中国内超声业务市场占有率首次超过30%高端及超高端型号占比达六成 [3] 盈利能力 - 2024年公司毛利率为63.1%同比下降3.0pct销售净利率为32.0%同比下降1.2pct [4] - 销售费用率同比下降1.9pct管理费用率持平财务费用率提升1.4pct研发费用率提升0.2pct [4] - 经营性现金流净额124.3亿元同比增长12.4%占经营活动净收益比例102.8%同比提升明显 [4] - 高端产品及高端市场占比提升有望推动2025-2027年盈利能力小幅提升 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS为10.61、12.10、13.97元当前股价对应2025年PE为21.86倍 [5] - 全球医疗新基建浪潮、海外及高端市场拓展、新兴业务发展将支撑公司稳定增长 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][10] 报告的核心观点 - 2024年地方财政资金紧张等因素对公司国内业务带来短期影响 2025年有望迎来拐点 海外市场未来几年国际业务收入占比有望不断提升 看好公司中长期稳步发展 [1] - 随着全球医疗新基建浪潮带来需求释放、公司海外及高端市场拓展加速、新兴业务拓展打开成长天花板 2025 - 2027年公司有望持续稳定增长 [5] 业务拆分及亮点 生命信息与支持产线 - 2024年收入同比减少11.1% 其中微创外科业务同比增长超30% 国际业务同比双位数增长 [2] - 国内市场受地方财政等因素影响 相关产品市场规模大幅下滑 国际市场产品竞争力达世界一流 加速渗透高端客户群 [2] 体外诊断产线 - 2024年收入同比增长10.8% 收入体量首次超生命信息与支持业务 国际业务同比增长超30% [3] - 国内化学发光业务市场排名首次国内第三 生化业务市场占有率首次超15%且持续提升 国际海外中大样本量客户渗透加快 2024年突破115家海外第三方连锁实验室 完成2套MT 8000装机 预计今年海外装机放量 [3] 医学影像产线 - 2024年收入同比增长6.6% 国际业务同比增长超15% 超高端超声系统Resona A20上市首年超4亿元收入 [3] - 国内超声业务持平 市场占有率首次超30% 高端及超高端型号占国内超声收入比重六成 国际超高端超声Resona A20有望打开海外高端市场 [3] 盈利能力分析 毛利率及净利率 - 2024年公司毛利率为63.1% 同比下降3.0pct 销售净利率为32.0% 同比下降1.2pct [4] 期间费用率 - 2024年销售费用率同比下降1.9pct 管理费用率同比持平 财务费用率同比提升1.4pct 研发费用率同比提升0.2pct [4] 经营性现金流 - 2024年公司经营性现金流净额124.3亿元 YOY 12.4% 占经营活动净收益比例为102.8% 同比提升明显 [4] 展望 - 2025 - 2027年公司盈利能力有小幅提升趋势 经营费用率有望维持相对稳定 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司EPS为10.61、12.10、13.97元 当前股价对应2025年PE为21.86倍 [10] 财务摘要 营业收入 - 2024年为367.26亿元 2025 - 2027E分别为403.32亿、457.63亿、524.97亿元 增速分别为5.14%、9.82%、13.46%、14.72% [12] 归母净利润 - 2024年为116.68亿元 2025 - 2027E分别为128.60亿、146.65亿、169.43亿元 增速分别为0.74%、10.21%、14.04%、15.53% [12] 每股收益 - 2024 - 2027E分别为9.62、10.61、12.10、13.97元 [12] P/E - 2024 - 2027E分别为24.10、21.86、19.17、16.60倍 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][10] 报告的核心观点 - 2024年公司国内业务受地方财政资金紧张、医疗专项债发行规模减少、医疗设备更新项目延误等因素影响，但2025年有望迎来拐点；海外市场因高端客户群突破、本地化平台能力完善、收入均衡分布，未来国际业务收入占比有望提升，中长期发展确定性高 [1] - 随着全球医疗新基建带来需求释放、公司海外及高端市场拓展加速、新兴业务打开成长天花板，2025 - 2027年公司有望保持稳定增长态势 [5] 业务拆分及亮点 生命信息与支持产线 - 2024年收入同比减少11.1%，其中微创外科业务同比增长超30%，国际业务同比双位数增长 [2] - 国内市场受多种因素影响，监护仪等相关产品市场规模大幅下滑；国际市场产品竞争力达世界一流水平，加速渗透高端客户群 [2] 体外诊断产线 - 2024年收入同比增长10.8%，收入体量首次超生命信息与支持业务，国际业务同比增长超30% [3] - 国内化学发光业务市场排名首次国内第三，生化业务市场占有率首次超15%且持续提升；国际海外中大样本量客户渗透速度加快，2024年突破115家海外第三方连锁实验室，完成2套MT 8000全实验室智能化流水线装机，预计今年海外装机逐步放量 [3] 医学影像产线 - 2024年收入同比增长6.6%，国际业务同比增长超15%，超高端超声系统Resona A20上市首年实现超4亿元收入 [3] - 国内超声业务市场环境艰难下持平，市场占有率首次超30%，高端及超高端型号占国内超声收入比重达六成；国际超高端超声Resona A20短期内未对海外收入贡献大，但有望打开海外高端市场 [3] 盈利能力分析 毛利率及净利率 - 2024年公司毛利率为63.1%，同比下降3.0pct，销售净利率为32.0%，同比下降1.2pct [4] 期间费用率 - 2024年销售费用率同比下降1.9pct，管理费用率同比持平，财务费用率同比提升1.4pct，研发费用率同比提升0.2pct [4] 经营性现金流 - 2024年公司经营性现金流净额124.3亿元，YOY 12.4%，占经营活动净收益比例为102.8%，同比提升明显 [4] 展望 - 2025 - 2027年，公司高端产品及高端市场占比提升、平台属性显现，盈利能力有小幅提升趋势，经营费用率有望维持稳定 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司EPS为10.61、12.10、13.97元，当前股价对应2025年PE为21.86倍 [10] 财务摘要 营业收入 - 2024年为367.26亿元，2025E - 2027E分别为403.32亿、457.63亿、524.97亿元，增速分别为9.82%、13.46%、14.72% [12] 归母净利润 - 2024年为116.68亿元，2025E - 2027E分别为128.60亿、146.65亿、169.43亿元，增速分别为10.21%、14.04%、15.53% [12] 每股收益 - 2024 - 2027E分别为9.62、10.61、12.10、13.97元 [12] P/E - 2024 - 2027E分别为24.10、21.86、19.17、16.60倍 [12]

深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司（以下简称"公司"）2022年员工持 股计划（以下简称"本员工持股计划"）第三批股份锁定期于2025年5月25日届 满，根据《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》《深圳证券交易 所上市公司自律监管指引第2号——创业板上市公司规范运作》及公司《2022年 员工持股计划（草案）》等相关规定，现将本员工持股计划第三批股份锁定期 届满后的相关情况公告如下： 一、本员工持股计划的股份过户及锁定期 2022 年 5 月 26 日，公司收到中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司 的《证券过户登记确认书》，公司回购专用证券账户中所持有的 3,048,662 股股 票，已于 2022 年 5 月 25 日非交易过户至公司员工持股计划专户，过户价格为 50.00 元/股，过户股份数量占公司当时总股本的 0.25%。本员工持股计划实际过 户股份数量与股东大会审议通过的数量无差异。 根据公司《2022 年员工持股计划（草案）》，本员工持股计划的存续期为 48 个月，自公司公告最后一笔标的股票过户至本员工持股计划名下之日起计算。 本员工持股计划所获标的股票分三期解锁，解锁时点分别为自公司公告最后 ...

公司表现 - 5月23日收盘价231.9元 上涨2 79% 滚动市盈率25 25倍 总市值2811 65亿元 [1] - 2025年一季报营业收入82 37亿元 同比-12 12% 净利润26 29亿元 同比-16 81% 销售毛利率62 53% [1] - 主营业务为医疗器械研发制造 产品包括生命信息支持类 体外诊断类 医学影像类 电生理与血管介入类等 [1] 行业对比 - 医疗器械行业平均市盈率48 79倍 行业中值35 20倍 公司排名第57位 [1] - 公司市净率7 29倍 高于行业平均4 62倍和行业中值2 39倍 [2] - 行业总市值平均106 25亿元 中值47 57亿元 公司2811 65亿元显著高于同业 [2] 资金动态 - 5月23日主力资金净流出14177 50万元 近5日累计净流出407 46万元 [1] 同业估值 - 同业公司PE(TTM)多为负值 如天益医疗-1728 18倍 澳华内镜-620倍 诺唯赞-406 09倍 [2] - 华大智造PE(TTM)-57 49倍 市净率3 96倍 总市值306 51亿元 [2]

指数表现 - 中证全指医疗保健设备与服务指数5月22日下跌1 26%报13370 1点 成交额110 48亿元 [1] - 该指数近一个月上涨2 41% 近三个月下跌7 73% 年初至今下跌1 09% [1] - 指数基日为2004年12月31日 基点1000点 [1] 指数构成 - 十大权重股合计占比44 93% 前三大为迈瑞医疗(9 6%) 爱尔眼科(8 13%) 联影医疗(7 77%) [1] - 样本全部来自医药卫生行业 深交所占比60 46% 上交所占比39 54% [1] 样本调整机制 - 指数样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况下会临时调整 [2] 跟踪基金 - 相关公募基金包括南方 天弘 建信 大成 华泰柏瑞等旗下8只ETF及联接基金 [2]

报告投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告核心观点 - 2025年招采逐步恢复，国内经营拐点将至，公司实施积极分红政策，虽下调2025 - 2027年盈利预测，但地方专项债增长、院端招采恢复，国内业务有望复苏，海外高端市场持续拓展，收入比重有望提升，故维持买入评级 [4][5] 公司财务情况 营收与利润 - 2024年营收367.26亿元（+5.14%），归母净利润116.68亿元（+0.74%），扣非归母净利润114.42亿元（+0.07%）；2025Q1营收82.37亿（-12.12%），归母净利润26.29亿（-16.81%），环比改善显著 [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为129.1/148.7/171.4亿元（原值167.3/199.9亿元），EPS分别为10.7/12.3/14.1元，对应P/E分别为20.6/17.9/15.5倍 [5] 费用率 - 2024年销售费用率14.38%（-1.95pct），管理费用率4.36%（持平），研发费用率9.98%（+0.05pct） [5] 分红 - 2024和2025中期分别分红6.79亿和17.10亿，股利支付率分别为6%和65% [5] 各业务板块表现 生命信息与支持业务 - 实现营业收入135.57亿元（-11.11%），其中微创外科业务同比增长超30%，国际业务实现同比双位数增长 [5] 体外诊断业务 - 实现营业收入137.65亿元（+10.82%），国际业务同比增长超30%；国内市场占有率提升，化学发光业务市占率首次实现国内第三，生化业务市占率超15%；IVD仪器装机节奏较快，MT 8000全实验室智能化流水线全年装机近190套，化学发光仪器装机达1800台，近六成为高速机 [5] 医学影像业务 - 实现营业收入74.98亿元（+6.60%），国际业务同比增长超4亿元，随着该型号在海外陆续上市，有望推动海外市占率逐步提升 [5] 公司转型与发展 - 完成“设备+IT+AI”系统搭建，通过“三瑞”生态与设备融合创新，结合大数据、人工智能为医疗机构提供数智化整体解决方案，已在国内外高端客户群积累大量成熟案例，2024年公司高端战略客户贡献收入占国际收入的比例提升至14%，加速向数智化生态解决方案服务商转型升级 [6] 财务预测摘要 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产、非流动资产、资产总计、负债合计、归属母公司股东权益等项目呈现不同变化趋势 [9] 利润表 - 2023 - 2027年营业收入、营业成本、营业利润、净利润等项目有相应增长或变化 [9] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目有不同表现 [9] 主要财务比率 - 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2023 - 2027年有相应变化 [9] 每股指标 - 每股收益、每股经营现金流、每股净资产等在2023 - 2027年有不同数值 [9] 估值比率 - P/E、P/B、EV/EBITDA等估值指标在2023 - 2027年有相应变化 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4][5] 报告的核心观点 - 2025年招采逐步恢复，国内经营拐点将至，虽下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，但地方医疗卫生专项债发行规模快速增长，院端招采稳步恢复，国内业务复苏有望；海外高端市场持续拓围，海外收入比重有望持续提升，因此维持“买入”评级 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年5月22日，当前股价226.67元，一年最高最低为351.60/206.80元，总市值2748.24亿元，流通市值2748.19亿元，总股本12.12亿股，流通股本12.12亿股，近3个月换手率29.21% [1] 分红与业绩情况 - 2024和2025中期分别分红6.79亿和17.10亿，股利支付率分别为6%和65%；2024年公司实现营收367.26亿元（+5.14%），归母净利润116.68亿元（+0.74%），扣非归母净利润为114.42亿元(+0.07%)；2025Q1实现营收82.37亿（-12.12%），归母净利润26.29亿（-16.81%），环比改善显著 [5] 费用率情况 - 2024年销售费用率14.38%（-1.95pct），管理费用率4.36%（持平），研发费用率9.98%（+0.05pct） [5] 业务板块表现 - 生命信息与支持业务实现营业收入135.57亿元（-11.11%），其中微创外科业务同比增长超30%，国际生命信息与支持业务同比双位数增长 [5] - 体外诊断业务实现营业收入137.65亿元（+10.82%），其中国际体外诊断业务同比增长超30%；国内化学发光业务市占率首次国内第三，生化业务市占率超15%；IVD仪器装机节奏较快，MT 8000全实验室智能化流水线全年装机近190套，化学发光仪器装机达1800台，近六成为高速机 [5] - 医学影像业务实现营业收入74.98亿元（+6.60%），其中国际医学影像业务同比增长超15%，超高端超声系统Resona A20上市首年实现超4亿元收入，有望推动海外市占率逐步提升 [5] 数智化转型情况 - 公司完成“设备+IT+AI”系统搭建，通过“三瑞”生态与设备融合创新，结合大数据、人工智能为医疗机构提供数智化整体解决方案，已在国内外高端客户群积累大量成熟案例，2024年公司高端战略客户贡献收入占国际收入的比例提升至14%，加速向数智化生态解决方案服务商转型升级 [6] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 34,932 | 36,726 | 40,432 | 46,388 | 53,322 | | YOY(%) | 15.0 | 5.1 | 10.1 | 14.7 | 14.9 | | 归母净利润(百万元) | 11,582 | 11,668 | 12,913 | 14,869 | 17,143 | | YOY(%) | 20.6 | 0.7 | 10.7 | 15.1 | 15.3 | | 毛利率(%) | 64.2 | 63.1 | 63.7 | 63.6 | 63.5 | | 净利率(%) | 33.2 | 31.8 | 31.9 | 32.1 | 32.1 | | ROE(%) | 34.7 | 28.8 | 24.1 | 22.6 | 21.4 | | EPS(摊薄/元) | 9.55 | 9.62 | 10.65 | 12.26 | 14.14 | | P/E(倍) | 23.0 | 22.8 | 20.6 | 17.9 | 15.5 | | P/B(倍) | 8.0 | 7.4 | 5.5 | 4.4 | 3.5 | [7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2023A - 2027E的情况 [8]