| | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 33,282 | 36,127 | 40,044 | 44,421 | | 同比增速(%) | -9.4% | 8.5% | 10.8% | 10.9% | | 归母净利润(百万) | 8,136 | 8,345 | 9,232 | 10,279 | | 同比增速(%) | -30.3% | 2.6% | 10.6% | 11.3% | | 每股盈利(元) | 6.71 | 6.88 | 7.61 | 8.48 | | 市盈率(倍) | 24 | 23 | 21 | 19 | | 市净率(倍) | 5.0 | 4.3 | 3.7 | 3.2 | 公司研究 证 券 研 究 报 告 迈瑞医疗（300760）2025 年报点评 推荐（维持） 国内业务 26 年有望正增长，IVD 与新兴业务 成长潜力巨大 事项： 公司发布 25 年报，全年实现营收 332.82 亿元（同比-9.38%，下同），归母净利 润 81.36 亿元（-30.28%），扣非归母净利 ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 迈瑞医疗（300760）2025 年报点评 推荐（维持） 国内业务 26 年有望正增长，IVD 与新兴业务 成长潜力巨大 事项： 公司发布 25 年报，全年实现营收 332.82 亿元（同比-9.38%，下同），归母净利 润 81.36 亿元（-30.28%），扣非归母净利润 80.69 亿元（-29.48%）。单 Q4 实现 营收 74.48 亿元（+2.86%），归母净利润 5.66 亿元（-45.15%），扣非归母净利 润 6.06 亿元（-39.72%）。公司拟派发现金股利 3.76 亿元（含税），加上 2025 年 5 月、9 月、11 月已实施的三次分红，2025 年度公司累计现金分红 53.10 亿 元（含税），占本年度归母净利润的 65.27%。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 33,282 | 36,127 | 40,044 | 44,421 | | 同比增速(%) | ...

股票研究 /[Table_Date] 2026.04.13 [Table_Industry] 医疗器械 国内设备长周期呈现较好增长，手术机器 人收费政策逐步落地 医疗设备招采数据月报 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 江珅(分析师) | 021-23185638 | jiangshen@gtht.com | S0880525090001 | | 赵峻峰(分析师) | 0755-23976629 | zhaojunfeng@gtht.com | S0880519080017 | | 余文心(分析师) | 021-38676666 | yuwenxin@gtht.com | S0880525040111 | 本报告导读： 伴随设备更新政策持续落地，有望长周期拉动医疗设备采购水平，推荐有望受益设 备更新政策落地带动业绩复苏的医疗设备企业。 投资要点： [Table_Invest] 评级： 增持 [Table_Report] 相关报告 医疗器械《直觉外科三十年发展镜鉴，国产手术 机器人全球商业化破局》2026.04.0 ...

医疗器械板块业绩分化，山外山、澳华内镜、联影医疗等凭借新产品放 量及低基数效应，2026Q1 预计实现良好增长。 医疗设备龙头迈瑞医疗 2026Q1 收入预计增长 0-10%，但受高基数、 地缘政治及汇率影响，利润端预期可能出现下滑。 上游供应链表现突出，奕瑞科技受关联交易增量及新产品交付驱动， 2026Q1 收入增速预计超 40%；美好医疗受益于呼吸机订单及新业务 布局，业绩有望高增。 创新药行业进入国际化与创新转型驱动期，恒瑞医药创新药占比超 58%，2026 年目标增长超 30%；艾力斯 2026Q1 净利预增 43%。 高值耗材中，惠泰医疗电生理业务受益 TAVR 快速放量，2026Q1 收入 预增 20-30%；迈普医学 PEEK 产品及止血纱驱动全年收入维持约 20% 高增长。 IVD 与家用医疗器械受政策及基数影响波动，可孚医疗凭借大单品放量 及并购贡献，2026Q1 收入与扣非净利预增均超 30%。 近期催化剂密集，ASCO 与 ACR 会议将披露 SKB264、AK112 等多款 重磅 ADC 及双抗临床数据，验证创新药出海与商业化逻辑。 制药产业链、医疗器械及服务行业 2026Q1 前瞻 ...

Valuation momentum: China biotech valuations declined sharply entering Mar 26, with average 2030e P/S compressing from ~3.5x at end Feb to ~3.0x early in the month amid macro uncertainty, before rebounding to ~3.5x by month end largely from rotation-driven flows and re-rating as the market sought relative defensiveness from downstream impacts of macro developments, in our view. EV/S tracked a similar pattern, dipping from ~3.1x to ~2.7x mid month before recovering to ~3.1x. While both metrics remain well be ...

J P M O R G A N Asia Pacific Equity Research 07 April 2026 This material is neither intended to be distributed to Mainland China investors nor to provide securities investment consultancy services within the territory of Mainland China. This material or any portion hereof may not be reprinted, sold or redistributed without the written consent of J.P. Morgan. Mindray - A Earnings recovery in progress after bottoming out in FY25; stay OW Our takeaways from the FY25 results earnings call and post-call communic ...

近日，中国医疗器械行业的"一哥"，迈瑞医疗在2025年遭遇了上市以来的首次年度营收下滑。 年报数据显示，迈瑞医疗全年实现营业收入332.82亿元，同比下降9.38%； 归母净利润81.36亿元，同比下降30.28%；扣非归母净利润80.69亿 元，同比下降29.48%。 公司传统的三大核心主业均受到不同程度影响，行业"以量补价"的逻辑正在弱化。其中，体外诊断业务实现营业收入122.41亿元，同比下降 9.41%；生命信息与支持业务实现营业收入98.37亿元，同比下降19.80%；医学影像实现营业收入57.17亿元，同比下降18.02%。 拖累迈瑞医疗的主要是国内市场，其国内业务实现收入156.32亿元，同比下降22.97%。公司在年报中指出，国内受DRG/DIP支付方式改革、试 剂集中带量采购、检验结果互认、医疗服务价格治理等多重政策影响，行业进入调整收缩期，试剂用量和价格均出现了不同程度的下滑。 截至4月10日收盘，迈瑞医疗报158.18元/股，最新市值1918亿。 作者丨杨坪 编辑丨郑世凤 江佩霞 张明艳 迈瑞医疗(300760) W 闭市 04-10 15:30:15 融 通 158.18 额 13.9 ...

[Table_Title] 研究报告 Research Report 12 Apr 2026 国泰海通香江策论 Global Macro Strategy 硬核资产 SMART 选股策略——中国硬核资产系列三 China Hard-Core Assets SMART Stock Selection Strategy — China Hard-Core Assets Series III 张忆东 Yidong Zhang 周林泓 Amber Zhou 在当前全球地缘政治复杂化与能源供应链重构的背景下，能源与资源安全已上升至国家战略的核心地位。本文基于 中华人民共和国能源法、战略性矿产目录、部委重点监测品种评估企业的战略稀缺性与政策功能属性，并从资源掌 控与供给控制力以及龙头地位与政策功能维度，对标的公司进行全方位的评估；筛选框架归纳为三个标准： yd.zhang@htisec.com amber.lh.zhou@htisec.com [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English su ...

10% 医药生物 沪深300 -5% 0% 5% 10% 医药生物 沪深300 标配（维持） 医药生物行业双周报（2026/3/27-2026/4/9） 创新药产业链表现靓眼 投资要点： 本报告的风险等级为中高风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 医药生物（申万）指数走势 -35% 资料来源：iFind，东莞证券研究所 相关报告 行 业 周 报 医药生物行业 行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 医药生物 沪深300 -35% -30% -25% -20% -15% -10% 5% -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% -40% -20% 0% 20% 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 医药生物 沪深300 -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 医药生物 沪深300 2026 年 4 月 10 日 分析师：谢 ...

迈瑞医疗2025年年报核心变化：新兴业务成为独立增长极 - 公司首次将微创外科、微创介入和动物医疗从原有三大业务线中拆出，作为第四大业务板块独立呈现 [2] - 该新兴业务板块2025年合计收入53.78亿元，同比增长38.85%，占集团总收入比重约16%，在国内业务中占比超过20% [2] - 新兴业务已从内部孵化走向独立成长，其体量和战略重要性达到需要独立展示的阶段 [2] 新兴业务的具体构成与表现 微创外科业务 - 是布局最久的业务，深耕超过十年，围绕腔镜手术构建了完整产品矩阵 [11] - 2025年收入已接近10亿元，超声刀、吻合器等产品已进入多个联盟集采并在国内头部医院取得不错用量 [12] - 公司认为其产品竞争力已可全面对标国际一流水平 [12] - 手术机器人是下一个发力点，计划通过垂直整合推出高质量低成本产品，预计2026年进入注册阶段 [12] 微创介入（心血管介入）业务 - 2024年完成对惠泰医疗控制权收购后迅速推动整合，电生理事业部已正式成立并引入迈瑞开发流程管理 [13] - 三维脉冲电场消融（PFA）和射频消融（RFA）系统及配套耗材已通过NMPA审批进入临床 [14] - 一次性使用心腔内超声导管成功获批，与迈瑞超声产品联合使用，打通“设备+耗材”闭环 [15] - 2026年计划发布心腔内超声导管、PFA网篮导管和高密度标测导管三个重磅新产品 [15] - 未来规划从“血管介入”向“全身介入”延伸，拓展至泌尿、消化、妇科及呼吸等领域 [17] 动物医疗业务 - 依托人用医疗器械的研发和制造能力切入，2025年海外营收占比已达约80%，国际化程度远超其他新兴业务 [20] - 计划加快诊断试剂项目开发，拓展重症监护等专科解决方案，并将人用AI和数字化技术延伸至动物领域 [21] 新兴业务的增长逻辑与市场前景 - 微创外科和微创介入是新兴业务的主力，两者合计占国内新兴业务收入的80%以上 [10] - 这两块业务受益于老龄化、手术微创化/介入化趋势，市场复合增长率远高于其他器械板块，且进口替代空间巨大 [10] - 心血管器械全球市场规模达560亿美元，仅次于体外诊断，增速显著高于其他领域 [18] - 公司明确表示，新兴业务有望成为体外诊断之后的下一个增长接力棒 [4] - 2025年，新兴业务与体外诊断业务合计占到国内业务近七成，是公司国内长期快速增长的重要驱动力 [4] - 国际市场上，新兴业务同样势头强劲，2025年国际新兴业务板块同比增长近30% [4] 公司的核心增长模式：“自研+并购+整合” - 公司反复证明能够通过“自研+并购+整合”的方式，在几年内将新业务做到行业领先，体外诊断业务是最好例证 [3] - 外延式并购一直是公司的增长立足点之一，自2008年启航全球并购以来，通过收购持续加强核心技术、营销平台和供应链 [26] - 并购逻辑明确：通过外延并购进入新赛道或补强核心能力，再用自身平台完成整合和放大 [25] - 关键并购案例： - 2021年收购芬兰海肽生物，实现化学发光原材料的自主可控，2025年由其提供原料的上线化学发光试剂产品已达12项 [27] - 2023年收购德国DiaSys，补强体外诊断国际化的供应链短板，目前已在全球14个国家布局本地化生产项目 [28] - 2024年收购惠泰医疗，进入全球规模560亿美元的心血管器械市场，并在不到两年内推动三维房颤消融系统获批 [29][31] - 公司的“并购+整合”平台能力是关键差异点，能够实现从研发、供应链到营销体系的全面协同，而非仅财务合并 [33][34] 公司整体战略定位与未来展望 - 公司是一家平台型公司，其战略是“先把设备和耗材做到一流，再在此基础上做机器人”，先有生态，再造入口 [12] - 董事长在股东信中强调公司定位为“数智化浪潮的深耕者、本地化布局的笃行者、开放生态的共建者” [34] - 公司已有9类产品市场占有率居中国第一，6类产品全球前三 [35] - 当前公司正处在转折点上，新兴业务成型、惠泰整合效果释放、手术机器人进入注册、心血管新品落地等，正在兑现未来增长 [35] - 以并购为加速器，以微创外科、心血管介入和动物医疗为三大支点，第四条增长曲线已清晰可见 [36]