投资评级与目标价格 - 首次覆盖给予“增持”评级，目标价格为25.38元 [5] - 当前股价为21.87元，总市值为211.66亿元 [5][6] 核心观点与业绩预测 - 公司是国产工业机器人领军企业，2025年经营质量显著改善，2026年第一季度业绩持续向好 [2][10] - 预计2026-2028年营业总收入分别为57.32亿元、66.42亿元、75.40亿元，同比增长17.3%、15.9%、13.5% [4][10] - 预计2026-2028年归母净利润分别为2.14亿元、2.65亿元、3.51亿元，同比增长375.0%、23.9%、32.5% [4][10] - 2025年公司营收48.88亿元，同比增长21.93%；归母净利润0.45亿元，同比增长105.55%；经营性现金流5.07亿元，同比增长788.37% [10] - 2026年第一季度营收12.17亿元，同比微降2.22%；归母净利润0.98亿元，同比大幅增长674.64% [10] 行业地位与竞争优势 - 据MIR睿工业数据，2025年埃斯顿出货量位列中国工业机器人市场第一（含全部内外资品牌），在钣金折弯、冲压等应用领域领先 [10] - 公司是首批“中国机器人”认证企业、“中国机器人TOP10”标杆企业，工业机器人MTBF达12万小时，获多项行业技术与品牌奖项 [10] - 公司构建“核心部件+机器人整机+解决方案”全产业链布局，拥有3kg-1200kg负载的96款机器人，可提供20余项行业领先的智能化工作站方案 [10] - 公司持续保持近10%的高研发投入，通过全球化研发体系与海外并购推进全球化布局，75个服务网点覆盖全球主要制造区域 [10] 业务分拆与盈利预测 - 工业机器人及智能制造系统：2025年收入399.68亿元，同比增长31.80%；预计2026-2028年收入增速分别为20%、18%、15%，毛利率稳中有升 [12][13][16] - 自动化核心部件及运动控制系统：2025年收入89.12亿元，同比下降8.72%；预计2026年起收入增速恢复至5%，毛利率稳定在30%左右 [14][15][16] 估值依据 - 采用PE、PS相对估值法，参考可比公司2026年平均PE（114.66倍）和PS（除去极端值后平均为4.10倍） [16] - 考虑到公司未来营收增速具备优势，给予2026年115倍PE、5倍PS估值，对应目标市值分别为246亿元和287亿元 [10][16] - 基于保守估值逻辑，取较低值246亿元作为合理目标市值，对应目标股价25.38元 [10][16]