投资评级与核心观点 - 报告给予中国银行“增持”评级，并予以维持 [3] - 报告核心观点认为，中国银行2026年一季度营收与利润增速双双回暖，利息收入改善显著，资产质量核心指标向好，公司经营稳健且估值安全边际高，海外业务优势显著 [5][6] - 报告预测公司2026年至2028年市净率分别为0.66倍、0.61倍、0.57倍，市盈率分别为7.61倍、7.37倍、7.22倍 [3][6] 财务业绩表现 - 2026年第一季度营收同比增长5.9%，相比2025年全年同比增速1.7%显著提升；第一季度归母净利润同比增长4.2%，也高于2025年全年同比2.2%的增速 [5] - 2026年第一季度净利息收入同比增长7.8%，相比2025年全年同比-1.8%大幅回暖 [5] - 2025年营业收入为592,614百万元，同比增长1.71%；归母净利润为243,021百万元，同比增长2.18% [3] - 报告预测2026年至2028年营业收入将持续增长，预计分别为611,439百万元、629,629百万元、646,877百万元 [3] - 报告预测2026年至2028年归母净利润将持续增长，预计分别为250,438百万元、258,169百万元、263,505百万元 [3] 息差与资产负债分析 - 2026年第一季度单季年化净息差为1.24%，环比下降2个基点，同比下降2个基点 [5] - 2026年第一季度单季年化生息资产收益率为2.65%，环比下降9个基点；计息负债付息率为1.56%，环比下降9个基点 [5] - 2025年净息差为1.23%，报告预测2026年至2028年净息差将逐步收窄，分别为1.15%、1.08%、1.02% [25] - 资产端：2026年第一季度生息资产同比增长9.4%，贷款同比增长8.2%；其中对公贷款（含票据）同比增长11.9%，零售贷款同比下降0.2% [5] - 负债端：2026年第一季度计息负债同比增长10.0%，存款同比增长6.1% [5] - 2025年存款结构显示，企业活期、个人活期、企业定期、个人定期存款分别同比增长2.7%、6.3%、9.4%、9.9%；活期存款占比为38.5%，同比下降2.6个百分点 [5] 信贷结构分析 - 2025年新增贷款全部来自对公领域（占100%），零售领域新增占比为0% [5] - 2025年新增贷款行业占比前三名为：泛政信类（62.2%）、制造业（26.6%）、泛科技类（26.1%）[5] - 2025年末存量贷款行业占比前三名为：泛政信类（41.7%）、个人按揭贷款（19.5%）、制造业（15.1%）[5] - 泛政信类与制造业贷款在2025年保持高增速，同比分别增长13.5%和16.3% [5] 非利息收入表现 - 2026年第一季度净非利息收入同比增长0.9%，增速较2025年全年的13.6%有所放缓，主要受其他非利息收入拖累 [5] - 2026年第一季度净手续费收入同比增长5.6%，增速稳健；净其他非利息收入同比下降6.1% [5] - 2025年净手续费收入同比增长7.4%，净其他非利息收入同比增长21.9% [5] 资产质量分析 - 2026年第一季度末不良贷款率为1.21%，环比下降2个基点，同比下降3个基点 [5] - 2025年不良贷款生成率为0.49%，同比下降2个基点；2026年第一季度不良贷款生成率为0.36%，同比下降15个基点 [5] - 2025年末逾期贷款率为1.26%，较2025年上半年末环比下降5个基点 [5] - 拨备覆盖率持续提升，2026年第一季度末为203.17%，环比上升2.8个百分点；拨贷比为2.47%，环比持平 [5] - 分行业看，2025年末对公不良率为1.24%，环比上升5个基点；零售不良率（含经营贷）为0.97%，环比下降5个基点，主要得益于按揭贷款不良率下降13个基点至0.52% [5] - 2025年末对公不良贷款中，占比前三的行业为：房地产业（21.01%）、租赁和商务服务业（16.46%）、制造业（9.84%）[6] 资本充足水平 - 2026年第一季度末核心一级资本充足率为12.18%，环比下降35个基点，但同比上升36个基点 [6]