报告行业投资评级 - 行业评级为“看好（维持）” [5] 报告核心观点 - 报告核心观点为“养殖压力测试，种植业绩回暖”，对生猪养殖、后周期、种植链及宠物四大板块进行了投资展望 [2] - 生猪养殖板块在经历价格加速探底和行业压力测试后，龙头公司展现出经营韧性，当前猪价拐点已现，政策推动下去产能有望改善企业业绩 [9][13] - 种植链在地缘因素扰动和大宗商品涨价传导背景下业绩回暖，粮价上行趋势确立，种植与种业基本面持续向好 [3][64] - 后周期板块在存栏量高企下盈利修复，但养殖深度亏损的影响已开始显现 [36] - 宠物食品行业处于增量与提价逻辑落地阶段，但面临行业竞争加剧和外部扰动，呈现“增收难增利”的特点 [77][79] 根据相关目录分别进行总结 生猪养殖板块 - 盈利与经营压力：2025年板块营收4100.29亿元，同比增长5.69%，但归母净利润166.45亿元，同比大幅下降45.75% [9][13]。2026年第一季度营收947.03亿元，同比下降1.52%，归母净利润亏损62.82亿元，为2024年第一季度以来首次单季度亏损 [9][13] - 现金流与负债：行业经营性现金流在2026年第一季度转负，为2023年第一季度以来首次 [9][18]。板块资产负债率算术均值从2025年第三季度的57.86%上升至2026年第一季度的62.27% [9][22] - 产能去化与供应：截至2026年第一季度末，15家上市猪企存货约965.5亿元，同比微降1.19%，但考虑到成本下降和存货跌价准备，实际存栏水平显著提升，中期供给压力仍存 [9][26]。同期，生产性生物资产合计198.43亿元，同比下降8.7%，显示长期产能出清延续 [9][27]。固定资产为2402.51亿元，同比下降1.57% [9][27] 后周期板块（动保、饲料） - 动保板块：2025年营收197.47亿元，同比增长12.44%，归母净利润11.01亿元，同比大增82.15% [36]。2026年第一季度营收47.51亿元，同比增长4.27%，但归母净利润4.87亿元，同比下降3.77% [36] - 饲料板块：2025年营收2862.09亿元，同比增长9.39%，但归母净利润35.39亿元，同比下降54.88% [36]。2026年第一季度营收675.86亿元，同比增长10.98%，归母净利润亏损0.51亿元，为2023年第四季度以来首次亏损 [36] - 运营效率：2026年第一季度，动保企业应收账款周转天数为93.21天，同比改善16.18天 [37]。饲料企业应收账款周转天数为18.36天，同比增加2.45天，创历史新高 [37][39] 肉禽板块 - 整体表现：2025年禽板块营收743.64亿元，同比增长2%，归母净利润19.36亿元，同比下降34.37% [58]。2026年第一季度营收186.4亿元，同比增长16.42%，归母净利润5.34亿元，同比增长40.64% [58] - 白羽肉鸡：2025年4家上市公司营收309.81亿元，同比增长6.20%，归母净利润15.20亿元，同比增长28.26% [58]。2026年第一季度营收77.27亿元，同比增长22.4%，归母净利润3.55亿元，同比大幅增长218.68% [58] 种植链板块 - 种植板块：2025年营收1027.81亿元，同比增长7.54%，归母净利润30.4亿元，同比增长69.4% [64]。2026年第一季度营收211.29亿元，同比增长5.51%，归母净利润17.53亿元，同比增长121% [64] - 种业板块：2025年营收252.38亿元，同比增长2.32%，但归母净利润3.55亿元，同比下降18.54% [64]。2026年第一季度营收47.08亿元，同比下降10%，归母净利润亏损0.42亿元 [64]。行业库存压力仍存，2026年第一季度存货周转天数同比增加16.19天 [64] 宠物板块 - 整体业绩：3家宠物食品企业2025年合计营收134.89亿元，同比增长18.21%，但归母净利润11.54亿元，同比下降3.9% [79]。2026年第一季度合计营收35.28亿元，同比增长21.23%，归母净利润2.05亿元，同比下降35.54% [79] - 盈利压力：行业竞争加剧导致销售费用率提升，同时受海外关税等因素影响，企业呈现“增收不增利”状态，销售净利率持续下行 [79] 行业基本面与市场表现 - 近期价格：截至2026年4月30日，全国三元生猪均价9.82元/公斤，周环比下跌1.41% [88]。白羽肉毛鸡价格7.58元/公斤，周环比上涨0.31% [91]。玉米现货价2441.18元/吨，周环比上涨0.05% [99] - 板块表现：报告期内（截至2026年5月3日当周），农林牧渔板块上涨2.65%，跑赢上证指数1.86个百分点 [109]。子板块中养殖业涨幅最大，为+3.73% [109] - 个股表现：周涨幅前五包括正邦科技(+9.81%)、万辰集团(+9.04%)等；跌幅前五包括中宠股份(-12.10%)、隆平高科(-5.38%)等 [111][112]