量化模型与构建方式 1. 模型名称：债券久期择时模型[1][5][10] * 模型构建思路：利用改进的Diebold2006模型预测即期收益率曲线的水平、斜率、曲率因子，并映射出不同久期债券的预期收益，以此进行久期择时[10]。 * 模型具体构建过程： 1. 预测水平因子：基于宏观变量预判和政策利率跟随两个视角[10]。 2. 预测斜率与曲率因子：基于AR(1)模型[10]。 3. 将预测的收益率曲线因子映射为不同久期债券的预期收益[10]。 4. 每个季度持有预期收益最高的债券[11]。 2. 模型名称：黄金预期收益模型[1][20] * 模型构建思路：将黄金和美国抗通胀债券(TIPS)的远期实际回报关联，构建黄金的预期收益模型[20]。 * 模型具体构建过程： 1. 建立黄金与TIPS实际回报的关联模型： $E[Real\_Return^{gold}]=k\times E[Real\_Return^{TIPS}]$ 2. 将黄金名义预期收益率表示为通胀预期与TIPS实际回报的函数： $E[R^{gold}]=\pi^{e}+k\times E[Real\_Return^{TIPS}]$ 3. 通过扩展窗口OLS估计参数k，并以美联储长期通胀目标2%作为 $\pi^{e}$ 的代理[20]。 4. 当模型测算的黄金预期收益率大于10%时，发出为期一年的看多信号[23]。 3. 模型名称：A股权益择时框架[2][26] * 模型构建思路：从宏观流动性、信贷预期、跨境资金流、衍生品预期、市场资金流、技术分析六个维度构建子策略，并通过动态调整子策略权重合成综合择时信号[2][26]。 * 模型具体构建过程： 1. 构建六个维度的子策略信号：宏观流动性、信贷预期、跨境资金流、衍生品预期、市场资金流、技术分析[2][26]。 2. 通过动态调整各子策略权重，得到综合择时信号[29]。 3. 基于综合择时信号，通过风险预算模型构建股债轮动组合[2][26]。 4. 模型名称：行业轮动体系3.0[3][36] * 模型构建思路：从交易行为、景气度、资金面、筹码结构、宏观驱动、技术分析六个维度出发，分别构建行业轮动子模型，并对模型进行动态合成以双周频优选行业[3][36]。 * 模型具体构建过程： 1. 构建六个子模型：交易行为模型（捕捉日内动量+隔夜反转效应）、景气度模型（捕捉盈余动量效应）、资金流模型（捕捉主动抢筹+被动派发行为）、筹码结构模型（捕捉持仓收益+阻力支撑效应）、宏观驱动模型（捕捉高频宏观预期映射）、技术分析模型（捕捉趋势、振荡、量能交易信号）[36]。 2. 动态合成各子模型信号，得到行业轮动综合信号[3][36]。 量化因子与构建方式 1. 因子名称：百元转股溢价率[5][12] * 因子构建思路：构建时序上可比的估值指标，用于衡量可转债相对于正股的相对配置价值[12]。 * 因子具体构建过程：计算“百元转股溢价率”，并计算其滚动历史分位数（如滚动三年、五年分位数）以判断当前估值水平[12]。 2. 因子名称：修正YTM–信用债YTM[1][14] * 因子构建思路：通过剥离转股条款对转债YTM的影响，衡量偏债型转债与同等级期限信用债之间的相对配置价值[12][14]。 * 因子具体构建过程：计算转债的修正YTM，减去同等级期限信用债的YTM，取其中位数作为衡量指标[14]。 3. 因子名称：转股溢价率偏离度因子 & 理论价值偏离度因子[16] * 因子构建思路：构建因子以识别并剔除高估值转债，因为长期来看高估值转债会带来系统性负收益[16]。 * 因子具体构建过程：报告提及构建了这两个因子，但未给出具体计算公式[16]。 4. 因子名称：转债20日动量 & 转债波动率偏离度[16] * 因子构建思路：作为市场情绪捕捉指标，用于转债内部的风格轮动[16]。 * 因子具体构建过程：报告提及使用这两个指标，但未给出具体计算公式[16]。 * 因子评价：股性和债性是转债最大的风格特征，这两个指标用于捕捉市场情绪以进行风格轮动[16]。 模型的回测效果 1. 开源久期调整策略[11][13] * 2026年4月回报：18.6bp[11][13] * 2026年4月超额收益（相对等权基准）：-16.1bp[11] * 最近一年回报：1.76%[11] * 最近一年超额收益（相对等权基准）：1.53%[11] 2. 转债风格轮动组合[16] * 回测区间（2018年2月14日至2026年4月30日）年化收益：25.73%[16] * 回测区间最大回撤：15.89%[16] * 回测区间信息比率(IR)：1.51[16] * 2026年以来收益：13.57%[16] 3. 基于TIPS收益率的黄金择时策略[23][24] * 过去一年绝对回报：52.94%[23][24] 4. 股债轮动组合（风险预算）[2][32] * 全样本区间年化收益率：7.87%[32] * 全样本区间最大回撤：3.81%[32] * 全样本区间收益波动比：2.7[32] * 全样本区间收益回撤比：2.06[32] * 2026年4月收益：0.76%[2][32] 5. 行业轮动模型（五分组多空组合）[38][40] * 2026年4月多空组合收益：0.87%[38][40] * 2026年4月多头组合收益：6.77%[38] * 2026年4月空头组合收益：5.89%[38] * 2026年4月行业等权基准收益：5.57%[38] * 2026年4月多头超额收益：1.2%[38] * 2026年4月空头超额收益：-0.32%[38] 6. ETF轮动组合[46][50][52] * 2026年4月组合收益率：10.88%[50] * 2026年4月超额收益率（相对有ETF跟踪的行业平均）：5.96%[50][52] 因子的回测效果 （报告未提供单个因子的独立回测指标取值）