投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][7] 核心观点 - 2026年第一季度，尽管行业承压，公司经营稳健，通过良好的费用管控对冲了毛利率下滑的影响，实现了盈利能力的稳定 [2][6] - 智能驾驶业务加速放量，成为重要增长引擎，同时国际化布局提速，为长期成长提供支撑 [6] - 公司在手订单保持高速增长，智能化产品持续迭代，市场龙头地位得到夯实 [6] - 公司积极布局低速无人车与机器人域控产品，顺应产业趋势，有望为公司未来发展带来新动能 [6] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年Q1实现营业收入64.95亿元，同比-4.37%，环比-36.45% [6] - 2026年Q1实现归母净利润4.61亿元，同比-20.74%，环比-30.69% [6] - 2026年Q1实现扣非归母净利润4.76亿元，同比-4.21%，环比-31.00% [6] - 2026年Q1公司扣非归母净利率为7.33%，同比+0.01个百分点，盈利能力保持稳定 [2] - 公司收入降幅小于行业整体，2026年Q1汽车销量同比-5.6%，乘用车销量同比-7.6% [6] 业务结构与盈利能力分析 - 2026年Q1智能驾驶业务营收占比达29.79%，同比增长32.6% [6] - 2026年Q1公司整体毛利率为18.60%，同比-1.92个百分点 [6] - 毛利率下滑主要受存储芯片涨价与业务结构调整影响，其中智驾业务毛利率同比降低3.55个百分点至16.36% [6] - 公司通过严格的费用管控对冲毛利压力，2026年Q1研发/销售/管理/财务费用率分别为9.34%/0.97%/2.07%/0.15%，同比分别-0.31/-0.07/-0.10/-0.26个百分点 [2] 国际化进展 - 2026年Q1公司境外营收占比提升至7.4% [6] - 欧洲工厂产能爬坡，墨西哥工厂实现量产，并在日本获得智驾项目定点 [6] 订单与产品创新 - 2025年公司新项目订单年化销售额突破350亿元，同比+29.6% [6] - 智能驾驶业务：2025年新项目订单年化销售额超过130亿元，同比增长超过30% [6] - 智能座舱业务：2025年新项目订单年化销售额超过200亿元，同比+25% [6] - 2025年公司首发硬件平台+软件算法+系统集成全栈辅助驾驶解决方案及舱驾融合全栈解决方案 [6] - 单芯片舱驾一体平台即将启动规模化量产 [6] - 基于单芯片与多芯片方案的中央计算平台已拿下国内多家头部客户订单 [6] - 基于全新AI芯片推出第五代智能座舱平台 [6] - 开发的A柱到A柱曲面Mini Led显示方案获得奇瑞汽车及海外客户订单 [6] - 新一代整车域控制器斩获理想、捷途等客户订单 [6] - 即将量产首个AR-HUD产品 [6] 新业务布局：低速无人车与机器人 - 2025年9月发布车规级低速无人车品牌“川行致远”，搭载全栈自研的L4级自动驾驶系统 [6] - 2025年11月发布机器人智能基座AI Cube [6] - 公司与多家具身智能企业推进深度合作，并成功获取机器人域控项目定点订单，相关产品规划于2026年实现量产交付 [6] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入分别为391.35亿元、457.64亿元、515.99亿元 [6][8] - 预计2026-2028年归母净利润分别为29.65亿元、34.88亿元、39.81亿元 [6][8] - 预计2026-2028年摊薄EPS分别为4.97元、5.85元、6.67元 [7][8] - 对应2026-2028年PE分别为20.81倍、17.69倍、15.50倍 [7][8] - 截至2026年4月30日，A股收盘价为103.07元，流通A股市值为615亿元 [3]