投资评级与核心观点 - 报告给予公司“增持”评级，目标价格为18.90元，当前股价为15.92元 [5] - 报告核心观点：新店爬坡拖累短期利润，但2026年下半年利润率有望改善 [2] - 基于公司直营大店模式的高弹性、大型餐饮及宴会婚庆能力、连锁标准化体系壁垒，给予2026年45倍市盈率，高于行业平均估值 [10] 财务表现与预测 - 历史业绩：2025年公司实现营业总收入26.81亿元，同比增长6.17%；归母净利润1.02亿元，同比增长2.04% [10]。2025年第四季度收入7.84亿元，同比大增18.91%，归母净利润0.72亿元，同比激增331.03% [10] - 近期压力：2026年第一季度收入7.17亿元，同比增长3.64%，但归母净利润0.17亿元，同比大幅下降67.65% [10]。利润下滑主要受新店爬坡期固定成本增加及老店短期承压影响 [10] - 未来预测：预测2026-2028年营业总收入分别为29.72亿元、33.40亿元、37.47亿元，同比增长10.9%、12.4%、12.2% [4]。预测同期归母净利润分别为1.09亿元、1.40亿元、2.00亿元，同比增长7.0%、28.2%、42.7% [4] - 盈利指标：预测每股净收益（EPS）2026-2028年分别为0.42元、0.54元、0.77元 [4]。预测净资产收益率（ROE）将从2025年的4.4%逐步提升至2028年的7.6% [4] 业务运营分析 - 新店爬坡影响：2026年第一季度新增滁州富茂店，新开门店处于收入爬坡阶段，同时折旧摊销等固定成本增加，仅折旧摊销费用较去年同期就增加1135万元，叠加财务费用增长，导致利润短期承压 [10] - 老店短期承压：2026年第一季度老店经营受前期宴会预定下降及包厢业务变革等短期因素影响 [10] - 2026年发展策略： - 餐饮业务：聚焦长三角地区，计划新增门店2-4家；同时对现有门店进行升级改造及分类优化，提升运营质效 [10] - 宾馆业务：计划新增1-2家直营店、2家酒店客房板块对外营业，并稳步拓展加盟业务；策略转向稳步拓店，重点推进现有门店全业态开业，加快运营爬坡与提质增效 [10] 估值与市场表现 - 当前估值：以最新股本摊薄计算，2025年对应市盈率为40.53倍，市净率为1.8倍 [4][6] - 预测估值：基于盈利预测，2026-2028年对应市盈率分别为37.89倍、29.56倍、20.72倍 [4] - 市场表现：公司股价近期表现疲软，近1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为-4%、-18%、-25%，相对指数表现分别为-8%、-18%、-50% [9]。52周股价区间为15.65元至24.07元 [5] - 可比公司：报告列举了海底捞、百胜中国、九毛九、广州酒家作为可比公司，其2026年预测市盈率平均约为15倍 [12]