投资评级与核心观点 - 报告对动力新科给予“增持”评级，目标价为9.59元，当前股价为8.30元 [5] - 报告核心观点认为，作为老牌发动机企业，动力新科大举进军AIDC（人工智能数据中心）发电设备业务，该业务有望驱动公司进入高速增长阶段 [2][11] - 预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为3.60/7.16/11.71亿元，2026年4月30日收盘价对应市盈率（PE）分别为32/16/10倍 [11] 公司业务与增长动力 - 公司是底蕴深厚的柴油发动机巨头，其前身上海柴油机厂创建于1947年，2025年发动机销售约18万台，同比增长22% [11] - 公司正积极进军AIDC发电用发动机市场，自主品牌12VK/16VK等适配1.8-2.4MW机组的新产品在开拓数据中心市场，主配3MW机组的20VK项目及天然气发动机项目在推进 [11] - 合资公司上海菱重发动机有限公司2025年大功率电站发动机销量1117台，同比增长53% [11] - 数据中心相关的柴油、天然气发动机市场到2030年有望达到千亿以上规模，公司切入该市场后营收有望高速增长 [11] - 原全资子公司上汽红岩（重卡业务）已于2025年12月起不再纳入合并报表，公司主营业务聚焦于柴油发动机，资源将更集中于核心环节，盈利能力有望修复 [11] - 公司在新能源动力领域取得突破，2025年“三新”市场快速增长，电池Pack销量近1.7万套，同比增长150%，电驱桥等项目也实现客户验证及配套 [11] 财务预测与业务拆分 - 预计公司营业总收入将从2025年的5740百万元增长至2028年的11144百万元，年复合增长率显著 [4][14] - 预计归母净利润将从2025年的2872百万元，调整至2026年的360百万元（主要因重卡业务出表），随后在2027/2028年恢复增长至716百万元和1171百万元 [4] - 业务拆分来看： - 发动机（含新能源动力）业务：预计2026-2028年收入将保持稳健增长，增速分别为12%、10%、8%，毛利率稳定在12.4% [12][14] - AIDC发电用大马力发动机业务：作为新增长引擎，预计2026年收入为1100百万元，2027/2028年增速分别达到100%和80%，毛利率将从2026年的18.2%提升至2028年的26.4% [13][14] - 综合毛利率预计将从2025年的8.3%持续提升至2028年的17.4% [14] - 净资产收益率（ROE）预计将从2026年的5.3%回升至2028年的13.6% [4][16] 估值与市场数据 - 报告采用相对估值法，参考可比公司（如泰豪科技、卡特彼勒）2026年平均约36倍PE，给予动力新科2026年37倍PE，得出目标价9.59元 [11][15] - 以2026年4月30日收盘价8.30元计算，公司总市值为11519百万元，市净率（PB）为1.8倍 [6][7] - 公司52周股价区间为5.35-11.14元，过去12个月绝对升幅为55%，相对指数升幅为30% [6][10]