投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“增持”评级，目标价15.24元，当前股价12.75元 [5] - 核心观点：公司作为风电铸件龙头，在风电行业装机增长的背景下，2025年收入实现快速增长，同时通过2026年中标核乏燃料罐项目，成功开辟核电第二增长曲线，未来成长空间广阔 [2][3][11] 财务表现与预测 - 收入与利润：2025年营业总收入62.56亿元，同比增长33.21% [4][11]。扣非归母净利润5.22亿元，同比增长56.77% [11]。预测2026-2028年归母净利润分别为7.14亿元、8.24亿元、9.55亿元 [4][11] - 盈利能力：2025年毛利率为16.93%，同比微降0.41个百分点；期间费用率为6.37%，同比下降1.60个百分点，费用控制良好 [11]。预测2026-2028年销售毛利率分别为17.8%、18.4%、18.7% [12] - 每股收益：预测2026-2028年每股收益分别为0.69元、0.80元、0.93元 [4][11] - 估值水平：基于2026年22倍市盈率（PE）给予目标价，高于可比公司16倍的均值，以反映公司在核电等新领域的潜力 [11][17][18]。当前股价对应2026年预测市盈率为18.41倍 [4] 业务运营与市场地位 - 主营业务结构：2025年球墨铸铁类产品营收占比92.39%，毛利率为17.8% [11]。国内/国外营收分别同比增长36.84%/15.96%，国内业务毛利率为15.27%，国外业务毛利率为28.39% [11] - 产能情况：公司已形成70万吨/年铸造产能、42万吨/年精加工产能 [11]。“年产22万吨大型铸件精加工生产线建设项目”已重新论证并延期，建设周期延长至2028年6月30日 [11] - 市场地位：公司风电铸件国内市占率达35%，全球市场占有率达25%，是全球主要风电主机制造商的重要供货商 [11] 行业前景与新业务拓展 - 风电行业：全球风电新增装机预计在2025-2030年保持5.2%的年均复合增长率，海上风电装机的复合年均增长率（CAGR）预计达29% [11]。2025年国内风电招标121.2GW，装机125.7GW，预计2026年装机仍可能小幅增长 [16] - 核电业务（新增长曲线）：公司于2026年3月中标西核设备M6号容器球墨铸铁铸件项目，金额1.65亿元，正式进军核乏燃料罐市场 [2][11][16]。预测核乏燃料罐产品2026-2028年收入分别为1.50亿元、2.25亿元、3.38亿元，毛利率高达40% [15][16] - 其他业务布局：公司在合金钢领域已成功研发低合金钢、铬钼钢等产品并实现批量出货 [11]。2025年下半年与科研院所签约共建高温合金研发中心，开启产业化新赛道 [11]