投资评级与目标价格 - 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级[5][11] - 目标价格：目标价为15.24元[5][11] - 当前价格：当前股价为12.75元[5] 核心观点与财务预测 - 核心观点：在风电行业装机高增背景下，公司2025年收入与扣非后归母净利润均实现较大增长，2026年正式进军核乏燃料罐市场，开启第二增长曲线[2][11] - 收入预测：预测公司2026-2028年营业总收入分别为66.47亿元、73.72亿元、81.99亿元，同比增速分别为6.3%、10.9%、11.2%[4][12][15] - 利润预测：预测公司2026-2028年归母净利润分别为7.14亿元、8.24亿元、9.55亿元，同比增速分别为28.9%、15.4%、16.0%[4][11][12] - 每股收益：对应每股收益分别为0.69元、0.80元、0.93元[4][11] - 估值基础：可比公司2026年PE均值为16倍，考虑公司在核电等领域的潜力，给予公司2026年22倍PE，从而得出目标价[11][17][18] 公司业务与经营状况 - 主营业务构成：2025年球墨铸铁类产品营收占比92.39%，毛利率为17.8%[11] - 地区收入：2025年国内/国外营收分别同比增长36.84%/15.96%，占比为84.96%/13.66%，对应毛利率为15.27%/28.39%[11] - 整体财务表现：2025年公司营收62.56亿元，同比增长33.21%，扣非归母净利润5.22亿元，同比增长56.77%，期间费用率6.37%，同比下降1.60个百分点[11] - 产能情况：目前已形成70万吨/年铸造产能、42万吨/年精加工产能，原“年产22万吨大型铸件精加工项目”已建成10万吨，该项目已重新论证并延期至2028年6月30日[11] 行业前景与市场机会 - 风电行业：GWEC预测，全球风电新增装机2025-2030年的年均复合增长率为5.2%，其中2025-2030年全球海上风电装机的CAGR为29%[11] - 核电与乏燃料市场：据相关文件，到2030年，在不考虑再新建核电站情况下，我国核电站乏燃料累积存量将达到23000吨，累积外运量超过10000吨，当年外运量近1300吨，单罐单次运输约17吨[11] - 核电装机规划：“十五五”规划纲要提出2030年核电运行装机容量达到1.1亿千瓦，较2025年底的6248万千瓦有显著增长，预计“十五五”年均新增装机约950万千瓦[16] 公司竞争优势与新业务进展 - 市场地位：公司风电铸件国内市占率达35%，全球市场占有率达25%，是全球主要风电主机制造企业的重要供货商[11] - 核电业务突破：2026年3月中标西核设备M6号容器球墨铸铁铸件项目，中标金额1.65亿元，正式进军核乏燃料罐市场[2][11][16] - 新业务预测：预测核乏燃料罐类产品2026-2028年收入分别为1.50亿元、2.25亿元、3.38亿元，毛利率稳定在40%[15][16] - 材料研发与多元化：成功研发低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品并实现批量出货，2025年下半年与相关科研院所签约共建高温合金研发中心[11]