报告投资评级 - 投资评级：买入 [1] - 原评级：买入 [1] - 板块评级：强于大市 [1] 核心观点与业绩摘要 - 报告核心观点：看好公司多种新材料布局，维持买入评级 [3] - 2025年业绩：公司实现营业总收入37.17亿元，同比增长0.63%；归母净利润2.84亿元，同比增长15.51%；扣非归母净利润2.62亿元，同比增长29.81% [3] - 2025年第四季度业绩：营收8.90亿元，同比降低4.34%；归母净利润-0.21亿元，同比增长57.41% [3] - 2026年第一季度业绩：营收10.15亿元，同比增长17.89%；归母净利润0.88亿元，同比增长9.96% [3] 业务分项表现与进展 - 生命科学与医药业务：2025年收入7.48亿元，同比增长18.91%，毛利率36.50%，同比下滑1.66个百分点 [5] - 功能性材料业务：2025年收入29.12亿元，同比减少3.57%，毛利率40.35%，同比提升0.39个百分点 [5] - 电子信息材料：公司保持全球领先的高端液晶单体材料供应商地位，OLED材料、半导体制造材料、PI材料等方面取得进展 [5] - 新能源材料：2025年固态电池材料硫化锂启动中试产线建设，无氟燃料电池质子膜材料已有中试产品销售 [5] - 沸石系列材料：公司积极开发非车用沸石分子筛，已在石油化工催化裂化、VOCs治理领域实现销售 [5] - 研发投入：2025年研发费用率为11.80%，同比增加0.34个百分点 [5] - 资产减值：2025年计提资产减值损失1.16亿元，其中存货跌价损失及合同履约成本减值损失0.78亿元，MP公司商誉减值损失0.38亿元 [5] 财务预测与估值 - 盈利预测调整：将2026年、2027年预测每股收益（EPS）分别调整为0.43元、0.52元，较原先预测下调20.1%和16.6% [4] - 收入预测：预计2026E-2028E主营收入分别为42.60亿元、48.65亿元、53.97亿元，同比增长14.6%、14.2%、11.0% [4] - 净利润预测：预计2026E-2028E归母净利润分别为3.97亿元、4.82亿元、5.82亿元，同比增长39.7%、21.2%、20.8% [4] - 估值水平：基于2026年4月29日收盘价，对应2026E-2028E市盈率（PE）分别为38.4倍、31.6倍、26.2倍 [4][5] 产能建设与长期成长性 - 产能建设进展：三月科技“综合技术研发中心暨新型光电材料高端生产基地项目”、九目化学“九目化学生产基地A04项目”已开始试生产；“中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目”半导体制造材料及PEI材料生产车间已开始试生产 [5] - 未来产能规划：万润工业园二期C05项目已开展筹备工作，将扩大光刻胶用相关材料及聚酰亚胺材料产能 [5] - 新产品布局：公司PEI、TPI、PI-5218、PEEK材料均已实现销售，PA46正积极推进中试工作 [5] - 长期成长动力：随着各板块新产能及新产品的逐步投入，公司有望获得长期成长 [5]