报告投资评级与核心观点 - 报告对赛力斯的投资评级为“增持”，目标价格为108.24元，当前价格为88.75元 [2][6][12] - 报告核心观点：公司2026年第一季度利润表现亮眼，问界品牌销量高速增长；随着问界M6和全新M9两款重磅新车接连上市，有望驱动公司销量持续向上 [1][2][12] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度实现营业收入257.5亿元，同比增长34% [12] - 2026年第一季度实现归母净利润7.5亿元，同比增长1% [12] - 2026年第一季度总销量为8.8万辆，同比增长29% [12] - 其中问界品牌交付7.0万辆，同比增长55%，是增长主要驱动力 [12] - 问界车型中，M7批发量4.0万辆，占比57%；M8批发量1.5万辆，占比22%；M9批发量1.2万辆，占比17% [12] - 2026年第一季度单车收入为29.1万元，同比增加1.1万元，但环比下降1.8万元 [12] - 2026年第一季度单车净利润为0.9万元，同比减少0.2万元，但环比增加0.5万元 [12] - 2026年第一季度毛利率为26.2%，同比下降1.4个百分点，主要因产品结构变化（M9占比从25Q1的48%降至15%）[12] - 2026年第一季度销售费用率优化0.6个百分点，研发费用率同比增加1.5个百分点 [12] 新产品与未来展望 - 问界M6于2026年4月22日上市交付，增程版起售价25.98万元，纯电版起售价27.98万元，全系标配高阶智能驾驶硬件，上市15分钟大定订单突破1万台 [12] - 全新一代问界M9同日发布，预售价49.98万元起，Ultimate领世加长版预售价66.98万元起，为中国量产最大尺寸新能源SUV，搭载全新鸿蒙座舱和首发ADS 5辅助驾驶系统 [12] - 报告认为，ADS 5系统有望扩大公司的智能驾驶优势，M6和新M9产品力扎实，预计从2026年第二季度开始，新车交付量将受益于产能爬坡而上量 [12] 财务预测摘要 - 预测公司营业总收入将从2025年的1650.54亿元增长至2028年的3011.31亿元，2026-2028年同比增速分别为26.9%、18.1%、21.8% [5] - 预测公司归母净利润将从2025年的59.57亿元增长至2028年的144.50亿元，2026-2028年同比增速分别为43.9%、32.2%、27.6% [5] - 预测每股收益（EPS）2026-2028年分别为4.92元、6.50元、8.30元 [5][12] - 预测净资产收益率（ROE）将从2025年的14.6%持续提升至2028年的22.6% [5] - 基于2026年预测每股收益4.92元和22倍市盈率，得出108.24元的目标价 [12] 市场与估值数据 - 公司当前总市值为1546.01亿元，总股本17.42亿股 [6] - 52周内股价区间为86.40元至171.57元 [6] - 近期股价表现：过去1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为-6%、-15%、-31%，相对指数涨幅分别为-11%、-15%、-57% [10] - 基于2026年预测业绩，当前股价对应市盈率（P/E）为18.39倍，2027年、2028年预测市盈率分别为13.91倍和10.90倍 [5] - 当前市净率（P/B）为3.7倍，每股净资产为23.71元 [7] - 公司净负债率为-140.31%，表明处于净现金状态 [7]