报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [5] 报告核心观点 - 当前淡季煤炭供需平衡，但预计旺季煤炭供需可能出现缺口 [3] - 考虑到今年可能发生厄尔尼诺现象，可能导致气温偏高、水电出力偏弱，迎峰度夏期间煤价涨幅可能超预期 [3] - 推荐动力煤板块的中国神华（买入）、中煤能源（增持）、陕西煤业（增持）、晋控煤业（增持） [3] - 考虑到焦煤和动力煤存在比价关系，低位的焦煤板块同样受益，推荐平煤股份（增持）、淮北矿业（增持）、山西焦煤（增持）、潞安环能（增持） [3] 行业基本面情况 - 运价与成本：截至4月30日，CBCFI煤炭综合运价指数达到1236点，创近2022年以来的近五年新高水平；4月29日布伦特原油期货结算价达到118美元/桶，接近年内最高水平，高油价推高了航运燃料成本 [8] - 动力煤市场：截至4月30日，秦皇岛港口5500大卡动力煤价格突破800元/吨，创2025年初以来最高水平；动力煤周度产量、开工率在春节后已基本恢复至满产状态，进一步上升弹性较弱，预计旺季供需可能存在缺口 [8] - 焦煤市场：截至5月1日，独立焦化厂焦煤库存为928万吨，环比增加6.0%；样本钢厂焦煤库存为782万吨，环比增加0.2%；柳林低硫主焦煤价格为1535元/吨，环比上涨15元/吨；澳大利亚峰景矿硬焦煤价格为252美元/吨，环比上涨1美元/吨 [8] - 比价关系：截至4月30日，焦煤期货收盘价与动力煤港口5500大卡价格比值为1.43，仍处于历史较低水平 [8] - 供给情况：462家动力煤矿山产能利用率回落，523家炼焦煤矿山开工率也出现回落 [9][26] - 需求情况：铁水日均产量涨势放缓，水泥熟料产能利用率回落 [9][27] - 库存情况：库存整体处于正常水平，电厂进入季节性补库时间；六大发电集团煤炭库存回落至同期中位水平 [9][41][43] - 发运情况：CBCFI煤炭综合运价指数创近五年新高；大秦线检修结束，运量回升；环渤海港口锚地船舶数量接近同期最高水平 [9][51][53][54] 行情回顾 - 本周煤炭板块跑赢大盘 [9][58] - 本周昊华能源领涨煤炭板块 [9][58] - 本周煤炭板块显著反弹 [9][62] - 煤炭板块相对市净率（PB）处于历史中位水平 [9][62]