报告投资评级 - 投资评级：增持 [2] - 目标价格：802美元 [9] - 当前价格：608.75美元 [2] 报告核心观点与业绩总览 - 核心观点：广告量价齐升驱动营收加速增长，AI广告工具与商业AI加速规模化，Muse Spark模型验证AI战略里程碑，公司上调2026年资本支出指引 [3] - 26Q1业绩超预期：26Q1营收563亿美元，同比增长33%，环比下降6% [9] - 利润表现：26Q1营业利润229亿美元，同比增长30%，营业利润率40.6%，同比下降0.9个百分点 [9]；剔除一次性税收优惠后净利润187亿美元，同比增长13% [9] - 广告业务强劲：26Q1广告收入同比增长33%，由广告展示量同比增长19%和平均单价同比增长12%共同驱动 [9] - 利润率下滑原因：营业利润率下滑主要因基础设施成本和AI等技术人才薪酬增加 [9] 财务数据与预测 - 历史与预测营收：2024A/2025A/2026E/2027E/2028E营业总收入分别为1645.01亿/2009.66亿/2502.48亿/2992.80亿/3493.39亿美元，对应增长率分别为21.9%/22.2%/24.5%/19.6%/16.7% [5] - 历史与预测净利润：2024A/2025A/2026E/2027E/2028E净利润分别为623.60亿/604.58亿/814.61亿/902.42亿/1078.56亿美元，对应增长率分别为59.5%/-3.1%/34.7%/10.8%/19.5% [5] - 盈利预测上调：上调2026-2028年营业收入预测至2502/2993/3493亿美元（前值2463/2951/3445亿美元），上调同期净利润预测至815/902/1079亿美元（前值727/879/1073亿美元） [38] - 估值基础：基于2026年25倍市盈率给予目标价，该估值较可比公司平均市盈率32倍有20%的折价，反映AI产品商业化尚处早期 [38] 运营与用户指标 - 用户参与度创新高：推荐系统持续优化，26Q1 Instagram Reels使用时长环比增长10%，Facebook全球视频时长环比增长8%，增幅创四年最高 [9] - AI功能覆盖广泛：AI视频翻译/配音功能已覆盖Facebook和Instagram各自超过5亿周活跃用户 [9] - 内容实时性提升：同日发布内容占Reels推荐比重超过30%，同比翻倍 [9] - 应用家族表现：26Q1应用家族每用户平均收入同比增长27% [25]；每日活跃产品人数同比增长4% [28] AI战略与商业化进展 - AI广告工具规模化：生成式AI广告创意工具使用规模扩大至超过800万广告主，较2024年底翻倍 [9] - 广告转化率提升：Lattice和GEM优化带动落地页广告转化率提升超过6% [9] - 商业AI对话量激增：商业AI周对话量突破1000万次，年初仅为100万次 [9] - 电商生态扩张：电商合作伙伴广告年化收入同比翻倍，突破100亿美元 [9] - 首款模型发布：Muse Spark模型上线后，Meta AI人均会话数实现双位数增长，初步验证自主模型规模化潜力 [9] 资本支出与长期战略 - 资本支出指引上调：公司将2026年资本支出指引上调至1250-1450亿美元，前值为1150-1350亿美元 [9] - 长期AI战略：公司致力于构建以个人超级智能为核心的全栈AI闭环，围绕“个人Agent+商业Agent”构建生态闭环，并拥有社交数据、分发网络、多场景入口和全球用户基础等协同优势 [9][38]