投资评级 - 投资评级为“买入”，且维持该评级 [9] 核心观点 - 中国平安负债端寿险、财险均保持强劲的向好态势，渠道转型成效凸显；资产端通过高股息红利板块持续夯实投资业绩基石 [2] - 公司持续推进渠道改革，重视供给侧创新，同时深耕医养、综合金融等业务，预期生态圈方面的优势将协助公司构建未来的产品与定价壁垒 [2] - 当前A股市值对应2026年PEV约为0.62倍，估值修复空间充足 [12] 业绩总览 - 2026年第一季度，公司实现归属于母公司股东的净利润250.2亿元，同比下降7.4% [6] - 实现归属于母公司股东的营运利润407.8亿元，同比增长7.6% [6] - 实现新业务价值155.7亿元，同比增长20.8% [6] - 营运利润保持稳健增长，短期投资波动拖累了净利润表现 [12] 寿险业务分析 - 新业务价值实现高增长，2026年第一季度同比大幅增长20.8%至155.7亿元 [6] - 由于分红险转型，整体新业务价值率（首年口径）同比下降4.8个百分点至23.5% [12] - 在存款搬家趋势下，新单保费同比增速高达45.5%，“量”的扩张驱动了价值高速增长 [12] - 渠道转型成效显著，个险代理人规模为33.2万，继续小幅收缩，重视高质量发展 [12] - 银保、社区金融服务及其他等渠道对新业务价值的贡献占比同比提升6.8个百分点，多渠道专业化销售能力持续兑现 [12] 财险业务分析 - 2026年第一季度，平安产险实现原保险保费收入909.5亿元，同比增长6.8% [12] - 非机动车辆保险原保险保费收入同比增长19.5% [12] - 新能源车险原保险保费收入同比提升16.1% [12] - 整体综合成本率同比优化0.8个百分点至95.8%，承保盈利水平保持稳定，业务品质稳步向好 [12] 投资业务分析 - 截至一季度末，公司保险资金投资组合规模约6.55万亿元，较年初增长0.9% [12] - 公司择机配置利率债以有效拉长资产久期，维持成本收益与久期的良好匹配 [12] - 坚持长期投资理念，加大红利价值型和科技成长型权益的均衡布局 [12] - 一季度受外部冲击及市场震荡影响，非年化综合投资收益率0.2%，同比下降1.1个百分点；非年化净投资收益率0.8%，同比下降0.1个百分点 [12] 未来预测 - 根据预测，公司2026年新业务价值（可比口径）预计为43，864百万元，同比增长19.5%；2027年预计为49，821百万元，同比增长13.5% [18] - 2026年内含价值（EV）预计为1，678，757百万元，较期初增长11.6%；2027年预计为1，846，913百万元，较期初增长10.0% [18]