报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周资金面受 MLF 净回笼、政府债缴款等因素影响边际收紧 但央行操作及财政支出使 DR001 上行幅度有限；质押式回购成交量和规模下降 银行净融出减少 非银刚性融出上升 机构跨月进度提速但仍处较晚状态；政府债净缴款本周较高 下周下降 预计 5 - 6 月政府债发行和净融资规模有变化；对于 3M 买断式回购净回笼规模上升 不能得出央行政策调整结论 下周资金面大概率相对平稳；同业存单发行规模降幅大于到期规模 票据利率先下后上 债券交易情绪方面各类机构对不同债券的增持或减持意愿有变化 [2][3][5][6][7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 1 货币市场 1.1 本周资金面回顾 本周（4 月 27 日 - 4 月 30 日）央行 OMO 合计净投放 4021 亿 MLF 续作净回笼 2000 亿 月末公告 5 月 6 日 3M 期买断式逆回购净回笼 5000 亿；周初资金面边际收紧 但 DR001 上行幅度有限 跨月当日升至 1.32% DR007 升至 1.35% - 1.4%区间；质押式回购成交量和规模下降 银行净融出减少 非银刚性融出上升 资金缺口指数回升；机构跨月提速但整体仍处历年同期最晚状态 [2][15][16][27][31] 1.2 政府债发行观察 本周政府债净缴款 3719 亿；下周国债发行约 3500 亿 3 省市发行地方债 587 亿 5 月首周地方债平均发行期限降至 12.8 年；考虑时滞 下周政府债缴款规模降至 1135 亿 到期规模升至 2195 亿 净缴款规模降至 - 1060 亿；预计 5 - 6 月国债发行规模分别为 1.42 万亿、1.55 万亿 净融资分别为 7200 亿、5300 亿；5 月地方债发行规模上修至 9100 亿 净融资 6400 亿 6 月发行规模 1.14 万亿 净融资 6100 亿；二季度政府债累计净融资规模约 3.4 万亿 低于 2025 年同期 [4][5][36][52] 1.3 下周资金展望 大行净融出降幅超 2 万亿 下周 3M 买断式回购净回笼 5000 亿 引发市场对央行政策收紧担忧；银行净融出下降或与同业活期利率下降、非银杠杆套利意愿下降及股份行月末融出季节性规律有关；不能根据 3M 买断式净回笼规模上升得出央行政策调整结论；《金融时报》表态或意味着央行对 DR007 持续低于 1.35%状态微调 DR001 中枢可能略有提升但大概率仍在 1.3%下方；下周 OMO 到期量升至 4191 亿 政府债净缴款降至 - 1060 亿 上旬缴准规模或不足百亿 北交所新股发行影响有限 月初财政资金支出或释放流动性 预计下周资金面相对平稳 DR001 升幅有限 [6][58][60][62][65][66] 2 同业存单 本周 1Y 期 Shibor 利率较 4 月 24 日下降 0.6BP 至 1.472% 1 年期 AAA 级同业存单收益率持平于 1.445%；同业存单发行规模降幅大于到期规模 净偿还 2361 亿 较上周下降 1988 亿 国有行、股份行、城商行、农商行净融资规模分别为 135 亿、 - 1448 亿、 - 820 亿、 - 200 亿；1Y 期存单发行量最大 发行占比上升 11pct 至 52%；下周存单到期规模约 5482 亿 较本周下降 2562 亿；国有行存单发行成功率上升 其余银行下降 城商行 - 股份行 1Y 存单发行利差收窄；存单供需相对强弱指数先降后升 全周下行 4.3pct 至 24.6% 6M、9M 供需指数上升 1M、3M、1Y 回落 [70][77][78][85] 3 票据市场 本周转贴市场利率先下后上 3M 以内品种降幅较大 6M 品种大致持平；截至 4 月 30 日 国股 3M 期票据利率较 4 月 24 日下行 21BP 至 0.45% 6M 持平于 0.72% [96] 4 债券交易情绪跟踪 本周利率先上后下 长债表现偏强 信用利差多数小幅走扩；大行对债券整体减持意愿下降 对不同期限国债、政金债等增持或减持意愿有变化；交易型机构对债券整体增持意愿下降 不同机构对不同债券的增持或减持意愿有差异；配置型机构对债券整体倾向于增持 不同机构对不同债券的增持或减持意愿有差异 [98]