报告投资评级 - 维持“买入”评级，看好公司长远发展 [5][7] 报告核心观点 - 公司业绩实现稳健增长，2025年营收662.29亿元，同比增长14.53%，归母净利润82.79亿元，同比增长8.79% [2] - 2026年一季度业绩延续增长，营收95.64亿元，同比增长7.52%，归母净利润7.21亿元，同比增长6.04% [2] - 公司作为行业龙头，充分受益于电网投资持续提升，2025年国家电网固定资产投资达6657亿元，创历史新高 [3] - 公司网内外业务同步发展，新签订单稳健增长，2025年全年新签合同758.68亿元，同比增长14.40% [4] - 国际业务拓展成效显著，已成为新增长极，2025年海外业务营收60.38亿元，同比大幅增长84.13% [4] - 基于审慎原则，报告下调了未来两年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为91.05亿元、100.51亿元、110.51亿元 [5] 财务表现与业务分析 - 2025年业绩概览：营业收入662.29亿元，同比增长14.53%；归母净利润82.79亿元，同比增长8.79% [2] - 2026年一季度业绩：营业收入95.64亿元，同比增长7.52%；归母净利润7.21亿元，同比增长6.04% [2] - 分业务表现： - 电网智能业务：营收334.22亿元，同比增长15.73%，毛利率30.12%，同比上升0.80个百分点 [3] - 数能融合业务：营收123.03亿元，同比微降0.50%，毛利率22.62%，同比上升0.21个百分点 [4] - 能源低碳业务：营收167.30亿元，同比大幅增长37.30%，毛利率20.21%，同比下降2.77个百分点 [4] - 工业互联业务：营收30.14亿元，同比增长5.10%，毛利率21.56%，同比下降5.85个百分点 [4] - 集成及其他业务：营收6.87亿元，同比减少52.21%，毛利率26.64%，同比下降7.02个百分点 [4] - 新签订单：2025年全年新签合同额758.68亿元，同比增长14.40% [4] - 国际业务：2025年海外业务营收60.38亿元，同比大幅增长84.13%，毛利率19.19%，同比上升0.17个百分点 [4] 行业背景与驱动因素 - 电网投资高景气：2025年国家电网固定资产投资6657亿元，同比增长5.2%，创历史新高；2026年一季度国家电网固定资产投资超1290亿元，同比增长37% [3] - 特高压建设稳步推进：2025年新核准17项、开工9项、投产6项特高压工程 [3] - 配电网投资发力：2025年完成配电网投资2604亿元 [3] - 南方电网投资增长：2025年南方电网固定资产投资1751亿元；2026年一季度完成384.5亿元，同比增长49.5% [3] 未来盈利预测与估值 - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为91.05亿元、100.51亿元、110.51亿元，对应每股收益（EPS）为1.13元、1.25元、1.38元 [5][6] - 估值水平：基于2026年4月30日股价，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为23倍、21倍、19倍 [5][6] - 财务指标预测： - 营业收入增长率：预计2026-2028年分别为14.12%、13.22%、12.11% [6] - 归母净利润增长率：预计2026-2028年分别为9.98%、10.39%、9.94% [6] - 净资产收益率（ROE）：预计2026-2028年分别为16.04%、16.35%、16.57% [6]