股权划转 - 国电南瑞间接控股股东国网电科院正在筹划将公司控股股东南瑞集团持有的公司全部股份划转至国网电科院 划转完成后 国网电科院将成为公司的直接控股股东 国家电网有限公司仍为公司最终控股股东 公司的实际控制人仍为国务院国资委 公司控制权不会发生变化 [1][4][8] - 本次划转是为落实国务院国资委层级压减相关工作要求 理顺股权关系 [8] 公司业务与客户 - 国电南瑞主营业务是提供以能源电力智能化为核心的能源互联网整体解决方案 主要产品包括发电 输电 变电 配电 供电控制系统设备以及计算机及外部设备 通信交换 通信终端及通信设备 [6] - 国家电网不仅是国电南瑞的最终控股股东 也是其大客户 据公司2023年年报 国家电网及所属公司为公司第一大客户 销售额达331.35亿元 占年度销售总额的64.25% [5] 财务表现 - 国电南瑞2024年前三季度实现营业收入323.13亿元 同比增长12.97% 实现归母净利润44.73亿元 同比增长7.53% [9] - 公司及子公司拟使用不超220亿元的闲置自有资金进行委托理财 [3] 国家电网控股/参股公司 - 国家电网还控股/参股国网信通 远光软件 国网英大 乐山电力 涪陵电力 明星电力 西昌电力和中绿电等A股上市公司 [2]

投资评级 - 买入（维持）[2] 核心观点 - 业绩稳步增长，看好公司国内外市场持续突破[2] 业绩 - 2024年前三季度公司实现营业收入323.13亿元，同比+12.97%；实现归母净利润44.73亿元，同比+7.53%，扣非归母净利润43.34亿元，同比+6.02%；毛利率29.26%，同比持平[4] - 2024年Q3实现营收121.99亿元，同比+18.20%，归母净利润17.64亿元，同比+6.27%，扣非归母净利润17.12亿元，同比+3.99%，毛利率29.63%同/环比分别-0.86/2.10pct[4] 市场表现 - 今年以来电网投资高速增长，2024年1-9月电网工程投资额3982亿元，同比增长21.1%[4] - 国内市场：公司中标多个重大项目，实现营收192.46亿元，同比+8.12%[4] - 海外市场：成功签订多个国际项目，实现营收8.31亿元，同比+92.8%，国际项目快速推进[4] 投资建议 - 预计24-26年收入分别为566.08/623.86/684.81亿元；归母净利润分别为80.08/87.72/96.09亿元，对应PE分别25/23/21倍，维持"买入"评级[4] 重要财务指标 - 2024E-2026E营业收入分别为56608/62386/68481百万元，收入同比分别为9.8%/10.2%/9.8%[5] - 2024E-2026E归属母公司净利润分别为8008/8772/9609百万元，净利润同比分别为11.5%/9.6%/9.5%[5] - 2024E-2026E毛利率分别为26.5%/26.4%/25.9%，ROE分别为14.8%/13.9%/13.2%[5] - 2024E-2026E每股收益分别为1.00/1.09/1.20元，P/E分别为24.72/22.56/20.60，P/B分别为3.66/3.14/2.73，EV/EBITDA分别为17.54/15.23/13.40[5]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”并维持 [9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024年三季度报告，前三季度实现营业收入323.1亿元，同比增长12.97%，归母净利润44.73亿元，同比增长7.53%，扣非净利润43.34亿元，同比增长6.02%单三季度，公司实现营业收入122亿元，同比增长18.19%，归母净利润17.64亿元，同比增长6.27%，扣非净利润17.12亿元，同比增长3.51% [2][5] - 各板块收入有不同幅度增长或减少，如智能电网板块收入增长6.6%，集成及其他业务板块收入同比减少16.39%等，各板块毛利率也有相应变化 [6][7] - 前三季度期间费用率达13.17%，同比提升0.81pct，单三季度费用率达12%，同比提升0.89pct，最终单Q3归母净利率同比略有下降 [7] - 三季度末存货和合同负债均创下历史新高，预示后续业绩有望加快 [7] - 前三季度各板块新签合同增长情况不同，如能源低碳板块新签合同增长约50%，预计随着Q4换流阀等特高压产品开始交付，公司业绩有望加速，预计全年归母利润约为80亿元，对应估值为26.6倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 收入方面 - 智能电网板块实现收入152.01亿元，同比增长6.6%数能融合板块实现收入61.43亿元，同比增长18.81%能源低碳板块实现收入78.19亿元，同比增长30.05%工业互联板块实现收入20.78亿元，同比增长11.46%集成及其他业务板块实现收入10.16亿元，同比减少16.39% [6] 毛利率方面 - 前三季度毛利率达29.26%，同比持平，单Q3毛利率达29.63%，同比略降0.86pct，环比降低2.1pct各板块毛利率有增有减，如智能电网板块毛利率33.49%，同比增加1.88pct集成及其他业务板块毛利率35.23%，同比减少12.41pct [7] 费用方面 - 前三季度期间费用率达13.17%，同比提升0.81pct，单三季度费用率达12%，同比提升0.89pct，其中销售费率提升0.22pct，研发费率提升0.34pct，财务费率提升0.54pct，管理费率下降0.21pct，单Q3归母净利率同比略有下降 [7] 其他方面 - 三季度末存货达到127.8亿元，同比提升19.4%，环比提升10.9%，合同负债提升至53.5亿元，均创下历史新高，预示后续业绩有望加快 [7] 订单方面 - 前三季度，智能电网板块新签合同增长约10%，数能融合板块新签合同增长约27%，能源低碳板块新签合同增长约50%、工业互联板块新签合同同比微增 [8]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级[1][6][22] 报告的核心观点 - 营收及净利润增速符合市场预期2024年前三季度营收323.1亿元同比增长13.11%归母净利润44.73亿元同比增加7.53%其中2024Q3营收122亿元同比增加18.19%增速较Q2大幅修复归母净利17.64亿元同比增加6.27%[5] - 研发费用率创新高研发成果丰硕2024前三季度研发费用为20.99亿元同比增加达21.61%超过营收增速8.5pct研发费用率达6.49%创新高同比提升0.45pct研制出世界首套静止同步调相机完成人工短路试验自主研发世界首台环保型126kV快速断路器自主可控的特高压直流控保设备在±800kV姑苏换流站挂网运行[5] - 特高压和输变电设备招标维持高景气度2024年前五次特高压设备招标累计金额达179.3亿元第五次招标中国电南瑞换流阀中标达21.75亿元占比50%招标线路为甘肃 - 浙江柔性直流特高压工程及阿坝 - 成都东特高压交流工程输变电设备合计招标103.5亿元较2023年第五次招标金额同比增加10.1%[5] - 网外业务发展势头良好国际业务回暖电网外市场快速突破中标多个重大项目国际项目快速推进签订多个项目2024年中报海外营收占比达到4.13%同比增加1.77pct[5] - 根据公司最新订单情况调整盈利预测但维持优于大市评级将2024 - 2026年营业收入从581.8/657.7/738.2亿元小幅下调至575.43/646.9/722.2亿元归母净利润分别从82.9/99.7/116.2亿元小幅下调至81.5/91.3/103亿元将β从1.1下调到0.7根据DCF模型将目标价从28.92元/股小幅提升至31.36元/股[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2023A - 2026E期间营收分别为51,573、57,543、64,692、72,217(单位：百万元)营收增长率分别为10%、12%、12%、12%净利润分别为7,184、8,153、9,131、10,296(单位：百万元)净利润增长率分别为11%、13%、12%、13%[4] - 2022A - 2026E期间毛利率分别为27.0%、26.8%、28.6%、27.9%、27.5%ROE分别为16.0%、16.0%、16.6%、17.2%、17.8%P/E分别为30、27、24、21[4] - 2024年前三季度研发费用为20.99亿元同比增加达21.61%研发费用率达6.49%创新高[5] 业务发展方面 - 2024年前三季度营收和归母净利润增速符合市场预期Q3营收和归母净利润增速较Q2有修复[5] - 2024年前三季度研发成果丰硕包括研制出世界首套静止同步调相机等[5] - 2024年前五次特高压设备招标累计金额达179.3亿元输变电设备招标金额同比增加[5] - 网外业务发展势头良好国际业务回暖[5]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[5] 报告的核心观点 公司业绩稳健 - 2024年前三季度公司实现收入323.13亿元,同比增加12.97%;归母净利润44.73亿元,同比增加7.53%;扣非归母净利润43.34亿元,同比增加6.02%[1] - 2024年第三季度单季度来看,公司收入121.99亿元,同比增加18.19%,环比下降1.74%;归母净利润17.64亿元,同比增加6.27%,环比下降16.56%;扣非归母净利润17.12亿元,同比增加3.51%,环比下降17.48%[1] 盈利能力保持相对稳定 - 2024年前三季度毛利率为29.26%,同比下降0.01个百分点;净利率为14.66%,同比下降0.76个百分点[2] - 2024年第三季度毛利率为29.63%,同比减少0.86个百分点,环比减少2.10个百分点;净利率为15.31%,同比减少1.72个百分点,环比减少2.94个百分点[2] - 期间费用率方面,2024年前三季度为13.17%,同比增加0.81个百分点[2] 加大研发投入,持续推动创新 - 2024年前三季度公司研发投入20.99亿元,同比增加22%;2024年第三季度研发投入6.03亿元,同比增加25%[3] - 公司注重研发创新,研制了多项行业领先的核心产品,如世界首套静止同步调相机、环保型126kV快速断路器等[3] 财务指标预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为568.20亿元、630.54亿元、704.91亿元,增速分别为10.2%、11.0%、11.8%[4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为80.64亿元、90.57亿元、100.87亿元,增速分别为12.3%、12.3%、11.4%[4] - 2024年PE为26倍,2025年PE为24倍,2026年PE为21倍[4]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[4] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 公司2024年三季度营收122亿元,同比增长18.2%,归母净利润17.6亿元,同比增长6.3%,业绩符合市场预期。[1] 特高压订单确收在即，柔直业务拓展有望增厚远期利润 - 公司2023年特高压新签订单约29亿元,其中换流阀约25亿元,直流控保约4.37亿元,预计2024年下半年将陆续交付相关项目,有望在第四季度确收。[2] - 公司在南网三山岛海风柔直工程实现订单突破,甘浙柔直项目也已启动,柔直+控保份额有望维持领先,未来特高压柔直项目有望持续开工,为公司带来持续高增长。[2] 电网建设维持高景气，网外市场拓展成为新增长点 - 2024年1-9月电网基建投资完成额3982亿元,同比增长21%,电网建设维持高景气。[3] - 公司网外市场快速突破,构网型储能、分布式调相机等电源侧下游应用进展顺利,国际业务有望实现高增长。[3] 费用投入增加,存货和合同负债增长为未来业绩奠定基础 - 2024年前三季度期间费用42.6亿元,同比增长20.5%,主要系公司持续加大研发和市场投入。[4] - 2024年三季度末存货127.8亿元,同比增长19.4%,合同负债53.5亿元,同比增长50.6%,为未来业绩增长奠定基础。[4] 盈利预测与估值 - 维持公司2024-2026年归母净利润分别为79.0/88.9/101.5亿元的预测,同比增长10%/13%/14%。[4] - 现价对应PE为26x/23x/21x。[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 业绩稳健增长 - 2024年前三季度,公司实现营收323.13亿元,同比增12.97%;归母净利润44.73亿元,同比增7.53% [5] - 2024年第三季度,公司实现营收121.99亿元,同比增18.19%;归母净利润17.64亿元,同比增6.27% [6] - 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为80.09亿元、91.16亿元、104.67亿元,每股收益为1.00元、1.13元、1.30元 [9] 深度受益新型电力系统建设 - 1-9月,国内电网工程完成投资3982亿元,同比增21.1%。2024年将有多个重点工程投产 [7] - 公司是智能电网技术、产品及一体化整体解决方案供应商,处于市场龙头地位,有望深度受益 [7] 财务数据分析 营收及利润情况 - 2024年前三季度,公司营收同比增12.97%,归母净利润同比增7.53% [5] - 2024年第三季度,公司营收同比增18.19%,归母净利润同比增6.27% [6] - 我们预计2024-2026年公司营收分别为58,244百万元、66,303百万元、75,943百万元,净利润分别为8,009百万元、9,116百万元、10,467百万元 [8][13] 费用情况 - 2024年前三季度,公司期间费率13.17%,同比增0.65个百分点,主要是研发费率和财务费率同比上升 [5][6] 资产负债情况 - 2024年前三季度,公司应收账款282.94亿元,同比增15.45%;应付账款222.24亿元,同比增8.24%;存货127.83亿元,同比增19.35% [11] - 公司资产负债率2023年为41.5%,2024-2026年预计分别为42.3%、41.8%、40.7% [13][14]

文章核心观点 - 国电南瑞前三季度业绩保持良好增长态势,营业收入和归母净利润分别同比增长12.97%和7.53% [1] - 公司近年来持续深耕测量控制、数字融合、电力电子等技术,为多个行业提供软件产品和整体解决方案 [1] - 公司产品和服务已覆盖全国各地及100多个国家和地区 [1] - 公司支撑我国首套电网侧带超容构网型SVG项目在西藏建成投运,提升当地电网供电和新能源接纳能力 [1][2] - 公司在环境保护、公司治理等方面表现出色,荣获"2024中国上市公司ESG百强" [2] - 公司回购股份彰显对自身长期发展的信心,也体现了对股东利益的高度关注 [2] - 公司将继续推进技术研发与产业升级,力求在全球范围内提供更多优质的解决方案和服务 [3] 行业和公司发展情况 行业发展 - 作为能源电力及工业控制领域的领军企业,公司持续深耕测量控制、数字融合、电力电子等技术 [1] - 公司产品和服务已覆盖全国各地及100多个国家和地区,展现出公司在全球范围内的影响力 [1] 公司发展 - 公司前三季度业绩保持良好增长态势,营业收入和归母净利润分别同比增长12.97%和7.53% [1] - 公司支撑我国首套电网侧带超容构网型SVG项目在西藏建成投运,提升当地电网供电和新能源接纳能力 [1][2] - 公司在环境保护、公司治理等方面表现出色,荣获"2024中国上市公司ESG百强" [2] - 公司回购股份彰显对自身长期发展的信心,也体现了对股东利益的高度关注 [2] - 公司将继续推进技术研发与产业升级,力求在全球范围内提供更多优质的解决方案和服务 [3]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为122.99亿元，同比增长18.19%[1] - 公司2024年前三季度营业收入为323.13亿元，同比增长12.97%[1] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为17.64亿元，同比增长6.27%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为44.73亿元，同比增长7.53%[1] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为17.75亿元，同比下降11.00%[1] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.22元，同比增长5.63%[1] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为3.84%，同比增加0.01个百分点[1] - 公司2024年前三季度营业收入为323.13亿元，同比增长12.9%[20] - 公司2024年前三季度营业成本为228.59亿元，同比增长13.0%[20] - 公司2024年前三季度研发费用为20.99亿元，同比增长20.2%[20] - 2024年前三季度公司实现营业利润54.30亿元，同比增长7.0%[3] - 2024年前三季度公司实现净利润47.37亿元，同比增长7.8%[3] - 2024年前三季度公司实现基本每股收益0.56元[3] - 2024年前三季度公司实现收入344.96亿元，同比增长15.0%[4] - 2024年前三季度公司资产减值损失为1.99亿元[3] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日的货币资金为104.25亿元，较2023年12月31日的167.50亿元下降[15] - 公司2024年9月30日的交易性金融资产为73.31亿元，较2023年12月31日的56.00亿元增加[15] - 公司2024年9月30日的应收账款为282.94亿元，较2023年12月31日的264.60亿元增加[15] - 公司2024年9月30日的存货为127.83亿元，较2023年12月31日的98.04亿元增加[15] - 公司2024年9月30日的合同资产为15.09亿元，较2023年12月31日的13.17亿元增加[15] - 公司2024年9月30日的一年内到期的非流动资产为14.84亿元，较2023年12月31日的17.76亿元下降[15] - 公司2024年9月30日的其他流动资产为14.07亿元，较2023年12月31日的7.86亿元增加[15] - 公司2024年9月30日的流动资产合计为667.83亿元，较2023年12月31日的674.22亿元下降[15] - 公司2024年前三季度资产总计为868.79亿元，较年初增加2.8%[16][17][18] - 公司2024年前三季度负债总计为345.77亿元，较年初减少3.3%[16][17][18] - 公司2024年前三季度归属于母公司所有者权益为460.69亿元，较年初增加2.4%[18] - 公司2024年前三季度其他权益工具投资为3.16亿元，较年初增加5.8%[16] - 公司2024年前三季度开发支出为5.34亿元，较年初减少11.5%[16] - 公司2024年前三季度递延所得税资产为13.06亿元，较年初增加2.8%[16] - 公司2024年前三季度应付账款为222.24亿元，较年初减少11.4%[16][17] 现金流情况 - 2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为17.75亿元[4] - 2024年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-31.44亿元[4] - 2024年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-48.72亿元[4] - 2024年9月30日公司期末现金及现金等价物余额为103.47亿元[4] 其他 - 公司参股企业国网瑞嘉进行定向减资,公司持股比例从40%增加至52.63%,成为公司控股子公司[5] - 公司对2024年期初及2023年1-9月相关财务报表数据进行了追溯调整[5] - 公司全资子公司南京南瑞信息通信科技有限公司增加注册资本11.096亿元，注册资本由3.904亿元增至15亿元[13] - 2024年前三季度公司实现归属于母公司所有者的综合收益总额44.65亿元[3]

文章核心观点 - 国电南瑞连续10年获得上海证券交易所沪市上市公司信息披露工作A类评价,这是公司在信息披露规范性和有效性方面的持续优秀表现 [1] - 全面注册制改革实施以来,信息披露的重要性不断提升,成为衡量上市公司高质量发展的重要指标 [1] - 国电南瑞通过规范运作、价值实现,不断提升信息披露的有效性和规范性,持续重视投资者关系管理,提升公司治理水平 [1] 公司信息披露工作 - 国电南瑞连续10年获得上海证券交易所沪市上市公司信息披露工作A类评价,这在沪市上市公司中仅有61家公司实现 [1] - 公司大幅提高现金分红比例,积极落实中期分红,不断提高投资者回报 [1] - 公司将继续以信息披露准则规范公司经营管理,兼顾不同利益主体需求,保障信息披露的完整性和有效性 [1] 行业信息披露监管 - 全面注册制改革实施以来,信息披露的重要性不断提升,成为衡量上市公司高质量发展的重要指标 [1] - 2024年新"国九条"和资本市场"1+N"政策落地见效,对上市公司市值管理提出更高要求 [1] 公司投资者关系管理 - 国电南瑞通过投资者关系管理,推动提升公司运作规范化水平 [1] - 公司将继续积极创新,充分发挥投资者关系管理工作的双向桥梁作用,增进投资者对公司价值的认同 [1]