电力行业网络与信息安全联席会议架构调整 - 国家能源局调整电力行业网络与信息安全联席会议成员单位组成人员 召集人为国家能源局副局长何洋 副召集人包括国家能源局监管总监及国家电网、南方电网、华能集团、大唐集团、华电集团、国家电投、国家能源集团等电力央企高层领导[2] - 联席会议成员涵盖中国电建、中国能建、中核集团、三峡集团、国投集团、中广核、华润电力、浙能集团、粤能集团、京能集团、内蒙古电力等主要电力企业高层 以及国家能源局各司局和派出机构负责人[2][3] - 企业成员单位联络员由各电力企业数字化、科技与数智化部门负责人担任 包括国家电网数字化工作部、南方电网数字化部、华能集团数字化部、大唐集团数智中心、华电集团科技与数智化部等[3] - 联席会议办公室设在国家能源局电力安全监管司 办公室主任由电力安全监管司司长汪拥军兼任 副主任由副司长阎秀文兼任[3]

募集资金情况 - 公司非公开发行381,693,558股，发行价15.99元/股，募资总额6,103,279,992.42元，净额6,020,040,632.51元[1] - 截至2025年11月27日，公司及子公司募集资金存放余额1,534,360,299.43元[4] 资金使用与监管 - 公司同意南瑞半导体用不超2.50亿元闲置募资补流，期限不超12个月[5] - 南瑞半导体2025年12月1日签《募集资金专户存储四方监管协议》[6] - 截至2025年11月27日，四方协议监管专户余额0元，存放募资24,500.00万元[7] 督导与协议相关 - 中信证券对公司及南瑞半导体募资持续督导，每半年度查专户存储情况[7][8] - 招行按月出账户对账单并抄送给中信证券，划付资金需审核[9] - 南瑞半导体支取超5000万元且达募资净额20%时通知中信证券[9] - 协议生效至资金支出完毕且督导期结束失效，违约担责[10][12] - 协议争议协商不成提交北京仲裁委员会仲裁[12]

公司股份回购执行情况 - 截至2025年11月30日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份2094.75万股 [1] - 回购股份数量占公司总股本的比例为0.261% [1] - 回购股份的最高成交价格为22.31元/股，最低成交价格为21.71元/股 [1] - 本次回购支付资金总额为4.62亿元，不含交易费用 [1]

回购方案 - 首次披露日为2025/4/15，由时任董事长山社武于2025/4/7提议[2] - 实施期限自2025年4月14日至2026年4月13日[3] - 预计回购金额5亿元~10亿元[2] - 用途为员工持股计划或股权激励[2] 回购进展 - 累计已回购股数20,947,491股，占总股本比例0.261%[2] - 累计已回购金额461,634,688.09元[2] - 实际回购价格区间21.71元/股~22.31元/股[2] 价格调整 - 回购价格上限因权益分派由不超过34.13元/股调整为不超过33.55元/股[3] 合规情况 - 截至2025年11月30日回购股份符合规定及方案[5]

股份回购提议与审批 - 时任董事长山社武于2025年4月7日提议回购公司股份 [1] - 董事会于2025年4月14日审议通过回购议案 [1] 回购方案核心条款 - 拟使用自有资金回购，资金总额为5亿至10亿元人民币 [1] - 回购方式为集中竞价交易 [1] - 回购股份用途为股权激励 [1] - 回购实施期限至2026年4月13日 [1] - 回购价格上限调整为不超过33.55元/股 [1] 回购实施进展 - 截至2025年11月30日，已累计回购股份20,947,491股 [1] - 已回购股份数量占总股本的0.261% [1] - 累计支付资金总额为461,634,688.09元人民币 [1] - 回购价格区间为21.71元/股至22.31元/股 [1]

**涉及的公司或行业** * 公司：南瑞继保 (Nari Technology - A)，股票代码 600406 SS / 600406 CH [2][3] * 行业：电力设备与公用事业 (Power Equipment and Utilities) [3] **核心观点和论据** **财务与运营表现** * 公司前11个月（11M25）新增订单增长约20%，与前三季度（9M25）增速一致，其中可再生能源和储能系统（ESS）领域的订单增长表现良好 [2][4] * 公司目标是在“十五五”规划（15th FYP）末期实现年营收超过1000亿元人民币 [4] * 海外收入贡献显著，2025年上半年（1H25）海外收入占总收入10%，同比增长140% [4] * 储能系统（ESS）业务是亮点，预计全年ESS产品收入将超过40亿元人民币（前9个月为33亿元人民币），其中海外收入占比约60% [4] **业务亮点与战略重点** * 储能系统（ESS）新订单势头持续增强，公司业务主要为系统集成，提供电池管理系统、能量管理系统和变流器等产品 [4] * 公司在ESS领域的优势在于对电网连接和自动化技术的深刻理解，使其在ESS系统控制/监控方面具备技术优势 [4][5] * 海外市场机遇广阔，特别是在“一带一路”沿线国家，公司在巴西、智利、沙特阿拉伯等国获得可观订单增长，并在欧洲（如英国ESS订单、德国海上风电场产品）获得订单 [4] * 电网资本支出（grid capex）在未来几年的重点将包括特高压（UHV）、电力调度系统、储能系统（ESS）和微电网，这些领域的投资有利于公司的新订单增长 [2][6] **成本控制与利润率** * 公司将实施更严格的费用控制，预计今年销售及分销费用增速将远低于营收增速，并且未来几年其增速将持续低于营收增速 [2][6] * 研发费用占收入的比例将稳定在约6-7% [6] * 储能系统（ESS）业务当前毛利率较低，为15-20%，原因是竞争激烈且公司采取有竞争力的定价策略以获取市场份额 [5] * 海外业务利润率目前低于国内销售，但公司认为通过增加销售如电力调度系统、水电自动化产品等高利润率产品，有提升空间 [4] **竞争格局与行业动态** * 在电网产品竞争格局中，公司认为其在核心电力调度系统方面具有核心优势，而在继电保护和智能配电产品领域面临更多竞争者 [6] * 国家电网需提升每年调度额外200GW可再生能源电力的能力，因此将增加对储能（特别是抽水蓄能）、软件和系统的投资，以提高电网的安全性和可靠性 [6] * 特高压（UHV）资本支出在整个“十五五”规划期间将保持稳定，新版电力调度系统可能在未来几年推出 [6] **投资评级与风险** * 摩根大通对南瑞继保维持“增持”（Overweight）评级，目标价28.50人民币 [2][7][8] * 投资论点基于政策利好：中国2035年可再生能源装机目标带来的超预期可再生能源安装和电网投资、中国宣布到2027年储能容量翻倍、以及更好的费用控制带来的盈利动能 [7] * 下行风险包括电网资本支出和利润率低于预期，以及特高压投资低于预期 [9] **其他重要内容** * 公司正在起草新的股权激励计划，但暂无明确时间表 [4] * 公司57%的股份由其最大客户国家电网持有，国家电网及其关联方在2024财年占公司收入超过60% [7] * 摩根大通是南瑞继保-A股的市场庄家/流动性提供者，并可能持有其债务头寸 [13]

会议核心内容 - 国家能源局召开频繁停电治理工作总结会议 总结三年治理成效并部署下一阶段重点任务 [1] - 会议以视频形式召开 国家能源局相关司 派出机构 国家电网 南方电网 内蒙古电力集团及各省级电网企业参会 [4] 频繁停电治理成效 - 三年来频繁停电治理工作基本达成预期目标 齐抓共管治理格局初步形成 [3] - 频繁停电问题取得根本性改善 有效解决一批群众急难愁盼问题 [3] - 供电质量主要指标实现"一升两降一缩小" 人民群众用电获得感 幸福感 安全感显著提升 [3] 供电质量新要求 - 全社会对供电质量的期望值不断提升 要求已不局限于"停不停电"基础维度 [3] - 更多企业和群众对电压稳定性 谐波治理等供电质量指标全方位提升呼声越来越高 [3] 下一阶段重点任务 - 强化顶层设计 研究谋划 统筹开展供电质量提升行动 [4] - 持续完善配网农网规划建设 优化用电营商环境 提升供电可靠性管理政策文件 [4] - 巩固深化频繁停电治理成效 补齐发展短板 发挥电网企业骨干担当作用 [4] - 深化提升"获得电力"服务水平 发挥12398热线作用 强化日常监管 [4]

公司定位与行业地位 - 公司是智慧高效电力系统网的建设者，保障电网安全运行的高新技术企业，我国电力及工业控制领域的领军企业，国际领先的能源互联网技术整体解决方案提供商 [5] - 公司被业内称为“电网卫士”和“难题粉碎机”，强大的科研团队和能力是其守护电网安全的法宝 [5] 科技创新与研发实力 - 公司以科技创新立足，坚持“技术为本、产业为果、支撑为责”的价值理念，研发立项从产业中来、项目成果应用到产业中 [6] - 近5年公司入选能源领域首台（套）重大技术装备数量达34台（套） [6] - 公司在特高压装备、继电保护、大电网安全稳定、新能源并网控制等关键技术领域取得突破性进展 [6] - 今年初公司组建了7支“十年磨剑”研究团队，在继电保护、大电网安全稳定、调度运行控制等方向重点发力 [7] - 公司提出“突出研究与研发并重、科研与产业互促”的科技创新发展方针，打造创新驱动产业升级的良性循环 [7] 新型电力系统构建与业务布局 - 公司积极挑起构建新型电力系统的重任，在底层技术攻关、应用端设备研发、电网顶层设计、平台数据优化等方面自我研发 [5] - 公司围绕源网荷储协同发展、电网运行控制等十大技术领域和46个子领域加深对清洁能源与电网系统耦合的服务 [9] - 为应对新能源并网挑战，公司研发了构网型高压直挂储能系统等“新武器”，包括构网型柔直、构网型储能等产品 [9] - 公司未来将以“电网智能、数能融合、能源低碳、工业互联”四大产业集群为总框架，形成“三域四层”产业布局 [10] 业务进展与市场表现 - 今年以来公司能源低碳板块实现高速增长，特别是在新能源装备、构网型储能等领域加大市场拓展力度 [10] - 公司前三季度海外业务在特高压直流输电换流阀、储能、调度自动化系统等产品方面取得进展，海外业务收入及利润实现较快提升 [10] - 公司确立了打造“世界级的能源互联网高科技领军企业”的目标 [10]

南京市智能制造产业整体发展 - 南京市作为“智造高地”，制造业向高端化、智能化、绿色化转型，代表性企业包括南钢股份、国电南瑞、亿嘉和、埃斯顿等[11] - 江苏省累计实施数字化转型项目超5.6万个，实现规上工业企业全覆盖，重点企业关键工序数控化率达70.1%，经营管理数字化普及率达89.1%[12] - 南京市2023年工业软件规模达278亿元，约占江苏省四成，截至2024年底培育国家级智能工厂12家、国家级数字领航企业3家，两化融合发展水平达74.3%，分别高出全国、江苏省平均水平10.7和5.1个百分点[13][14] - 南京市政府连续十年承办世界智能制造大会，2025年大会将汇聚近200位重要嘉宾，展示智能制造最新成绩[14] 亿嘉和机器人 - 公司是特种机器人领域首家上市公司，为机器人智能应用服务商，国家高新技术企业、专精特新“小巨人”企业[15] - 核心产品M100地铁车辆巡检机器人识别螺丝松动和异物附着的整体识别率超过96%，新款TR100车辆巡检机器人提升了越障、识别、定位性能[15] - 推进“具身智能机器人+行业应用”战略，产品覆盖能源、交通、医疗和清洁等领域，包括高压电带电作业机器人、共享充电机器人等，并孵化佗道医疗科技进军医疗手术机器人[15][16] - 完成具身智能人形机器人在能源高危场景的首次应用，并计划在康养领域推出相关产品，同时加大商业清洁和能源机器人产品的海外拓展力度[16][17] 南钢股份智能制造转型 - 公司从传统钢铁厂转型，构建JIT+C2M智能工厂和智慧运营中心，荣获国家首批“领航级”智能工厂称号[11][18][22] - 智慧运营中心集制造、经营、生态为一体，使企业生产稳定性提升10%，产量提升2%，成本降低10%[19] - 铁区一体化中心应用138个智能模型，钢轧一体化中心开发百余项智能应用，实现质量成本降低20%，人工效率提升20%以上[20] - 发布“元冶·钢铁大模型”架构，构建市场分析预测系统，包含2535个可自动更新研判因子模型，目标将六大品种市场预判准确率从70%提升至80%以上[22][23] 埃斯顿工业机器人 - 公司连续7年位居中国工业机器人国产品牌出货量首位，2024年出货量3万台，占中国机器人市场份额10.5%[11][30] - 产品负载范围3千克至1200千克，涵盖近百款机器人，应用于汽车、光伏、锂电池等30多个细分领域[30] - 推出国产首款负载1200千克的六关节机器人ER1200-3300，核心部件100%国产化，并发布人形机器人Codroid 02，全身自由度达31个[30][31] - 发布远程运维平台E-care，支持远程故障诊断与实时状态监控，积极探索“AI+具身智能”融合应用[32] 国电南瑞电网技术 - 公司是能源互联网技术整体解决方案提供商，在特高压装备、继电保护、大电网安全稳定等关键技术领域取得突破[33][35] - “十四五”以来，公司入选能源领域首台（套）重大技术装备数量达34台（套），今年初组建7支“十年磨剑”研究团队攻关前沿技术[35] - 为应对新能源并网挑战，研发构网型高压直挂储能系统等产品，能源低碳板块实现高速增长[36][37] - 前三季度海外业务在特高压直流输电换流阀、储能等产品方面取得进展，收入及利润实现较快提升，目标打造世界级能源互联网高科技领军企业[37][38] 伟思医疗业务拓展 - 公司从盆底及产后康复领域领先者，拓展至“康复＋医美”双轮驱动，并布局脑机接口等前沿技术[24] - 研发投入比例稳定在15%以上，在非侵入式脑机接口领域掌握脑电信号高精度采集等核心技术，拥有数十项相关专利[26] - 服务对象从产妇康复延伸至老人、儿童等多元群体，加速推动脑机接口技术与临床康复场景深度融合[24][26] 苏交科战略转型 - 公司从传统工程咨询企业向“智库型科技企业”转型，将低空经济视为重要战略方向，定位为“交通与基础设施领域的空中总规划师”[27] - 合资成立江苏腾云低空智能科技有限公司，并参编全国首个省级低空基础设施规划标准体系[28] - 在城市生命线、低空经济等新兴业务实现营收同比增长两位数，并通过跨国并购拓展海外业务，打造自主全球化运营能力[28]

市场表现 - 11月26日午后三大指数维持震荡态势，电网设备板块保持活跃，全市场唯一的电网设备ETF（159326）翻红，涨幅0.22%，实时成交额达1.48亿元 [1] - 成分股电科院领涨，金盘科技、电工合金、精达股份、东材科技、亨通光电等股跟涨 [1] 行业驱动因素 - AI浪潮催生庞大基建需求，为电力设备等行业带来强劲动力 [1] - OpenAI提出1.4万亿美元基础设施建设计划，亚马逊支持的AI初创公司Anthropic拟斥资500亿美元建造美国人工智能基础设施，电力供应环节为重点关注方向 [1] - 美国陈旧的电网系统及落后的工业体系使其AI产业链大多依赖外部进口，数据中心相关的工业需求将进一步渗透至中国 [1] 产品概况 - 电网设备ETF（159326）是全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF [2] - 指数成分股行业分布以输变电设备、电网自动化设备、线缆部件及其他、通信线缆及配套、配电设备为主，特高压权重占比高达64%，为全市场最高 [2] - 前十大重仓股囊括国电南瑞、特变电工、思源电气、特锐德等行业龙头 [2]