| 回购方案首次披露日 | 2025/4/15，由时任董事长山社武先生于 2025/4/7 | | --- | --- | | 提议 | | | 回购方案实施期限 | 自公司董事会审议通过之日起不超过 个月 12 | | 预计回购金额 | 5亿元~10亿元 | | 回购用途 | □减少注册资本 √用于员工持股计划或股权激励 | | | □用于转换公司可转债 | | | □为维护公司价值及股东权益 | | 累计已回购股数 | 7,882,583股 | | 累计已回购股数占总股本比例 | 0.098% | | 累计已回购金额 | 175,247,024.63元 | | 实际回购价格区间 | 22.13元/股~22.31元/股 | 一、回购股份的基本情况 2025 年 4 月 7 日，国电南瑞科技股份有限公司（以下简称"公司"）时任董事 长山社武先生向公司董事会提议回购公司股份。2025 年 4 月 14 日，公司召开第九 届董事会第三次会议审议通过《关于以集中竞价交易方式回购公司 A 股股份的议 案》，同意公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，本次回购的股份 用于未来实施股权激励计划。回购资金总额不低于 ...

证券代码：600406 证券简称：国电南瑞 公告编号：临 2025-032 国电南瑞科技股份有限公司 （一）股东大会召开的时间：2025 年 05 月 27 日 （二）股东大会召开的地点：江苏省南京市江宁区诚信大道 19 号南瑞大厦 A2-310 会议室 （三）出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： 权股份总数的比例（%） 注：截至本次股东大会股权登记日，公司总股本为 8,032,088,259 股，其中公司回购专 用证券账户股份数量 30,736,547 股，该等回购股份不享有表决权，故公司有效表决权股份 数量为 8,001,351,712 股。 （四）表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主持情况 等。 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ? 本次会议是否有否决议案：无 一、会议召开和出席情况 审议结果：通过 表决情况： | 股东类 | | 同意 | | | 反对 | | 弃权 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

证券代码：600406 证券简称：国电南瑞 公告编号：临 2025-032 国电南瑞科技股份有限公司 本次会议是否有否决议案：无 （一）股东大会召开的时间：2025 年 05 月 27 日 （二）股东大会召开的地点：江苏省南京市江宁区诚信大道 19 号南瑞大厦 A2-310 会议室 （三）出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 1,871 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 6,382,739,699 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决 | 79.7708 | | 权股份总数的比例（%） | | 注：截至本次股东大会股权登记日，公司总股本为 8,032,088,259 股，其中公司回购专 用证券账户股份数量 30,736,547 股，该等回购股份不享有表决权，故公司有效表决权股份 数量为 8,001,351,712 股。 （四）表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主持情况 等。 一、会议召开和出席情况 2024年年度股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保 ...

东方华银关于国电南瑞 2024 年年度股东大会的法律意见书 上海东方华银律师事务所 致：国电南瑞科技股份有限公司 上海东方华银律师事务所（以下简称"本所"）接受国电南瑞科技股份有限 公司（以下简称"贵司"或"公司"）委托，就贵司召开 2024 年年度股东大会 的有关事宜，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《上 市公司股东会规则》（以下简称"《股东会规则》"）等法律、法规和其他规范 性文件以及《国电南瑞科技股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"） 的有关规定，出具本法律意见书。 为出具本法律意见书，本所律师审查了公司提供的本次股东大会的相关资 料，包括但不限于公司召开 2024 年年度股东大会的通知、公司 2024 年年度股东 大会的议程、议案及决议等文件资料，同时听取了公司董事会秘书就有关事实的 陈述和说明。公司已向本所作出保证和承诺，保证公司向本所提供的资料和文件 均为真实、准确、完整，无重大遗漏。 本所律师仅就本法律意见书出具日以前所发生的事实以及本所律师对有关 法律法规的理解发表法律意见。 本法律意见书仅供公司为本次股东大会之目的使用，不得用于其他任何目 的。本所同意本法律意 ...

据郑宗强介绍，目前，国电南瑞重点拓展东南亚、中东、西亚、中亚、拉美区域业务，持续关注欧洲电 网基础设施升级改造及直流输电、储能等项目机会，通过技术交流合作等方式适时参与电网稳定控制、 大规模可再生能源接入控制等业务。 科技部国家科技专家库专家周迪在接受《证券日报》记者采访时表示："2024年，国电南瑞营业收入、 净利润、资产总额等均创历史新高，显示出公司强大的盈利能力和良好的发展态势。从各大业务来看， 公司电网主业'压舱石'作用明显，公司抓住特高压、抽水蓄能发展机遇，在传统优势领域订单量持续增 加，支撑业绩稳定增长。此外，公司新兴业务及海外业务亮眼，拓展成果显著，为公司发展开辟了新的 增长空间。" 国电南瑞主要从事智能电网、数能融合、能源低碳、轨道交通及工业自动化设备的研发、设计、制造、 销售、工程服务与总承包业务。 作为能源电力行业国内领先的信息化整体解决方案提供商，公司强化数能融合，推动人工智能算法在电 力调度中的应用，布局人工智能、数字孪生等数字技术在电力中的应用攻关方向，提升业务效率与服务 质量。2024年，公司数能融合业务实现收入123.6亿元，同比增长11%，毛利率为22.4%。 2024年，国电 ...

公司业绩表现 - 2024年实现营业收入574.17亿元，同比增长11.15%，归母净利润76.10亿元，同比增长6.06%，资产总额、营业收入、净利润均创历史新高 [1] - 获评国资委"科改企业"标杆，连续十年获上交所信息披露A类评价，连续三年入选"央企ESG·先锋100指数" [1] 产业战略布局 - 确立智能电网、数能融合、能源低碳、工业互联四大产业集群，形成电网业务为"基本盘"，电网外业务、海外业务为"增量盘"的布局 [2] - 新一代调度、特高压、电网生产数字化等核心产品优势地位凸显，新能源、工业控制、微网等业务竞争力提升 [2] - 积极培育IGBT、作业机器人等新兴业务，强化储能、氢电业务布局，国际业务取得新突破 [2] 科技创新成果 - 构建研究与研发相融并进的科研体系，强化基础前瞻研究，完善"研用一体"创新链条 [2] - 全国产化直流控保、5000A级特高压换流阀、构网型技术、绿电制氢等重大创新成果涌现 [2] - 牵头制定4项国际标准和7项国家行业标准，行业话语权和影响力持续提升 [2] 管理变革与ESG实践 - 开展提质增效专项行动，实施人才强企计划，推进精益生产管理，核心业绩指标处于行业较好水平 [2] - 构建科学高效治理体系，打造绿色生产体系，连续13年发布社会责任报告，科技赋能乡村振兴 [2] 股东回报与机制改革 - 上市以来累计分红186亿元，2023年、2024年连续两年维持60%的高比例分红，2024年实施年度中期分红 [3] - 2024年回购股份金额3.86亿元，2025年4月启动新一轮股份回购 [3] - 完成国电南瑞提级管控，完善公司治理体系，实施组织变革和流程优化 [3] 未来发展规划 - 2025年将主动融入国家重大战略，加快发展新质生产力，践行电网运行安全守护者、电力保供技术支撑者、数能融合价值发现者的使命 [3] - 以科技创新驱动多元布局，以产业发展彰显价值贡献，全力打造世界级的能源互联网高科技领军企业 [3]

报告公司投资评级 - 维持“持有”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司盈利能力稳定，网外业务快速发展，产品技术实力领先，网内外业务持续扩张，业绩有望稳定增长 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收574.17亿元，同比增长11.2%；归母净利润76.1亿元，同比增长6.1%；扣非归母净利润73.89亿元，同比增长6.2% [1] - 2024年Q4单季度营收251.04亿元，同比增长8.9%，环比增长105.8%；归母净利润31.37亿元，同比增长4.0%，环比增长77.9%；扣非归母净利润30.55亿元，同比增长6.2%，环比增长78.5% [1] - 2025年Q1营收88.95亿元，同比增长14.8%；归母净利润6.8亿元，同比增长14.1%；扣非归母净利润6.09亿元，同比增长11.1% [1] - 预计2025 - 2027年营收分别为642.0亿元、719.8亿元、789.8亿元 [6] 业务情况 - 2024年智能电网收入284.7亿元，同比增长11%，毛利率29.5%，同比增长0.6pp，国内业务有望受益于电网投资建设加大；海外收入32.79亿元，同比增长135.14% [6] - 2024年数能融合业务收入123.6亿元，同比增长11%，毛利率22.4%，强化数能融合，有望提供业绩新增量 [6] - 2024年能源低碳业务收入121.9亿元，同比增长26.4%，具备行业领先解决方案，未来受益于下游需求增长 [6] 盈利预测假设 - 预计2025 - 2027年智能电网交付订单增速分别为8%/8%/5%，毛利率稳定 [7] - 预计2025 - 2027年融合项目交付订单增速分别为10%/15%/15% [7] - 预计2025 - 2027年低碳绿色能源交付订单增速分别为25%/20%/15% [7] 分业务收入成本预测 |业务|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |智能电网收入（百万元）|28468.13|30745.58|33205.23|34865.49| |智能电网增速|11.05%|8.0%|8.0%|5.0%| |智能电网毛利率|29.5%|29.5%|29.5%|29.5%| |融合项目收入（百万元）|12364.9|13601.3|15641.5|17987.8| |融合项目增速|11.05%|10.0%|15.0%|15.0%| |融合项目毛利率|22.4%|22.0%|22.0%|22.0%| |低碳绿色能源收入（百万元）|12185.3|15231.6|18277.9|21019.6| |低碳绿色能源增速|26.43%|25.0%|20.0%|15.0%| |低碳绿色能源毛利率|23.0%|24.0%|24.0%|24.0%| |工业互联网收入（百万元）|2867.5|3010.9|3161.4|3319.5| |工业互联网增速|-9.51%|5.0%|5.0%|5.0%| |工业互联网毛利率|27.4%|26.5%|26.5%|26.5%| |集成及其他收入（百万元）|1437.7|1509.6|1585.0|1664.3| |集成及其他增速|-23.89%|5.0%|5.0%|5.0%| |集成及其他毛利率|33.7%|37.0%|37.0%|37.0%| |其他业务收入（百万元）|93.8|103.22|113.55|124.90| |其他业务增速|4.79%|10.00%|10.00%|10.00%| |其他业务毛利率|63.44%|60.00%|60.00%|60.00%| |合计收入（百万元）|57417.3|64202.1|71984.7|78981.5| |合计增速|11.3%|11.8%|12.1%|9.7%| |合计毛利率|26.7%|26.7%|26.6%|26.4%| [7] 财务预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|57417.25|64202.15|71984.66|78981.51| |归属母公司净利润（百万元）|7610.12|8438.36|9678.53|10523.66| |每股收益EPS（元）|0.95|1.05|1.20|1.31| |净资产收益率ROE|15.45%|14.97%|15.01%|14.38%| |PE|24|22|19|17| |PB|3.70|3.24|2.84|2.50| [2]

报告行业投资评级 - 对国电南瑞科技股份有限公司的投资评级为买入（CL）[1] 报告的核心观点 - 国电南瑞2025年一季度订单同比增长超50%，预计特高压收入在2025年翻倍，看好其受益于中国智能电网结构性需求，维持买入评级，目标价31.8元，有39%的上涨空间 [1] - 预计公司2025年营收同比增长13%，高于公司12%的目标，得益于2024年末积压订单和2025年一季度强劲的订单获取 [2] - 各业务板块中，电网自动化、电网数字化、海外业务等有增长潜力，而配电设备ASP下降影响有限 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 FY25指引 - 公司2025年目标营收645亿元，同比增长12%，分析师预计增长13%，受2024年末507亿元积压订单和2025年一季度订单同比超50%增长支撑 [2] 电网自动化 - 2024年该板块营收285亿元，同比增长10.7%，毛利率29.5%；2025年一季度营收同比增长25%，毛利率略有提升 [4] - 2025年管理层预计该板块营收同比增长超10%，分析师预计增长16%，主要受特高压收入确认驱动 [4] 电网数字化 - 2024年该板块营收124亿元，同比增长11.1%，毛利率23%；2025年一季度营收同比增长7%，毛利率略有下降 [5] - 2025年管理层预计该板块营收接近10%增长，分析师预计增长9%，长期受国家政策推动有增长潜力 [5] 特高压 - 2024年特高压收入约15亿元，预计2025年翻倍，2025年一季度有2 - 3条特高压线路投入运营，多个项目有积压订单 [7] 调度 - 2025年管理层预计调度收入同比温和增长，2021年推出的新调度系统省级层面推广接近完成，地方层面仍在进行中 [7] 配电设备 - 配电产品招标从省级转向国家级，国电南瑞提供相关产品，虽近期ASP下降，但影响有限，相关收入仅数亿元，占公司营收不到1% [7] 发电 - 2024年发电业务营收122亿元，同比增长26.4%，受储能收入和风光装机增长驱动；2025年一季度营收同比增长21%，毛利率下降3个百分点 [8] - 预计2025年该板块营收同比增长14%，公司将继续拓展海外储能销售 [8] 工业互联网 - 2024年该板块营收下降24%，主要因轨道交通项目实施延迟和地方政府市政项目预算收紧 [9] - 2025年管理层预计该板块恢复增长，一季度营收同比增长4%，毛利率提高4 - 5个百分点，分析师预计全年营收同比增长4% [9] 海外业务 - 2024年海外营收32.8亿元，同比增长135%，占总营收6%；在东南亚、南美、欧洲和非洲等地有成功合同执行 [10] - 预计2025年海外市场继续快速增长，增速更趋正常化，达到公司营收的9%，公司正积极推进产品本地化战略 [10] 费用管理 - 公司预计2025年费用77.41亿元，同比增长19.6%，主要因研发费用增加和利息收入重新分类 [11] 投资论点 - 国电南瑞是中国领先的电力设备企业，在多个领域占据主导地位，受益于电网现代化投资，预计2024 - 2030年营收和净利润复合年增长率分别为10%和12% [15] - 关键催化剂包括国家电网工作计划、15五能源/电网计划发布和人工智能相关资本支出增长消息，目前公司被低估，财务状况良好，有望获得估值溢价 [15] 估值方法 - 12个月目标价31.8元，基于2026年25倍市盈率 [16]

业绩说明会信息 - 公司拟参加2024年度暨2025年第一季度集体业绩说明会[3] - 主题为“价值引领发展 创新电亮未来”[2] - 时间为2025年5月23日14:00 - 17:00[2][5][6] - 网络直播地址为上海证券交易所上证路演中心[2][5] - 召开方式为现场交流、视频直播、网络文字互动[2][5] 参会及提问信息 - 参会人员有公司副董事长、总经理郑宗强等[5] - 投资者可在线参与，2025年5月16 - 22日16:00前可预征集提问[2][6] 联系及查看信息 - 联系人是投资者关系管理中心，有电话和邮箱[7] - 会后可通过上证路演中心查看活动情况及内容[7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年度报告及2025年第一季度报告 2024年归母净利润稳步增长6.06% 2025Q1业绩同比增长14.14% 保持稳健上行 [1] - 预计2025年国家电网投资规模将超6500亿元 南方电网计划固定资产投资1750亿元 再创历史新高 行业保持较高景气度 [1] - 公司网内核心业务稳中向好 特高压等产品市场份额高企 持续斩获大额订单 网外市场实现快速突破 新能源等相关业务贡献重要增量 海外业务持续推进 [1] - 2024年公司全年新签合同663亿元 同比增长13.78% 在手订单充沛 为未来业绩增长提供坚实保障 [1] - 公司作为智能电网行业龙头 在较高行业景气度下 预计将持续稳健上行 [1] 事件 - 公司发布2024年度报告及2025年第一季度报告 2024年实现营业收入574.17亿元 同比增长11.15% 归母净利润76.10亿元 同比增加6.06% 扣非归母净利润73.89亿元 同比增加6.15% [2] - 2025年第一季度实现营业收入88.95亿元 同比增长14.76% 归母净利润6.80亿元 同比增加14.14% 扣非归母净利润6.09亿元 同比增加11.14% [2] 简评 - 2024年实现营业收入574.17亿元 稳步兑现经营目标 归母净利润/扣非归母净利润达到76.10/73.89亿元 同比增长6.06%/6.15% 受益于国内电力设备行业保持较高景气度 公司作为行业龙头 业绩稳中有增 [3] - 2024Q4归母净利润/扣非归母净利润达到31.37/30.55亿元 同比稳增4.04%/6.16% [3] - 2025Q1公司营收88.95亿元 同比增长14.76% 归母净利润/扣非归母净利润分别为6.80/6.09亿元 同比增长14.14%/11.14% 2025年第一季度业绩稳健上行 [3] 国内基本盘稳中向好 网外业务快速增长 - 智能电网业务核心主业企稳 2024年收入284.68亿元 同比增长10.7% 毛利率29.52% 同比增加0.61pct 主要系公司加强电网产品市场拓展 收入规模增长 毛利率水平有所增加 [4] - 数能融合收入持续提升 2024年营收123.65亿元 同比增长11.05% 主要系加强网络安全、通信支撑等业务拓展 收入规模增长 毛利率水平保持稳定 [9] - 能源低碳保持较快增长 2024年营收121.85亿元 同比增长26.43% 主要系公司大力拓展储能、风电等业务 收入大幅增长 毛利率水平有所下降 [9] - 工业互联2024年营收28.67亿元 同比下降9.5% 主要系工业控制和轨道交通等业务规模下降 毛利率水平有所提升 [9] - 集成及其他营收14.38亿元 同比减少23.9% 毛利率33.66% 同比减少3.65pct 主要系节能租赁业务放缓 收入和毛利率有所下降 [9] 2025年经营目标相对企稳 订单充沛支撑未来业绩 - 2024年公司在手订单充沛 达到506.97亿元 其中新签在手订单290.06亿元 公司全年新签合同663.2亿元 同比增长13.78% [10] - 2025年目标计划营收645亿元 同比增加12.34% 营业成本473.24亿元 期间费用77.41亿元 经营目标相对企稳 [10] 持续加大研发投入 引领科技创新 - 2024年公司对自主研发项目、受托研发项目的研发投入共计40.32亿元 较上期增长15.94% 研发投入总额占营业收入比例为7.02% 较上期增加0.29pct [11] - 研发投入主要方向包括聚焦智能电网升级 重点开发源网荷储协同控制技术 深化虚拟电厂运行机制 构建适应高比例新能源接入的继电保护体系等 [11] 行业保持较高景气度 公司网内/网外/海外协同发力 - 行业保持较高景气度 预计2025国家电网投资超6500亿元 南方电网计划固定资产投资1750亿元 再创历史新高 2025年国家电网将聚焦优化主电网、补强配电网、服务新能源高质量发展 继续推进重大项目实施等 [12] - 网内市场稳中向好 抢抓特高压、抽水蓄能发展机遇 中标多个项目 新一代调控中标超16亿元 调度优势地位进一步凸显 多种产品实现集招首次突破 多个系统加快推广应用 4500V/3000A压接式IGBT在多个项目中应用并稳定运行 [12] - 网外市场快速突破 公司中标多个重大项目 聚焦能源低碳 编制新能源、火电业务整体解决方案 落地多个典型项目 支撑客户数字化运营 中标多个项目 [13] - 国际市场再创佳绩 中东市场投运比沙储能 中标沙特ADMS运维和柔直阀项目 南美市场巴西伊泰普直流全线恢复带电 保护及自动化运维业务顺利进入智利 SVC产品在墨西哥、低压柔直技术应用在香港地区实现突破等 [13] 业绩预测 - 预计公司2025/2026年归母净利润为84.1/95.0亿元 PE 21.9/19.4x [14] 重要财务指标 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 51,573 | 57,417 | 64,770 | 72,296 | | YoY(%) | 10.13 | 11.33 | 12.81 | 11.62 | | 净利润(百万元) | 7,184 | 7,610 | 8,415 | 9,502 | | YoY(%) | 11.44 | 5.94 | 10.57 | 12.93 | | EPS(摊薄/元) | 0.89 | 0.95 | 1.05 | 1.18 | | P/E(倍) | 25.71 | 24.26 | 21.94 | 19.43 | [15]