报告行业投资评级 - 报告覆盖的A股必需消费板块股票均获得“优于大市”评级，包括贵州茅台、五粮液、海天味业、伊利股份、东鹏饮料、双汇发展、青岛啤酒、洋河股份、古井贡酒、燕京啤酒、安井食品、今世缘、安琪酵母、迎驾贡酒、重庆啤酒、泸州老窖、珠江啤酒、天味食品、新乳业、中炬高新、盐津铺子、水井坊等 [1] 报告核心观点 - 2026年4月，八个必选消费子行业呈现“六增两降”格局：速冻食品、软饮料、调味品、啤酒、乳制品、餐饮实现同比正增长；次高端及以上白酒、大众及以下白酒为同比负增长 [3][21] - 板块整体呈现淡季消费节奏分化特征：白酒受渠道去库存和动销偏弱影响；而乳制品筑底企稳，啤酒和软饮料进入旺季备货期，调味品、速冻食品和餐饮则受益于餐饮端持续修复 [3][21] - 餐饮供应链整体呈现改善态势 [1] 各子行业表现总结 白酒 - 次高端及以上白酒：4月行业收入为249亿元，同比下降5.7% [4][22]；1-4月累计收入1563亿元，同比下降6.4% [4][22]；进入淡季，高端白酒批价持稳，库存良性，个人与礼品消费支撑韧性，但次高端受商务需求恢复偏缓及渠道去库慢制约 [4][22] - 大众及以下白酒：4月行业收入为144亿元，同比下降6.5% [4][23]；1-4月累计收入716亿元，同比下降6.8% [4][23]；节前备货效应消退，县域及乡镇市场动销走弱，渠道进货积极性回落，叠加大众价位竞争加剧，需求偏弱 [4][23] 啤酒 - 4月行业收入为145亿元，同比增长3.6%，由3月的同比下滑转为正增长 [4][24]；1-4月累计收入609亿元，同比持平 [4][24] - 增长得益于气温回升带动即饮场景消费回暖，经销商进入夏季旺季节前备货，出货量与渠道周转环比改善，体育赛事亦催化观赛消费需求 [4][24] 调味品 - 4月行业收入为363亿元，同比增长4.5% [5][25]；1-4月累计收入1641亿元，同比增长5.9%，较一季度的6.3%增速小幅回落 [5][25] - 在传统消费淡季仍保持正增长，增长主要受益于餐饮修复与家庭刚需双重支撑，餐饮端日常堂食及中小餐饮采购稳步回升 [5][25] 乳制品 - 4月行业收入为337亿元，同比增长1.8%，由3月的同比下滑转为正增长，延续弱复苏 [5][26]；1-4月累计收入1516亿元，同比下降1.7%，行业仍处筑底修复阶段 [5][26] - 处于传统消费淡季，家庭刚需消费稳健，但缺乏节假日场景拉动；行业价格战影响减弱，线上液态奶零售价折扣收窄，价格体系逐步企稳 [5][26] 速冻食品 - 4月板块收入为76亿元，同比增长14.3%，延续高增态势 [6][27]；1-4月累计收入499亿元，同比增长15.9% [6][27] - 报告上修了26年一季度每月收入预测10亿元，超预期主因在于渠道库存保持低位，叠加餐饮堂食需求持续改善；预计二季度增速将放缓，但仍保持双位数增长 [6][27] 软饮料 - 4月行业收入为534亿元，同比增长4.9%，增速环比改善 [6][28]；1-4月累计收入2520亿元，同比增长4.4% [6][28] - 行业步入旺季启动期，龙头企业铺货与推新节奏加快，无糖茶、电解质水等健康化品类增速亮眼；功能饮料竞争趋于缓和，渠道动销与发货增速逐步修复 [6][28] 餐饮 - 2026年4月行业收入为135亿元，同比增长3.8%，增速环比小幅回升，延续温和复苏 [6][29]；1-4月累计收入583亿元，同比增长4.1% [6][29] - 清明假期带动本地休闲餐饮，大众餐饮需求稳健，但商务宴请、团餐类需求修复偏缓，对行业整体拉动有限；行业仍处于弱复苏通道 [6][29]