投资评级与核心观点 - 报告对京东（9618.HK/JD.US）维持“买入”评级 [2] - 报告将目标价调整至135港元（对应港股）或35美元（对应美股） [2] - 核心观点：预计公司零售业务将在2025年下半年迎来拐点，同时外卖业务的减亏将推动公司整体利润改善 [2] 近期业绩与业务展望 - 预计2026年第一季度总收入为人民币310亿元，同比增长3%，增速环比回升 [1] - 预计2026年第一季度京东零售收入同比基本持平 [1] - 预计2026年第一季度带电品类收入同比下降10%，主要受去年同期国补政策带来的高基数效应影响 [1] - 预计2026年第一季度日百品类收入同比增长12%以上，有望成为短期支撑零售大盘的核心引擎 [1] - 随着外卖行业补贴缓和及运营效率改善，预计2026年第一季度新业务亏损将环比明显改善 [1] - 预计2026年第一季度调整后净利润环比改善至46亿元 [1] - 预计公司外卖业务UE亏损将逐步改善，为公司整体利润释放带来上行空间，驱动因素包括市场竞争趋于理性、公司补贴和运营效率提升、以及商家端佣金和广告等变现多元化 [1] 财务预测更新 - 调整后公司2026财年收入预测为人民币13,592.63亿元，2027财年收入预测为人民币14,602.22亿元 [2][8] - 调整后公司2026财年毛利润预测为人民币2,206.66亿元，2027财年为人民币2,380.16亿元 [8] - 调整后公司2026财年净利润预测为人民币246.18亿元，2027财年为人民币383.93亿元 [8] - 预计2026财年营业收入同比增长3.8%，2027财年同比增长7.4% [8] - 预计2026财年调整后净利润同比下降8.9%，但2027财年将同比增长56.0% [8] - 预计2026财年毛利率为16.2%，2027财年将提升至16.3% [8] - 预计2026财年调整后净利率为1.8%，2027财年将提升至2.6% [8] - 基于预测，公司2026财年调整后目标市盈率为14.1倍，2027财年为9.1倍 [4][8] 市场数据与估值 - 截至2026年4月29日，京东港股（9618.HK）收盘价为117.5港元，目标价135港元意味着15%的潜在上升空间 [5] - 截至同日，京东美股（JD.US）收盘价为29.70美元，目标价35美元意味着18%的潜在上升空间 [5] - 京东港股总市值为3,160.51亿港元，美股总市值为405.65亿美元 [5]