投资评级与核心观点 - 投资评级：维持“买入”评级 [5] - 核心观点：报告认为潍柴动力的核心增长驱动力已从传统的重卡周期修复，转向由数据中心电源、大缸径发动机和固体氧化物燃料电池共同驱动的成长逻辑，公司估值逻辑正从“重卡周期龙头”向“全球算力基础设施电源核心供应商”重塑 [5] - 目标价调整：基于成长属性持续强化，将H股目标价上调至44.50港元，对应20.9倍2027年预测市盈率，较当前股价有15.2%的潜在涨幅 [1][5] 近期经营业绩与财务表现 - 2026年第一季度业绩：实现营业收入625.63亿元人民币，同比增长8.87%；归母净利润30.85亿元人民币，同比增长13.83%；扣非归母净利润29.88亿元人民币，同比增长20.25% [5] - 经营质量改善：经营现金流净额为-27.16亿元人民币，较去年同期的-46.46亿元人民币明显改善；营业利润同比增长55%至47.71亿元人民币，主要受去年同期低基数、本期经营业绩提升及费用下降带动 [5] - 业绩略低预期：实际归母净利润较市场一致预期（约32.24亿元）低约4.3%，差异主要来自财务费用和汇兑扰动 [5] 核心成长驱动力分析 - 数据中心电源业务高速放量：2026年第一季度，数据中心发电产品销量同比增长超过240%；2025年全年AI数据中心柴发销量1,401台，同比增长259% [5] - 未来增长指引强劲：预计2026年AI数据中心柴发交付目标上修至3,500–4,000台，其中北美市场超1,000台，且北美订单已排至2027-2028年 [5] - 产能扩张计划：法国工厂2026年产能有望翻倍至1,000台；美国市场规划3,000-5,000台产能，预计2027年底落地 [5] - 大缸径发动机业务增长：2026年第一季度，大缸径发动机销量超3,000台，同比增长21%，应用场景向矿山、船舶、油气及备用电源延伸 [5] - 固体氧化物燃料电池布局：公司以固体氧化物燃料电池和燃气发电机组作为持续电源、柴油机作为备用电源的组合，有望卡位AI数据中心高可靠电源需求；欧洲潜在项目已达GWh级别 [5] 财务预测摘要 - 收入预测：预计2026年至2028年收入分别为2,528.71亿、2,746.02亿和2,955.02亿元人民币，期间年复合增长率约8.1% [3] - 净利润预测：预计2026年至2028年净利润分别为141.85亿、171.13亿和183.53亿元人民币 [3] - 每股盈利预测：预计2026年至2028年每股盈利分别为1.63元、1.96元和2.10元人民币 [3] - 估值指标：基于2027年预测，市盈率为17.2倍，市账率为2.78倍，股息率为3.5% [3] 公司基本状况 - 股价表现：当前股价为38.64港元，52周股价区间为13.80至38.64港元，年初至今涨幅达104.99% [4] - 市场地位：市值为5,775.57亿港元 [4]