核心观点 - 根据量化模型信号，报告对2026年5月建议超配小盘风格和价值风格 [1][4] - 中长期观点（未来一年）继续看好小盘风格和成长风格 [1][4] 大小盘风格轮动观点更新 月度观点 - 截至2026年4月30日，量化模型最新信号为0.17，指向小盘风格 [4][9] - 基于历史日历效应，5月小盘风格相对占优，建议5月超配小盘风格 [4][9] - 4月复盘显示，超配小盘风格的判断正确 [10] - 截至4月底，大小盘轮动模型本年收益为9.66%，相对等权基准（收益6.83%）的超额收益为2.83% [4][10] - 当前量化模型六个维度中，宏观、量价、情绪维度指向小盘，基本面、资金维度指向大盘 [11] 中长期观点 - 当前市值因子估值价差（小市值组PB中位数/大市值组PB中位数）为0.98，近期有所上升 [4][9] - 该估值价差距离历史顶部区域（1.7~2.6）仍有距离，显示小盘风格中长期并不拥挤 [4][9][18] - 基于估值价差分析，小市值相对大市值组的估值价差或许仍有60%以上的提升空间，中长期（未来一两年）更看好小盘风格 [18] 价值成长风格轮动月度观点 最新观点 - 截至2026年4月30日，量化模型信号为-0.67，建议5月超配价值风格 [4][24] - 中长期观点（未来一年）更看好成长风格 [4][24] - 截至4月底，价值成长轮动模型收益为3.75%，相对等权基准（收益6.16%）的超额收益为-2.12% [4][24] - 当前量化模型中，宏观、基本面维度指向价值风格 [25] A股风险模型因子表现跟踪 大类因子表现跟踪 - 4月份，8个大类因子中，波动率、动量因子正向收益较高，分别为4.43%和2.86%；流动性、质量因子负向收益较高，分别为-1.81%和-1.02% [4][30] - 本年以来（截至4月底），动量、波动率因子正向收益较高，分别为3.99%和3.30%；质量、大市值因子负向收益较高，分别为-2.56%和-1.45% [4][30] 风格因子表现跟踪 - 4月份，20个风格因子中，动量、贝塔、短期反转因子正向收益较高，分别为4.60%、3.98%、1.14%；残差波动、流动性、投资质量因子负向收益较高，分别为-1.57%、-1.12%、-0.94% [4][35] - 本年以来（截至4月底），动量、贝塔、长期反转因子正向收益较高，分别为5.89%、2.88%、1.77%；残差波动、投资质量、行业动量因子负向收益较高，分别为-2.93%、-2.44%、-2.05% [4][35] 最新一期因子协方差矩阵 - 报告更新了截至2026年4月30日的最新一期因子协方差矩阵及归一化的因子相关系数矩阵，用于股票组合风险预测 [4][40]