核心观点 - 支付巨头Visa和Mastercard的强劲业绩印证了全球消费支出的韧性，交易量持续扩张，跨境活动与消费升级趋势强化 [2] - 美丽田园医疗健康通过内生增长与成功外延并购实现盈利与客流双增，行业龙头地位进一步巩固 [7][8][9] 行业视点：支付与消费 - Visa 2026财年第二季度净收入按固定汇率计同比增长16%（名义口径+17%至112亿美元），超出市场预期约5个百分点 [2] - Mastercard同期调整后每股收益4.60美元，超出市场一致预期约4.5% [2] - 全球支付交易量持续扩张：Visa全球支付交易量按固定汇率增长约9%，处理交易笔数同比增长9%；Mastercard交易增速亦达7% [2] - 美国市场表现强劲：Visa美国区支付交易量同比增长8%，较上季度加速140个基点，其中信用卡交易量增速达10%，为近三年最快水平 [5] - 跨境交易高景气：Visa跨境交易量按固定汇率增长12%，Mastercard整体跨境增速达13%，其中不含旅行的跨境卡支出同比增长18% [5] - 尽管地缘冲突对4月跨境旅行交易量造成短期逆风，但整体跨境旅行消费仍保持正增长 [5] 公司点评：美丽田园医疗健康 - 2025年公司实现收入30.0亿元，同比增长16.7%；净利润3.4亿元，同比增长34.8% [8] - 2025年毛利率为49.1%，同比提升2.8个百分点；经调整净利润3.8亿元，同比增长41.0%；经调整净利率12.7%，同比提升2.2个百分点 [8] - 公司现金及类现金资产、经营净现金流分别同比增长42%和25% [8] - 2025年美容和保健服务直营门店客流达172.4万人次，同比增长23.2%；直营门店活跃会员数增至14.6万名，同比增长11.8% [8] - 秀可儿医美门店接待客流10.2万人次，同比增长13.1%；活跃会员数攀升至3.6万名，同比增长7.7% [8] - 亚健康医疗直营门店客流量达3.7万人次，同比增长35.7%；活跃会员人数达10,417名，同比增长37.9% [8] - 收购奈瑞儿后整合成效显著：2025年，奈瑞儿单店收入由收购前的575万元提升至810万元，经调整净利率从6.5%大幅提升至10.5% [9] - 2025年10月，公司以12.5亿元收购中国第三大美容服务品牌思妍丽100%股权，该品牌自2026年1月起正式并表 [9] - 思妍丽2024年实现收入8.5亿元，净利润8,100万元 [9] - 报告预计公司2026-2028年收入分别为38.6亿元、42.5亿元、47.8亿元，归母净利润分别为4.3亿元、4.8亿元、5.3亿元 [10] - 报告给予公司2026年12倍PE估值，对应目标价23.5港元，维持“买入”评级 [10]