报告投资评级 - 买入 [2] 报告核心观点 - 报告认为吉利汽车1Q26业绩显示收入增长质量改善，销量微增但收入、毛利和核心利润增长更快，主要受益于出口强劲及高价值产品占比提升 [6] - 核心观点是公司正通过全球化、智能化和新能源结构升级驱动盈利修复，长期竞争壁垒在于多品牌矩阵、架构复用能力、新能源梯队及海外体系化扩张能力 [6] - 维持买入评级，目标价24.21港元，对应潜在涨幅5.7% [1][6] 财务数据与预测总结 - 收入与增长：预计收入从2025年的3452.32亿元人民币增长至2028年的5043.59亿元人民币，2026E-2028E年复合增长率约11.2% [5] - 净利润与每股盈利：预计净利润从2025年的164.04亿元人民币增长至2028年的280.92亿元人民币，2026E年同比增长27.0%至208.32亿元人民币，每股盈利从2025年的1.62元人民币增长至2028年的2.78元人民币 [5] - 盈利能力指标：预计毛利率从2025年的16.6%稳步提升至2028年的17.5%，净利率从2025年的4.8%提升至2028年的5.6% [5][11] - 估值指标：基于预测，2026E市盈率为9.7倍，市账率为1.86倍，股息率为2.8% [5] 近期运营表现 (1Q26) 总结 - 销量与收入：1Q26总销量70.94万辆，同比增长1%，但收入达837.76亿元人民币，同比增长15%，收入增速显著跑赢销量增速 [6] - 盈利表现：归母净利润41.66亿元人民币，同比下降27%，但核心利润45.61亿元人民币，同比增长31%，增速高于收入增速 [6] - 盈利差异原因：表观利润受汇兑净亏损拖累，1Q26汇兑净亏损4.97亿元人民币，而去年同期为净收益30.28亿元人民币 [6] - 毛利与毛利率：1Q26毛利146.64亿元人民币，同比增长28%，毛利率约17.5%，同比提升约1.8个百分点 [6] - 出口表现：1Q26出口20.3万辆，同比强劲增长约126%，其中新能源出口12.5万辆，同比增长约572% [6] 未来增长驱动与催化剂总结 - 核心驱动力：全球化、智能化和新能源结构升级是未来2-3季度的核心 [6] - 产品与品牌：银河系列扩充主流新能源价格带，极氪、领克及吉利品牌协同提升中高端覆盖 [6] - 技术提升：AI智能座舱、辅助驾驶和电混技术下沉有望带动单车价值提升 [6] - 海外扩张：海外渠道、供应链和本地化交付能力爬坡，海外市场正从销量贡献转向利润贡献 [6] 股份与市场数据总结 - 股价与目标：报告发布时收盘价为22.90港元，目标价24.21港元，潜在涨幅5.7% [1] - 市场表现：年初至今股价变化为+27.93%，52周股价区间为15.13港元至24.98港元 [4] - 市值与交易：市值约为2297.79亿港元，日均成交量约9910万股 [4]