投资评级与核心观点 - 报告未明确给出单一的投资评级，但提供了估值数据与市场评级参考 当前集团2026年A股和H股的预测市净率分别为0.94倍和0.60倍，分别处于2018年以来估值分位的25%和63% [3] 若2026年每股股利增速约为5%，则对应2026年A股和H股的股息率分别为3.2%和5.0% [3] - 报告核心观点认为，财险与健康险的承保端表现优异，寿险的新业务价值实现高增长且业务质量持续改善 [3] 整体业绩表现 - 一季度归母净利润同比下降31.4%至88亿元，税前利润同比下降42.7%，主要受资产端投资收益下滑拖累 [2] - 总投资收益同比下降55.6%至87.5亿元，减少了110亿元，未年化总投资收益率为0.5% [2] - 保险服务业绩同比增长4.6%，表现稳健，归母净资产较年初增长3.4% [2] 财险业务分析 - 财险净利润同比下降23.7%至86.3亿元 [2] - 承保端表现改善，承保利润同比增长7.5%至71.54亿元，综合成本率同比下降0.3个百分点至94.2% [2] - 原保险保费收入同比增长1.4%，其中车险保费与行业持平略好，非车险保费同比增长2.4% [2] - 非车险增速偏低主要受农险同比下降4.3%与其他险种同比下降9.5%拖累，而意健险和责任险分别增长6.5%和4.6%，表现较好 [2] - 资产端未年化总投资收益率为0.7%，同比下降0.5个百分点 [2] 寿险与健康险业务分析 - 寿险净利润同比下降46.3%至19.62亿元 [3] - 寿险新业务价值同比增长21%，但新单保费同比下降13.3%，预计主要原因是大幅压降银保趸交业务 [3] - 寿险首年期缴保费同比大幅增长84.5%，表现亮眼，趸交压降与缴费期限拉长共同推动价值率提升 [3] - 健康险净利润同比下降19.1%至19.65亿元，新单保费同比增长16.9% [3] 财务预测与估值 - 预测公司营业收入将从2024年的6220亿元增长至2028年的7812亿元 [8] - 预测归母净利润将从2024年的429亿元增长至2028年的657亿元，2025年至2028年预测增长率分别为8.8%、5.9%、16.2%和14.5% [8] - 预测每股收益将从2024年的0.97元增长至2028年的1.49元 [8] - 预测A股市盈率将从2024年的7.43倍下降至2028年的4.84倍，H股市盈率将从4.78倍下降至3.12倍 [8] - 预测A股市净率将从2024年的1.18倍下降至2028年的0.74倍，H股市净率将从0.76倍下降至0.48倍 [8] - 预测总投资收益率将从2024年的5.3%逐步调整至2025-2028年间的4.4%-5.2%区间 [10] - 预测净资产收益率将保持在15.2%至16.8%的区间 [10] - 预测人保寿险新业务价值将从2024年的50亿元增长至2028年的121亿元 [10] - 预测人保健康新业务价值将从2024年的65亿元增长至2028年的152亿元 [10]