投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 核心观点 - 兴业银行2026年第一季度归母净利润同比增长0.15%，经营业绩保持韧性 [9] - 公司持续擦亮科技金融、绿色金融、财富银行、投资银行“四张名片”，全面建设一流价值银行，资产质量保持稳定 [5] - 预计2026-2028年营业收入分别为2189.77亿元、2319.78亿元、2459.83亿元，同比增长2.9%、5.9%、6.0%；归母净利润为799.34亿元、858.27亿元、919.61亿元，同比增长3.2%、7.4%、7.1% [5] - 对应EPS分别为3.55元、3.83元、4.12元，对应2026年4月29日股价的PE分别为5.1倍、4.7倍、4.4倍 [5] 业绩与财务表现 - 营收与利润：2026年第一季度营业收入、核心营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为-1.06%、-0.68%、-0.25%、0.15% [9] - 规模增长：2026年第一季度总资产同比增长6.13%，总贷款同比增长5.84%，主要得益于对公贷款多增 [9][11] - 息差表现：2026年第一季度净息差环比下降9个基点至1.62%，主要由于低息的同业资产占比提高所致 [9] - 中收表现：2026年第一季度净手续费收入同比增长7.4%，其中财富管理手续费收入和托管手续费收入分别同比增长17.5%、11.8% [3] - 其他非息收入：2026年第一季度其他非息收入同比负增长2.6%，降幅较2025年末收窄2.2个百分点，投资类资产浮盈兑现加大，投资收益同比增速接近回正 [3] 资产质量 - 不良率与拨备：2026年第一季度末贷款不良率为1.08%，环比持平；拨备覆盖率为224.52%，环比回落3.89个百分点 [3] - 关注类贷款：2026年第一季度末关注类贷款率为1.75%，环比小幅上升7个基点 [3] - 不良生成：2026年第一季度不良生成率为0.97%，环比下降7个基点 [3] 业务结构与战略 - 贷款结构：2026年第一季度贷款增长主要来自对公贷款，公司持续加大对重点领域的金融支持力度，科技、绿色、制造业中长期贷款增速均高于贷款整体增速 [9] - 同业业务：2026年第一季度同业资产同比增长83.16%，预计主要由于新增同业负债较多因此阶段性增配同业备付类资产 [9] - 投资业务：2026年第一季度各项投资类资产有所下降，预计是加大了浮盈兑现力度所致 [9] 资本与股东 - 资本补充：公司发行的500亿元可转债将于2027年底到期，若后续全部转股，静态测算下有望提升核心一级资本充足率0.47个百分点 [4] - 股东变动：2026年第一季度，中证金融公司减持并退出前十大股东名单，而福建省投资开发集团增持0.04% [4] - 资本充足率：2026年第一季度末核心一级资本充足率为9.50% [11] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为799.34亿元、858.27亿元、919.61亿元 [5] - 每股收益：预计2026-2028年EPS分别为3.55元、3.83元、4.12元 [5] - 估值水平：基于2026年4月29日股价，对应2026-2028年预测PE分别为5.1倍、4.7倍、4.4倍；PB分别为0.44倍、0.41倍、0.38倍 [5][10]