报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 国内算力时代开启，从算力租赁到国产算力是核心主线[1] - 国内AI模型能力快速进化，商业化加速，导致token需求旺盛，算力供需缺口扩大[5] - 算力租赁行业在2026年第一季度迎来“量价齐升”和商业模式升级[5][16] - 2026年是国产AI算力全线兑现元年，景气度斜率陡峭，头部公司业绩已超预期释放[5][19] - DeepSeek-V4深度适配国产算力，为国产AI芯片的加速崛起奠定了基础[5][21] 根据相关目录分别进行总结 1. 海外 AI 商业化速度加快 - Anthropic的年度经常性收入（ARR）在2026年5月已超过440亿美元，在过去的12个月内新增了350亿美元[5][10] - GPT-5.5发布后，Codex在不到七天内收入翻倍[5][11] 2. 国内模型能力不断进化，商业化能力加速 - DeepSeek-V4于2026年4月24日上线并开源，拥有百万字上下文，在Agent能力、世界知识和推理性能上表现领先[5][12] - 智谱AI的MaaS平台ARR在2026年3月达到约17亿元，较过去12个月提升约60倍，平台注册用户突破400万[5][13] - Minimax的M2系列文本模型平均单日Token消耗量是2025年12月的6倍以上，其ARR在2026年2月已突破1.5亿美元[5][13] - 豆包计划推出付费订阅服务，分为标准版（每月68元）、加强版（每月200元）和专业版（每月500元）三档[5][13] 3. 国内 token 需求旺盛，供需缺口扩大 - 多家大厂和大模型厂商宣布因算力缺口而涨价或限购，算力租赁和国产AI芯片将成为主要供给方[5][14] - 具体调价案例：腾讯云混元HY2.0 Instruct模型接口输入价从0.0008元/千Token涨至0.004505元/千Token，涨幅达463.13%[15] 4. 算力租赁业绩订单大幅增加 - 算力租赁行业在2026年第一季度迎来加单和涨价的“量变”，以及商业模式向token分成的“质变”[5][16] - 宏景科技：2026年第一季度合并报表净利润6461万元，同比增长200%；总资产从2025年底的53亿元大幅增加至129亿元[16] - 协创数据：2026年第一季度收入60.85亿元，同比增长192.90%；归母净利润7.50亿元，同比增长343.45%[16] - 盈峰环境：2025年年报显示其智云计算（含算力租赁）收入2.48亿元，同比增长2982%[17] - 利通电子：2026年第一季度净利润2.71亿元，同比增长821.08%[18] 5. 国产算力需求加大，业绩已经体现 - 2026年是国产AI算力全线兑现元年，需求缺口扩大，多家大厂加大了对国产AI芯片的采购力度[5][19] - 寒武纪：2026年第一季度营收28.85亿元，同比增长159.56%；归母净利润10.13亿元，同比增长185.04%[19] - 芯原股份：在2026年1月1日至4月29日期间新签订单82.4亿元，其中4月20日至29日的9天内新增订单超37亿元[19] - 多家国产AI芯片公司新款芯片将于2026年量产：品高股份（参股江原科技）的T800芯片预计2026年第四季度量产；壁仞科技的BR20X芯片计划于2026年推出；天数智芯公布了四代架构路线图，计划在2026年推出对标及超越英伟达Blackwell的产品；沐曦股份的曦云C700产品正进行性能调优[20] - DeepSeek-V4针对国产芯片进行了全栈原生优化，推出了自研的MXFP4量化体系以摆脱对英伟达生态的依赖，并自研了算子和内核以提升运行效率[21][23] 6. 投资建议及相关标的 - 投资建议聚焦于国内算力两大主要供给方：算力租赁和国产算力[5][24] - 国产AI芯片相关标的包括：品高股份、寒武纪、海光信息、沐曦股份、天数智芯、壁仞科技、摩尔线程等[5][25] - 算力租赁相关标的包括：宏景科技、协创数据、盈峰环境、利通电子等[5][26]