报告投资评级与核心观点 - 报告对亨通光电维持“买入”评级 [1][4][6] - 报告给予公司目标价为77.33元/股 [4][6] - 核心观点：看好光纤光缆行业进入量价齐升的历史大周期，公司凭借棒纤缆一体化与特种光纤能力，业绩与盈利能力已显著改善，并加速切入北美数据中心长协，有望持续受益于行业景气抬升与需求结构升级 [1][4][18] 公司财务表现 - 2025年全年业绩：实现营收668.55亿元，同比增长11.45%；归母净利润26.80亿元，同比下降3.20%；扣非净利润25.65亿元，同比下降0.43% [1] - 2026年第一季度业绩：实现营收177.91亿元，同比增长34.09%，环比增长3.23%；归母净利润11.05亿元，同比增长98.53%，环比大幅增长263.07%；扣非净利润11.33亿元，同比增长107.68% [1] - 盈利能力显著提升：2026年第一季度毛利率为15.98%，同比提升2.36个百分点；归母净利润率为6.21%，同比提升2.02个百分点 [3] - 费用率持续优化：2025年及2026年第一季度期间费用率同比分别下降0.34和0.48个百分点 [3] 分业务板块表现 - 智能电网业务：2025年营收247.96亿元，同比增长11.77% [2] - 光通信业务：2025年营收56.09亿元，同比下滑14.53%，主要受国内电信市场需求阶段性承压影响 [2] - 工业与新能源智能业务：2025年营收73.08亿元，同比增长8.01% [2] - 海洋业务在手订单充沛：截至2026年第一季度，能源互联领域（海底电缆、海洋工程及陆缆）在手订单约220亿元；海洋通信业务在手订单约70亿元；PEACE跨洋海缆通信系统运营项目在手订单超3亿美元 [2] - 海外市场加速增长：2025年海外市场营收147亿元，同比增长29.85%，成为重要增长引擎 [2] 行业分析与盈利预测调整 - 行业进入历史大周期：2026年第一季度，全球光纤现货价格快速上涨，叠加北美数通光纤、无人机光纤等需求高企，行业进入量价齐升阶段 [1] - 供需缺口扩大：需求侧，AI数据中心建设与无人机等场景带来光纤消耗快速增加，预计2026/2027年全球光纤需求达7.60/8.89亿芯公里，同比增28%/17%；供给侧受光棒产能18-24个月的扩产周期及高稼动率约束，供需缺口持续扩大 [18] - 光纤价格大幅上涨：2026年3月中国G.652.D散纤现货含税价94.2元/芯公里，相比1月增幅达165%，超越上一轮周期高点；美国、欧洲、印度现货价格相比1月分别增长48%、128%、214% [18] - 大幅上调盈利预测：基于行业景气度显著改善，报告将公司2026-2027年归母净利润预测由36.41/45.21亿元大幅上调129.82%/124.78%至83.69/101.62亿元，并新增2028年预测117.99亿元 [4][20] - 光通信业务预测显著上调：将2026年光通信业务营收预测从66.41亿元上调至162.66亿元，增幅144.92%；毛利率预测从25.0%上调至51.0% [20] 估值与财务预测 - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为83.69亿元、101.62亿元、117.99亿元，对应每股收益（EPS）分别为3.39元、4.12元、4.78元 [4][10] - 估值水平：基于可比公司2026年平均22.8倍市盈率（PE）给予估值，对应目标价77.33元 [4] - 关键财务比率预测：预计2026-2028年毛利率分别为19.32%、20.01%、20.38%；净利率分别为10.37%、11.16%、11.75%；净资产收益率（ROE）分别为23.49%、22.91%、21.49% [10][20]