关键要点总结 一、 整体市场判断与行业策略 * **市场判断**：A股市场经历调整后已出现重要的底部和击球点，是布局未来一个季度行情的最佳时机[2] 中国资产的稀缺性、稳定性和确定性在全球动荡背景下愈发凸显[2] 国内政策重心偏向内需，扩张性财政取向有望推动投资止跌回稳[2] * **行业选择三大方向**： * **科技制造与能源转型**：具备全球竞争力和成本优势，看好电力设备、能源金属、机械，以及AI产业趋势下的半导体、光通信及相关设备公司[2] * **内需价值**：随着扩内需、稳投资增量举措推进，看好建材、建筑、与春秋假相关的出行产业链，以及处于底部回升阶段的大众消费品[2] * **金融及稳定相关板块**：非银金融板块表现可观，银行业在年报发布背景下具备良好的红利配置价值[2] * **4月组合边际调整**： * **科技制造**：继续看好光通信，新增具备涨价逻辑的光纤细分领域[3] 时隔一到两个季度后重新调入创新药[3] 持续推荐国产算力、AI相关应用、商业航天及航空航天装备[3] * **周期链**：大幅降低与地缘冲突相关的敞口[3] 继续推荐航运，并重点推荐此前受加息恐慌影响的资源品[3] 保持对内需链条中地产和建材的推荐[3] * **消费**：增加受益于春秋假期和出行数据上行的酒店板块，以及一些处于低位的大众消费品龙头公司[3] * **大金融**：采取搭配组合策略，一方面是高分红的银行，另一方面是估值处于超低水平的保险公司[3] 二、 储能与锂电池行业 * **行业前景**：2026年是储能行业大年，预计全球储能装机增速约为50%[3] 国内储能需求有望达到300 GWh左右，相较于2025年约180 GWh的新增装机量有大幅增长[3] 全球动力电池市场预计增速约为20%[3] 综合储能和动力电池，预计2026年全球锂电池行业整体增速在30%左右[3] * **宁德时代投资价值**：将充分受益于行业高增长[4] 凭借全产业链布局，单位净利稳定性较好，能够有效顺价传导成本[4] 预计2026年利润可达950亿元左右[4] 三、 出行产业链与酒店行业 * **行业逻辑**：服务消费需求与闲暇时间高度相关，增加春节假期、推行春秋假等政策利好整个出行产业链[6] 产业链利润阶段性地向要素端（酒店、航空、景区）倾斜[6] 酒店业在产业链利润分配中处于阶段性受益地位，是出行产业链中的首选推荐[6] * **酒店行业**：核心投资逻辑在于明确的供需改善，行业以提价为主要驱动力，实现RevPAR数据持续回暖[5] * **锦江酒店**：权力关系理顺和自身运营效率优化，预计将展现超越行业的业绩弹性[5] 考虑到2025年第一季度业绩基数较低，预计2026年第一季度业绩将实现非常好的增长[5] 四月各地错峰放春假，出行需求将持续出现增量，行业数据处于持续向上催化状态[5] 四、 油运行业 * **长期逻辑**：油运业已进入超级牛市，正迎来由灰色市场变化可能带来的可持续数年的超高景气机会[7] 行业经历了从2022年到2025年为期四年的景气上行周期[8] 即使没有地缘冲突，高景气状态预计也能在未来3-4年内持续[8] * **灰色市场影响**：全球约20%的本应拆解的老旧油轮进入灰色市场[8] 若未来相关制裁取消，灰色市场的运输需求将大规模回归合规市场，而服务于灰色市场的影子船队因船龄老、安全环保不达标而无法返回合规市场[8] 这将推动合规市场的产能利用率在2025年高位上进一步提升，达到过去20年未见的超高景气水平[8] * **前景与标的**： * **短期**：霍尔木兹海峡通行受阻导致基于价差的抢运需求使多条航线运价高企，中国船东通过灵活调整航线将高运价转化为收益，整体呈现正向效应[9] * **中期**：若海峡通行恢复，各国基于能源战略安全和回补战略储备的需求进行补库甚至囤油操作，将为行业持续维持相对较高的景气度提供支撑[9] * **长期**：核心逻辑在于灰色市场的结构性变化，可能触发合规市场出现持续3-4年的超高景气大行情[9] * **推荐标的**：中远海能和招商轮船作为头部公司，各自运营超过50艘VLCC，盈利弹性充足[9] 五、 纺织行业（百隆东方） * **核心逻辑**：兼具接近7%的高股息率和在美棉价格上行周期中的盈利弹性[10] * **竞争优势**：拥有稀缺的海外产能，越南产能占比约80%，同时具备充足的美棉储备[10] 美棉是目前全球核心棉花品种中价格最低的，美棉与新疆棉的价差已处于近十年90%分位以上的高位[10] 自2025年美国加强对全球供应链溯源关注后，欧美品牌对美棉的使用集中度和倾向性进一步提升[10] * **棉价上行逻辑**： * **供给端**：全球第一大棉花出口国巴西2026年进入减产周期，3月已完成的播种显示产量减少6.5%以上[11] 第二大出口国美国的核心产区在4月播种季前处于近十年高位的干旱状态[11] * **需求端**：2月份美国与印度、孟加拉国达成关税互惠政策，采购美棉制成的服装出口至美国可享零关税[11] 未来中美之间关于非大豆类农产品采购的会谈也可能成为需求端的催化剂[11] 六、 保险行业 * **投资价值**：当前股价过度反映了市场的悲观预期，从安全边际和基本面来看，投资价值已经凸显[11] 当前保险股股价所隐含的未来远期十年期国债收益率已降至1%以下，部分个股甚至为负数，这与实际的国债收益率水平形成巨大反差[12] 2025年年报显示各公司维持了稳健的分红政策，多家公司股息率超过4%或5%[12] * **推荐标的（中国太保）**：负债端采取了审慎的产品策略、严格的费用管控以及积极的分红险转型，负债成本在行业中处于较好水平[13] 投资端策略稳健，拥有大量固收资产作为安全垫，在权益资产上更多采取股息价值策略[13] 经营业绩在市场悲观或下跌环境中比同业公司更为稳健[13] 七、 银行行业 * **投资逻辑**： * **资金避险需求**：银行板块凭借低估值、不错的股息率以及较好的流动性，能够容纳较多避险资金[15] * **基本面改善**：2026年银行业净息差有望降幅大幅收窄，部分中小银行甚至可能出现息差企稳[15] 原因包括长期限存款到期后的重定价效应持续，以及资产端贷款利率下限自律机制对利率大幅下降起到托底作用[15] * **推荐标的（农业银行）**：业绩增速在大行中较为靠前，流通盘和市值具备较大的资金容纳能力，同时兼顾了低估值、高股息、避险属性以及业绩改善预期等多重因素[15] 八、 大众消费品（海天味业） * **核心逻辑**：在餐饮复苏持续背景下，公司针对餐饮渠道的商业模式变革和针对C端的复合调味品业务调整将产生质变，带来超额收益[16] 在大宗原料成本上涨超预期背景下，看好公司未来引领行业提价，进一步增厚业绩[16] * **驱动因素**： * **餐饮复苏**：餐饮复苏趋势仍在延续，且二、三季度存在去年同期禁酒令影响下的低基数效应[16] 公司从主做中小B餐饮，拓展至通过高端化、健康化新品布局高端餐饮，并为连锁餐饮客户提供定制化柔性业务[16] 在低端复合调味料领域已推出多个过亿甚至接近10亿级的大单品[16] * **通胀与提价**：调味品行业具备引领提价的能力，若大豆、白砂糖等成本超预期上涨，调味品是最有可能涨价的品类，而海天将是引领者[16] * **估值**：目前仍处于历史估值底部[16] 九、 有色金属（铜）与金诚信 * **铜行业前景**： * **短期**：国内社会库存去化明显，供给端扰动频出（如埃芬霍矿业下调KK矿约10万吨产量指引），将加剧此前预期的2026年全球20多万吨的供需缺口[17] * **中长期**：铜矿资源稀缺，供给端偏向刚性，释放节奏和量低于预期的风险在上升[17] 需求端在新能源、电网投资以及AIGC发展驱动下增长潜力巨大[17] 具备较强的金融属性，在全球货币政策趋宽背景下，价格中枢有望持续抬升[17] * **金诚信投资亮点**：是受益于铜价上涨业绩弹性较大的标的之一[17] 自有铜矿产量增长潜力大，预计将从2025年的8万多吨提升至2030年的20万吨，在"十五五"期间具有翻倍以上的增长空间[17] 预计公司2026年归母净利润约为34亿元，给予15倍PE，可看至510亿市值，具有36%的增长空间[17] 中长期市值潜力有望翻倍[17] 十、 军工与航空航天（航宇科技） * **行业逻辑**：二季度投资机会主要看好两个方向：一是从国内到国外，地缘政治事件强化了军贸长期逻辑；二是从军用转民用，对应商业航天和商用航空发动机及燃气轮机[18] 商业航天方面，二季度将有多个火箭发射事件催化，有望在火箭可回收技术上取得突破[18] 航发燃机方面，国产大飞机交付面临的商用航空发动机短板将加速国产替代进程，同时AIDC发展也带动了燃机需求的井喷式增长[18] * **航宇科技业务与预期**： * **2025年业绩**：实现收入23亿元，利润2.1亿元[18] 收入结构：国内军用航发约7.5亿元，海外航发8.5亿元，燃机业务3亿元，其他业务（商业航天、半导体设备等）约4亿元[18] * **2026年增长预期**：总收入有望达到30亿元[18] 军用航发业务预计逐步恢复至8-9亿元[19] 海外航发业务预计从8.5亿元增长至12亿元[19] 燃气轮机业务预计从2025年的3亿元翻倍至2026年的6亿元[19] * **商业模式与远期目标**：在燃气轮机业务上，合作模式已从环锻件供应升级为集成了部分供应链的单元体供应，大幅提升了产值和盈利能力[19] 预计到2028年，公司收入体量有望达到50亿元左右，净利率预计提升至15%左右[19] 展望至2030年左右，结合并购计划，整体规模有望达到约80亿元[19] 以2026年预期利润计算，当前估值约为30倍[19] 十一、 SaaS软件（聚水潭） * **行业与公司逻辑**：在垂直行业中，具备深厚行业知识和长期数据积累的企业难以被通用大模型替代[20] AI Agent发展倒逼国内企业加快信息化进程，促进了企业级SaaS的需求[20] 中国电商市场规模庞大，商家数量接近3,000万家，而电商ERP渗透率不足2%，提升空间巨大[20] 国内电商的多平台发展趋势带来了跨平台管理的刚性需求，为第三方ERP SaaS提供了发展机遇[20] 预计整个电商SaaS行业未来能保持20%以上的增长[20] * **公司基本面**：2025年收入增速超过25%，利润同比增长超过3倍，达到2.3亿元，净利润率超过20%，预计2026年可进一步提升至30%[20] * **产品与商业模式**：核心ERP产品覆盖电商全链路流程，按处理的订单量收费，形成了极强的客户粘性[21] 协同产品在2025年实现了65%的高速增长，并与传统ERP产品形成有效的交叉销售[21] * **海外业务与AI应用**：海外业务2025年实现了翻倍增长，主要拓展区域为东南亚[21] 在AI应用方面，电商场景丰富（如图片设计、智能模特生成），AI应用调用token数量体量大且增速快[21] * **战略定位与预期**：未来有望从电商SaaS工具进化为电商行业的底层基础设施和生态服务商[22] 目前在电商SaaS工具市场拥有20%的份额，连接了全球400多个电商平台[22] 预计2026年营收将达到14亿元，归母净利润预计将接近4亿元[23] 当前市值为90亿港币，对应2026年预期利润的估值约为20倍[23] 十二、 科技制造细分领域 * **光通信行业**：AI强劲发展推动算力投资增加，通信作为核心环节投资占比预计将持续提升[28] 800G和1.6T光模块在2026年增长将十分明显，且预计2027年和2028年需求将持续大幅提升[28] NPO、CPO、LPO等新技术将进一步带动可插拔模块和光器件的需求[28] 光模块需求快速增长也将传导至上游，带动光芯片、光纤光缆等物料需求，在供应相对紧张背景下，相关产品价格和利润有上升潜力[28] * **推荐标的**：行业龙头中际旭创[28] 光芯片核心公司源杰科技、长光华芯[28] 光纤光缆行业的长飞光纤、亨通光电[28] 行业龙头中兴通讯[29] * **科瑞技术**： * **光模块设备**：产品覆盖固晶、耦合、点胶、AOI检测和自动化组装设备，已覆盖整线价值量的60%-70%[23] 客户以H公司为主，并与其他三家大型光模块厂商对接；海外已与龙头企业深度绑定[23] 预计2026年光模块相关订单将实现翻倍增长[23] * **传统主业**：3C设备业务主要为苹果及国内安卓厂商提供模组检测设备，发展平稳[23] 锂电设备业务主要配套宁德时代，受益于锂电行业回暖和宁德时代产能利用率达到历史峰值，预计2026年新能源设备业务将有明显增长[23] * **半导体设备**：基于3C主业积累开拓半导体设备方向，主要与H系的fab合作，供应自动化相关设备[23] * **业绩预期**：预计2026年利润约为3.67亿元，2027年和2028年整体增速预估在30%-40%，当前市盈率约为30倍出头[23] * **长盈精密**： * **机器人领域**：与T公司在机器人项目上深度绑定，在第二代机器人上获得200多个料号，单机价值量高达5万元[24] 机器人板块营收预计将从2025年的约1亿元增长至2026年的5亿元以上[24] * **AI服务器领域**：2025年收入约1亿元，预计2026年将增长至5亿元[24] 服务器下游市场在2027年和2028年将持续保持高景气度[24] * **整体预期**：预计公司2026年可实现约11.3亿元的利润，当前市盈率接近40倍，未来几年预计将保持至少30%以上的增长[24] 十三、 房地产与建材 * **招商蛇口**：尽管2025年业绩承压（扣非净利润下滑幅度达91%-94%），但被视为行业问题加速出清的过程[25] 核心投资价值在于高质量的土地储备和战略布局，将80%的投资集中在强新30城和核心6+4城市，在一线城市的投资占比达到60%以上[25] 当前市净率约为1.2倍[25] * **东方雨虹**： * **核心逻辑**：面临收入、盈利和格局改善的三重拐点[25] * **收入拐点**：驱动力来自海外业务拓展、收并购实现并表增长、国内工程端扩品类、零售端渠道持续下沉[25] * **盈利拐点**：通过员工缩减和费用控制，降费效应将在2026年更明显体现[25] 原材料沥青价格上涨为行业提供了提价和复价的机会[25] * **2026年第一季度预期**：业绩在营收和盈利增速方面都将有非常不错的表现[26] 核心驱动因素是沥青价格上涨推动行业涨价，公司凭借最强的实物沥青储备能力，在涨价周期中获得显著优势，提升了市场份额[26] 十四、 其他行业与公司 * **晨光生物**： * **增长逻辑**：2025年增长主要由量的增长驱动[27] 2026年在量增基础上，新增了价格上涨逻辑，产品价格上涨将显著提升业绩，形成量价齐升[27] 长期来看，植物提取产品在下游食品饮料和保健品领域的应用持续增加，正不断取代化学合成添加剂[27] * **估值**：对应2026年业绩的市盈率水平约为15倍左右，而参考其上一轮涨价周期中超过25倍的PE水平，估值仍有较大的提升空间[27] * **腾讯控股**： * **投资价值**：目前处于底部区域，估值已回落至2025年四五月份的水平，与过去五年自身估值平均水平相比大约低一个标准差，中长期具备较强的基本面和投资价值[30] * **短期催化剂**：预计于4月中旬发布的混元3.0模型，能力跃升幅度将超过2.0版本相对于1.0版本的提升[30] * **AI投入**：2025年为混元文生图等新AI产品投入了约180亿人民币，并预计2026年的投入将是2025年的三倍以上[30] 公司将这部分投入定位为前置性的战略投入，其变现路径可长期参考已实现经营盈利的腾讯云[30] * **创新药行业**： * **驱动因素**：基本面

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[3] 报告核心观点 - 海上风电是海洋新兴产业的核心引擎，正加速向深远海和规模化发展，“单30”政策（项目应位于离岸30千米以外或水深大于30米的海域）的发布明确了行业向深远海拓展的方向，将开启万亿级新赛道[1][4][11] - 中国海上风电资源禀赋充足，技术开发潜力巨大（超过3000GW），当前开发率不足2%，深远海资源可开发量是近海的3到4倍，长期成长空间广阔[4][26] - 补贴政策退坡曾引发“核准潮”与“抢装潮”，并加剧了近海用海冲突，而“单30”政策有助于缓解近海矛盾，推动产业向深远海高质量转型[4][13][20] - 海上风电产业链长、带动性强，预测到2030年，中国海上风电总装机将达200GW，总投资2.6万亿元，可带动产业链总产值超20万亿元[4][11] - “十五五”期间海上风电发展有望提速，规划到2030年累计并网规模达100GW（对应“十五五”期间新增53GW），年均新增装机容量预测有望突破20GW[4][22] - 深远海发展将推动海缆向长距离、高电压与柔直化方向升级，行业壁垒抬升，龙头企业在技术、交付、可靠性等方面的优势进一步凸显[4] 根据相关目录分别总结 一、海上风电行业基本情况 - 海洋经济战略地位持续提升，2024年全国海洋生产总值首次突破10万亿元，达到10.54万亿元，同比增长5.9%，其中海洋新兴产业增加值同比增长7.2%[7][8] - 海上风电是目前装机规模最大、发展最成熟的海洋能源开发技术，2024年海洋电力业增加值达510亿元，同比增长14.7%，海上风电发电量达1057.4亿千瓦时，同比增长28.2%[9] - 沿海11省份均推出了海上风电发展规划，例如广东规划“十四五”新增装机约17GW，山东规划到2025年并网规模达6GW，江苏规划到2030年装机容量达30GW以上[11] 二、中国海上风电发展历程 - 中国海上风电起步晚但实现快速赶超，截至2025年底累计装机规模达47GW，新增与累计装机容量已连续四年位居全球第一，占全球总量50%以上[12] - 发展历程可分为七个阶段：起步探索期、初步成长期、规模扩张期、核准高峰期、抢装高峰期、调整规范期以及深远海拓展期[12] - **财政补贴**：国家补贴（2014-2021年）有效推动了产业链成熟，2022年起中央财政补贴取消，广东、浙江、山东等省份进行了补贴接力，海上风电度电成本快速下降，预计到2030年整体降低19%~23%[15][16][17] - **用海冲突**：近海项目集中开发导致与航道、渔业、油气等用海冲突加剧，2024年底自然资源部正式发布“单30”政策，推动产业向深远海发展以缓解矛盾[4][19][20][21] - **展望未来**：“单30”政策执行细则将逐步落地，深远海项目有望加速启动，通过技术突破与规模化开发摊薄成本，为“十五五”时期高质量发展筑牢根基[22] 三、中国海上风电发展优势 - **资源丰富**：中国海上风电技术开发潜力超过3000GW，根据世界银行数据，开发潜力为2429.27GW，其中固定式技术潜力1321.15GW，漂浮式技术潜力1108.12GW[4][26] - **发电效益高**：海上风电不占用土地资源、靠近沿海负荷中心，海上风速比陆地高15%—40%，年运行小时数达4000以上，能多发50%—70%的电能，发电更稳定[27][30] - **技术创新能力强**：已建立完备的产业链体系，2024年自主研发的18MW海上风电机组刷新全球纪录，在漂浮式等深远海关键技术研发上取得长足进步[28][30] 四、全球与中国海上风电装机情况 - 中国已确立全球最大海上风电市场地位，2025年全球海上风电装机容量约84.5GW，其中中国总装机容量达47GW，占全球55.6%，截至2025年底全球在建容量约33.3GW，中国在建约11.6GW位列第一[32][36] - 2024年中国海上风电新增装机超4GW，占全球新增容量一半，连续7年居世界首位，截至2024年9月底累计并网容量约39.09GW，约占全国风电累计并网容量的8.2%[37] - 装机分布集中，江苏和广东两省累计并网容量合计占全国58.1%，山东、浙江、福建三省合计占比34.8%[37] - 2025年沿海9省份重点海上风电项目共87个，总装机容量约46.7GW，其中广东、福建、山东项目装机容量领先[43][46]

C8000 V3.0采用的浸没式相变液冷换热技术，散热能力是传统液冷方案的3-5倍。 免责声明： 本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但 不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内 容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何 投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。 以上内容为 市值风云APP 原创 未获授权 转载必究 作者 | 小鑫 编辑 | 小白 | IN SEATH AV REAL | | | | | --- | --- | --- | --- | | 制图:市值风云APP | | | | | 4月8日 | | | | | 4月8日,曙光数创在郑州发布全球首个MW级 | | | | | -C8000 V3.0% 相变浸没液冷整机柜 -- | | | | | *** MW级 ■ 更机柜>900KW © 五回门 MW型 规模化应用 | 人 守不学灰 [®] 芯片性能 [0% 升80% | | | | # 液冷产业链会分 ...

核心观点 - 报告核心观点认为，随着美伊同意停火两周并开启谈判，战争扰动因素强度将逐步降低，油价系统性风险显著下降，市场风险偏好有望提升 [6][9][11] - 投资策略上，随着战争扰动下降，市场风格将转向成长，全年成长股最佳建仓时点有望出现，建议积极关注泛AI产业链、商业航天、半导体设备、机器人等方向 [6][7] - 在板块配置上，建议从景气度角度聚焦两大方向：一是受益于AI算力需求爆发且一季报预喜率高的半导体、光模块等板块；二是受益于产品量价齐升的有色金属、基础化工等涨价链条 [7] 宏观与地缘政治 - 美伊同意停火两周，谈判将于4月10日开始，霍尔木兹海峡将开放两周，这标志着战争进入转折点，双方再度短期内爆发高烈度冲突的概率显著下降 [6][9] - 谈判基础基于伊朗方面的提议，且双方谈判团均为具有正式官职的官员，美方代表为一直反对冲突的副总统万斯，谈判的基本形势较之前有根本转变 [9][10] - 调解方巴基斯坦、土耳其和沙特的介入，提高了本次停火谈判的可信度 [10] - 综合来看，快速达成最终协议的可能性不高，但最终谈判失败的几率比2022年俄乌冲突早期要小，油价和全球经济系统性风险显著下降 [11] 行业动态与趋势 - **人工智能与算力**：全球AI算力需求持续激增，核心硬件供应链成本大幅上涨，腾讯云因此宣布自2026年5月9日起，将AI算力、容器服务及弹性MapReduce相关产品价格上调5% [3] - **新能源与锂资源**：进入2026年第二季度，锂资源端供应紧张态势逐步显现，预计上半年锂矿供应将持续偏紧，长远看，储能、机器人等新兴应用场景将提升对锂盐的需求 [3] - **半导体材料**：12英寸硅片是未来主流产品，参股公司山东有研艾斯截至2025年底产能已达15万片/月，并将根据市场及资金情况进行扩产 [3][5] - **农业化工**：截至2026年3月末，国内草甘膦原药报价为2.95万元/吨，呈现稳步上行趋势，本轮价格上涨受海外旺季需求强劲、成本攀升及供给端环保限产等多重因素驱动 [5] - **太空算力**：我国将加快太空算力产业生态培育，目前稳居全球“第一梯队”，工信部将支持开展前瞻性研究，推动星载抗辐射芯片、星间激光通信等技术和产品研发 [4] - **网络法治**：中央网信办推进2026年重点网络立法，拓展涉外网络法治建设，持续完善网络法律规范体系 [2] - **乡村振兴金融**：金融监管总局要求大型银行保险机构2026年继续单列涉农信贷计划，努力实现同口径涉农贷款余额较年初持续增长，并防止“内卷式”竞争 [2] 公司动态 - **字节跳动**：宣布推出原生全双工语音大模型Seeduplex，该模型基于“边听边说”的全新框架设计，交互体验自然感和顺畅度大幅提升，并已在豆包App全量上线 [3] - **天齐锂业**：公司未来3—5年将紧跟行业前沿发展趋势，围绕固态电池等下一代技术路线匹配相应的上游关键材料 [3] - **有研硅**：其参股公司山东有研艾斯的主攻方向是12英寸硅片，为形成具备竞争力的规模效应，将根据市场及资金情况进行扩产 [3][5] - **兴发集团**：指出草甘膦价格上行受多重因素共振驱动，行业供需格局整体偏紧 [5] 市场与策略 - 战争风险降低后，市场全面反弹的核心方向是成长，市场风格存在二次平衡的过程，以AI、商业航天、半导体设备为代表的科技成长股表现突出 [6] - 受益于油价下行的板块也出现较好表现，市场开启补涨行情之后，景气度仍为首选逻辑 [6] - 4月进入一季报披露期后，业绩将是重要的行情表现依据，具有良好业绩兑现的科技成长板块将是未来行情的主线 [6] - 以光模块和存储为代表的景气科技板块走势，已经为市场提供了强势样本 [6]

增持计划 - 控股股东亨通集团拟增持1.5 - 3亿元[3] - 拟实施期为2025年4月10日至2026年4月9日[8] - 实施期为2025年9月22日至2025年11月24日[9] 增持结果 - 累计增持7,535,573股，金额15,005.16万元[5] - 增持后亨通集团持股24.07%，一致行动人持股27.94%[9] - 增持计划完成，超下限，不触及要约收购[5][10]

核心观点 - 东兴证券研究所认为，当前市场受美以伊战争局势影响，短期波动率维持较高水平，需静待局势明朗 [6] 一旦战争临界点预期到来，市场的关注重点将转向成长性，中期成长风格回归是大概率事件，中国产业链制造优势凸显，中国资产价值重估有望继续 [7] - 在局势明朗前维持谨慎乐观，建议在局势明朗时点积极布局调整较为充分的AI及应用、商业航天、半导体、机器人等新质生产力方向 [7] 短期能源、新能源及航运等板块受消息面影响波动较大，仍有操作价值 [7] 经济与政策动态 - 国家领导人强调要深入实施服务业扩能提质行动，推进生产性服务业向专业化和价值链高端延伸，促进生活性服务业高品质多样化发展 [2] 国家发展改革委预计“十五五”时期服务业规模将突破100万亿元，近期将出台一系列扩能提质举措 [4] - 国务院公布《国务院关于产业链供应链安全的规定》，旨在防范风险、提升韧性和安全水平，明确工作原则并建立健全安全制度措施，包括风险监测预警和应急管理等 [2][3] - 工业和信息化部数据显示，2026年1-2月，规模以上电子信息制造业增加值同比增长14.2%，比同期工业高7.9个百分点 [2] 实现营业收入2.63万亿元，同比增长14.3% [2] 出口交货值同比增长1.2%，固定资产投资同比增长1.2% [2] - 市场监管总局起草公告，拟严禁在销售生鲜食用农产品时使用“生鲜灯”误导消费者 [2] - 中国央行3月末黄金储备报7438万盎司，为连续第17个月增持 [4] - 国家发展改革委自4月7日24时起上调国内汽、柴油价格，调控后实际上调420元/吨、400元/吨 [4] 行业与公司动态 新能源与储能 - 阿特斯表示近期光伏组件价格较此前低点已有明显回升，反映出行业反内卷、盈利修复的共识正在形成 [4] 全球储能需求保持良好增长态势，截至2025年末，公司全球储能系统累计交付超18GWh [4] 截至2026年3月13日，集团储能业务在手订单金额达36亿美元 [4] 人工智能与科技 - 智谱发布新一代旗舰模型GLM-5.1，并在SWE-bench Pro基准测试中实现国产模型首次超越Opus4.6 [5] 伴随发布，智谱GLM再度提价10%，GLM-5.1在Coding场景的缓存命中Token价格已接近Claude Sonnet4.6水平，是国产大模型首次在核心场景实现与海外头部厂商的价格对齐 [5] 化工与农业 - 安道麦A 2025年全年实现营业收入289.45亿元，同比下滑1.84% [9] 归母净利润为-10.46亿元，同比减亏 [9] 调整后净利润由2024年同期净亏损2.06亿美元转正为2800万美元 [10] - 公司2025年农药产品均价同比下降2%，销量保持稳定 [10] 列报毛利率同比提升3.4个百分点至26.3%，调整后毛利率同比提升3.8个百分点至29.4% [11] 列报EBITDA利润率同比提升3.8个百分点至12.7%，调整后EBITDA利润率同比提升3.2个百分点至14.5% [11] - 公司新兴市场销售贡献占集团销售额一半以上，在拉丁美洲、印度、亚洲和东欧等重点新兴农业市场发展势头较好 [11] 公司拥有300多种原药及1300款终端产品，2025年差异化产品贡献了45%的植保业务销售额 [11] 全年共取得174张新产品登记证，有139款新品上市 [11] 消费与工业 - 泸州老窖特曲60版过去主要依靠团购渠道，目前正在部分地区试点全渠道运营，并推出“红60”发展宴席市场 [5] - 万泰股份与海康威视签署战略合作协议，将聚焦矿山、煤化工等工业场景，共同打造智能工业解决方案 [5] - 优必选与德马科技签署战略合作协议，将共同推动人形机器人技术在工业智造、智能物流等核心场景的规模化落地与商业化应用 [5] 市场策略观点 - 美以伊战争持续发酵，下周初是达成停火协议的关键时点，局势明朗前市场对消息敏感度高，短期波动率维持较高水平 [6] 战争的临界点可能在4月中下旬，目前看到达临界点的时间有可能提前，以打促谈的力度有所上升 [6] - 一旦战争临界点预期到来，市场的关注重点将不再是油价和通胀风险，而是以AI投资为代表的全球高科技革命以及“十五五”规划代表的产业发展 [7] 中国产业链制造优势在冲突期间越加凸显 [7]

报告核心观点 - 东兴证券研究所于2026年3月1日发布了三月金股推荐，包括北京利尔、中矿资源、甘源食品、江丰电子、华鲁恒升、亨通光电、中国国航、浙江仙通、日联科技等九只股票 [3] - 报告包含对科达利和皖通高速两家公司的深度研究，均维持“强烈推荐”评级 [7][9][10][17] 经济与行业政策动态 - 中国与乌克兰签署《关于乌克兰小麦粉输华检验检疫和卫生要求议定书》，旨在扩大两国农产品贸易合作 [3] - 财政部拟第二次续发行2026年记账式附息(四期)国债，竞争性招标面值总额1700亿元，票面利率1.32% [3] - 商务部等6部门发布指导意见，鼓励金融机构为电商企业提供全链条多元化金融服务，支持符合条件的电商企业发行债券及上市融资 [3] - 国务院办公厅印发方案，旨在通过企业信用评价体系支持中小微企业融资，鼓励对信用等级高的企业降低担保要求 [3] - 市场监管总局召开外卖平台企业行政指导会，要求美团、淘宝闪购、京东等平台严格落实食品安全主体责任，相关新规将于6月1日实施 [3][4] - 工信部与中兴通讯、小米集团就“十五五”电子信息制造业规划座谈，产业将向高端化、智能化跃升，人工智能终端、算力基础设施等新兴领域将加速崛起 [5] - 工信部等七部门印发石化化工行业老旧装置更新改造行动方案(2026—2029年)，将统筹利用现有政策资金渠道予以支持 [5] - 2026年1至3月，全国消费品以旧换新销售额超4331.7亿元，惠及6093.3万人次，其中汽车以旧换新销售额2286.9亿元，家电及数码产品以旧换新销售额2044.8亿元 [5] - 2026年3月下旬，全国流通领域重要生产资料市场价格监测显示，31种产品价格上涨，16种下降，3种持平，其中生猪(外三元)价格为9.5元/千克，环比下降5.9% [5] 重点公司资讯 - 三星电子发布2026年第一季度初步业绩，预计营业利润达57.2万亿韩元，较去年同期的6.69万亿韩元增长超八倍，远超市场预期的40.6万亿韩元，主要得益于AI芯片需求及价格上涨，预计一季度总营收将增长68%至133万亿韩元 [6] - 中国核电2026年第一季度累计商运发电量为581.09亿千瓦时，同比下降2.73%，主要因核电机组检修天数多于去年同期 [6] - 深南电A拟投资建设中山市翠亨新区300MW/600MWh独立储能电站(二、三期)项目，建设规模200MW/400MWh，静态总投资不超过3.9亿元 [6] - 艾迪药业及其子公司收到国家药监局通知，同意其抗艾滋病1类新药ACC085注射液开展临床试验 [6] 科达利 (002850.SZ) 研究报告要点 - 公司2025年实现营业收入152.13亿元，同比增长26.46%，实现归母净利润17.64亿元，同比增长19.87%，全年业绩超预期 [7] - 业绩增长主要得益于动力电池及储能下游需求旺盛，结构件主业出货持续增长，全年综合毛利率23.72%，净利润率11.51% [7] - 公司稳步推进匈牙利三期等海外产能建设，欧洲市场需求提升及本土化布局有助于规避贸易壁垒，美国及泰国基地也在同步推进 [8] - 公司前瞻布局人形机器人第二主业，已构建减速器、丝杠及灵巧手三大产品矩阵，相关样机已进入测试验证阶段，正推进商业化量产 [8] - 报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为23.63亿元、30.89亿元和37.53亿元 [9] 皖通高速 (600012.SH) 研究报告要点 - 公司2025年实现通行费收入50.23亿元(税后)，同比增长13.36%，实现归母净利润18.77亿元，同比下降1.57% [10] - 2025年第四季度归母净利润4.00亿元低于预期，主要因缴纳所得税费用2.57亿元明显高于预期，该影响为一次性 [10] - 宣广高速全线贯通带动收入高增长，其2025年收入合计6.73亿元，预计年化收入在7.2亿元以上，是收入端最大增量 [11] - 排除宣广高速增量后，公司其余路产全年收入44.98亿元，同比增长约4.0%，新收购的泗许高速和阜周高速分别贡献盈利0.74亿元和1.88亿元 [12] - 公司营业成本增长22.2%至21.5亿元，主要因宣广高速折旧摊销增长及养护成本提升 [12] - 公司收购山东高速股份有限公司7%股份，交易金额30.19亿元，预计2026年可贡献超2.4亿元投资收益 [13] - 公司2025年投资意愿提升，资产负债率由24年末的39.1%提升至53.3%，财务费用增至2.27亿元 [14] - 报告预计公司2026-2028年分别盈利21.3亿元、20.4亿元和19.1亿元，2026年盈利增长主要考虑山东高速股权投资收益，公司承诺分红不低于归母净利润60% [17]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 光互联与PCB行业正受益于AI算力爆发，底层技术革新与龙头扩产共同驱动行业进入高景气新周期 [1] - 光互联领域，CPO技术产业化加速并进入商业化元年，OCS技术获政策支持且市场前景广阔，两者共振驱动算力互联革命 [1][2] - PCB领域，龙头公司大规模扩产高端产能，叠加英伟达新一代芯片架构的催化，行业结构向高附加值升级，需求增长确定性高 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 光互联：CPO技术产业化加速 - CPO已成为光互联核心增长极，英伟达将其作为破解AI算力集群功耗与带宽瓶颈的关键路线 [1] - 台积电宣布硅光整合平台COUPE于2026年内量产，标志CPO正式进入商业化元年 [1] - 海外厂商加速推进，Lightmatter发布适配CPO规模化量产的可拆光纤阵列，Coherent推出采用标准化插槽设计的6.4T CPO方案 [1] - 国内产业链同步推进，罗博特科斩获约6亿元硅光耦合设备订单，星钥光子项目开建全国首条8英寸90nm硅光芯片量产线 [1] 光互联：OCS技术成为关键增量 - 工信部于2026年4月2日发布普惠算力专项行动，明确推动全光交换技术部署 [2] - OFC 2026期间，Lumentum、Coherent、新易盛等龙头集中展示OCS整机，新易盛自研MEMS微镜阵列实现亚微秒级光路切换 [2] - Lumentum披露OCS积压订单超4亿美元，并预计2027年实现年化收入超10亿美元 [2] - Coherent将2030年全球OCS市场预期从200亿美元上修至400亿美元 [2] - Cignal AI预测，2029年全球OCS市场将突破250亿美元，2025–2029年复合增速达58% [2] - OCS正从传统AI网络的Spine层向Scale-up/Scale-out场景扩展 [2] PCB：龙头扩产聚焦高端产能 - AI算力爆发驱动PCB行业进入史上最强扩产周期 [3] - 2026年，三大龙头合计规划资本开支超544亿元：胜宏科技年度总投资不超200亿元（固定资产投资180亿元），鹏鼎控股资本开支168亿元，沪电股份累计投资总额超170亿元 [3] - 此轮扩产全面聚焦18层以上高多层板、高阶HDI、类载板、高频高速板等AI刚需高端品类，低端产能几无扩张 [3] PCB：新一代芯片架构催化需求 - 英伟达Rubin Ultra架构有望于2027年下半年落地，成为2026-2027年PCB行业最强需求催化 [4] - 该架构采用正交背板设计，推动PCB层数跨越式提升，线宽线距持续缩小，带动单机柜PCB价值量显著增长 [4] - CoWoP技术将应用于其增强版计算板，省去传统封装基板，需MSAP/SLP精密工艺（线宽线距小于20μm），单块PCB价值量为传统PCB的2-3倍 [4] - 新一代AI芯片的严苛要求推动高多层、高频高速产品需求爆发 [4]

报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [6] 报告的核心观点 - 报告核心观点是看好光通信产业链，特别是AI算力驱动下的光互连、光纤光缆、光模块及DCI（数据中心互联）市场的高增长前景，并建议关注相关板块及公司 [2][3][15][17][18][19][36][37][38] 根据相关目录分别进行总结 1 2030年，AI光互连市场有望冲击1000亿美元 - 市场研究机构LightCounting预测，到2030年，AI集群使用的光互连产品年销售额有望达到1000亿美元 [2][15] - 2024年以太网光模块销售额翻倍，2025年又增长70%，但2026年因XPU和交换机ASIC芯片短缺，光模块销售额增长可能被限制在约60% [15][16] - 英伟达下一代AI算力架构转向更高密度芯片互连和更高速数据传输，光学传输方案因克服铜缆物理限制而获得发展空间，为CPO（共封装光学）技术奠定基础 [17] - DCI（数据中心互联）市场有望随数据中心规模扩大而打开空间，推动光纤、光模块等需求放量，建议关注相关公司 [18][19] 2 行情回顾：通信板块整体上涨，通信设备表现相对最优 - 报告期内（2026年03月30日-04月03日），通信板块上涨，表现强于上证综指 [20] - 细分行业中，通信设备指数上涨4.0%，光通信指数上涨3.3%，而移动互联网、卫星互联网、液冷服务器、IDC、物联网、云计算指数均出现下跌 [22] 3 行业新闻 - **光纤市场**：2026年第一季度，国内G.652.D光纤市场延续强势上涨，价格屡创新高，最高价达105元/芯公里，平均价80元/芯公里，供需矛盾深化 [4][30][32] - **AI芯片市场**：2025年中国云端AI加速器市场总出货量约400万张，英伟达份额约55%，华为出货约81.2万颗，市场份额20%，海光信息市场份额2% [4][29] - **运营商集采**：广东电信启动规模超3亿元的50G PON OLT设备集采项目 [4][28] - **ICT支出**：IDC预测，2026年亚太地区（不含中国和日本）ICT支出将增长5.4%至6470亿美元，到2029年将增至7580亿美元以上 [30] - **产业趋势**：超大规模企业（如Meta）正深度影响光纤供应链，优先考虑速度与数量，推动行业转向“光纤饥荒”，全球光纤需求预计到2027年将超过8亿光纤公里，光缆市场到2031年将突破130亿美元 [3][36][37] 4 公司新闻 - **中际旭创**：2025年收入382.4亿元，同比增长60.25%；归母净利润107.97亿元，同比增长108.78% [5][33] - **德科立**：2025年收入9.34亿元，同比增长10.99%；归母净利润7155.59万元，同比减少28.77% [5][33] - **太辰光**：2025年收入15.47亿元，同比增长12.26%；归母净利润2.99亿元，同比增长14.43% [5][33] - **广和通**：2025年收入69.88亿元，同比下降14.67%；归母净利润3.47亿元，同比下降48.05% [5][34] - **美格智能**：2025年收入37.47亿元，同比增长27.39%；归母净利润1.43亿元，同比增长5.27% [5][34] 5 投资建议：海外美股科技涨跌不一，光通信主题“一枝独秀” - 报告期内美股光通信板块表现突出，Lumentum、Ciena、Nokia、Coherent、康宁分别上涨8.1%、7.8%、6.7%、4.2%、3.9% [36] - 继续看好算力板块，建议关注： - **光通信/光纤光缆**：长飞光纤、亨通光电、中天科技、德科立、仕佳光子 [12][38] - **光模块**：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光等 [12][38] - **液冷**：英维克、高澜股份、申菱环境等 [12][38] - **算力设备**：中兴通讯、紫光股份、工业富联、海光信息、寒武纪等 [38] - **卫星通信**：中国卫通、中国卫星等 [39] - **IDC**：润泽科技、光环新网等 [39] - **运营商**：中国电信、中国移动、中国联通 [40]

行业投资评级 - 报告对通信行业给予“推荐”评级 [6] 核心观点 - AI驱动的算力建设是核心增长引擎，光通信产业链（尤其是光互连、光纤光缆、光模块）将深度受益 [15][17][36] - 超大规模数据中心（云服务商）的需求正重塑光纤供应链，其优先考虑速度与供应量而非价格，推动行业从供过于求转向“光纤饥荒”，并带动光纤光缆市场增长 [3][36][37] - 数据中心互联（DCI）市场空间随AI数据中心扩张而打开，将拉动光纤、光模块等整体需求 [18][19] - 通信板块近期表现强劲，子板块中通信设备和光通信指数领涨 [20][22] 根据目录总结 1 2030年，AI光互连市场有望冲击1000亿美元 - 市场空间：LightCounting预测，到2030年，AI集群使用的光互连产品年销售额有望达到1000亿美元 [2][15] - 近期增长：2024年以太网光模块销售额翻倍，2025年增长70% [15] - 短期制约：2026年因XPU和交换机ASIC芯片短缺限制AI集群扩张，光模块销售额增长可能被限制在“仅”60%左右 [16] - 技术驱动：英伟达下一代AI算力架构转向更高密度芯片互连和更高速数据传输，受限于铜缆物理极限，光学传输方案（如CPO）获得发展空间，单颗GPU带宽极限达3.6 TB/s [17] - DCI机遇：数据中心互联（DCI）技术有助于分担AI数据运算负载，正推动光模块速率从400G向800G和1.6T升级，看好其带来的光纤、光模块需求放量 [18][19] 2 行情回顾：通信板块整体上涨，通信设备表现相对最优 - 市场表现：本周（2026年03月30日-04月03日）通信板块上涨，表现强于上证综指 [20] - 子板块涨跌：通信设备指数上涨4.0%，光通信指数上涨3.3%；移动互联网、卫星互联网、液冷服务器、IDC、物联网、云计算指数均下跌 [22] 3 行业新闻 - **光纤市场**：2026年第一季度国内G.652.D光纤价格强势上涨，最高价达105元/芯公里，平均价80元/芯公里，供需矛盾深化 [30][32] - **AI芯片市场**：2025年中国云端AI加速器市场总出货量约400万张，英伟达份额约55%，华为出货约81.2万颗，份额20%，本土厂商中排名第一 [29] - **ICT支出**：IDC预测，2026年亚太地区（不含中日）ICT支出将增长5.4%至6470亿美元，到2029年将增至7580亿美元以上 [30] - **设备集采**：广东电信启动规模超3亿元的50G PON OLT设备集采 [28] 4 公司新闻 - **中际旭创**：2025年收入382.4亿元，同比增长60.25%；归母净利润107.97亿元，同比增长108.78% [5][33] - **德科立**：2025年收入9.34亿元，同比增长10.99%；归母净利润7155.59万元，同比减少28.77% [5][33] - **太辰光**：2025年收入15.47亿元，同比增长12.26%；归母净利润2.99亿元，同比增长14.43% [5][33] - **广和通**：2025年收入69.88亿元，同比下降14.67%；归母净利润3.47亿元，同比下降48.05% [5][34] - **美格智能**：2025年收入37.47亿元，同比增长27.39%；归母净利润1.43亿元，同比增长5.27% [5][34] 5 投资建议：海外美股科技涨跌不一，光通信主题“一枝独秀” - **海外市场**：美股光通信板块表现突出，Lumentum、Ciena、Nokia、Coherent、康宁分别上涨8.1%、7.8%、6.7%、4.2%、3.9% [36] - **产业趋势**：超大规模企业（如Meta）正深度影响光纤制造，其需求聚焦于高性能、高芯数、短距离的数据中心应用，推动供应链向垂直整合发展 [36] - **需求预测**：Stratview Research指出，全球光纤需求预计到2027年将超过8亿光纤公里，推动光缆市场到2031年突破130亿美元 [37] - **关注板块**：报告建议重点关注光通信（光纤光缆、光模块）、液冷、商业航天、算力设备、卫星通信、IDC及运营商等产业链相关公司 [37][38][39][40]