投资评级与核心观点 - 报告维持对拓普集团的“买入”评级，目标价为人民币81.94元 [1] - 报告核心观点：公司2026年第一季度业绩受汇兑波动阶段性压制，但随着新产能爬坡，盈利有望逐步向好，同时液冷、机器人等新兴业务为公司提供了中长期成长动力 [1] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度，公司实现营业收入人民币66.28亿元，同比增长14.92%，但环比下降23.40% [1] - 第一季度归母净利润为人民币5.52亿元，同比下降2.42%，环比下降32.09%；扣非净利润为人民币4.73亿元，同比下降2.77% [1] - 第一季度毛利率为19.26%，同比下降0.63个百分点，环比下降0.71个百分点 [3] - 第一季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.97%/3.14%/5.54%/1.45%，其中财务费用率同比增加1.35个百分点，主要与汇兑波动有关 [3] 传统车端业务展望 - 第一季度营收增长部分得益于核心客户产销表现较好，其中小米、赛力斯第一季度产量同比分别增长27.0%和48.2% [2] - 展望后续，空气悬架有望搭载新势力新车型持续放量，IBS智能刹车等产品启动量产将贡献增长 [2] - 内饰功能件受芜湖长鹏收购带动，有望深化与奇瑞产业链的配套 [2] - 报告看好公司发挥Tier0.5平台化优势，支撑车端业务稳健增长 [2] 新兴业务与产能布局 - 液冷（热管理）业务：公司已研发出液冷泵、液冷导流板等产品，正与海外NVIDIA、META等客户积极对接，在手液冷服务器/储能/机器人热管理产品首批订单达人民币15亿元 [4] - 机器人业务：公司产品线从直线执行器拓展至旋转执行器、灵巧手电机及总成，并横向布局躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等，构建平台化产品矩阵，2026-2027年或成为量产放量的关键时段 [4] - 海外产能建设：泰国工厂将在2026年上半年建成投产，波兰二期在筹划中，墨西哥工厂有望随北美多客户项目落地迎来盈利释放，全球本地化配套能力不断增强 [4] 盈利预测与估值 - 报告维持公司2026-2028年归母净利润预测为人民币33.1亿元、40.3亿元和47.7亿元 [5] - 基于Wind一致预期，可比公司2026年预测市盈率均值为38.9倍 [5] - 考虑到公司机器人、液冷等新业务拓客速度快，具备较大成长性，报告给予公司42.9倍的2026年预测市盈率，从而得出目标价人民币81.94元 [5] 财务预测与市场数据 - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为人民币351.07亿元、423.94亿元和498.13亿元，同比增长率分别为18.68%、20.76%和17.50% [11] - 报告预测公司2026-2028年每股收益（最新摊薄）分别为人民币1.91元、2.32元和2.74元 [11] - 截至2026年4月30日，公司收盘价为人民币60.14元，市值为人民币1045.13亿元 [8]