报告行业投资评级 * 报告未明确给出机械行业整体的投资评级，但基于对细分板块的分析，给出了具体的投资建议和推荐主线 [2][3][112] 报告核心观点 * 机械行业整体呈现结构性分化，收入端保持稳健增长，但利润端因人民币升值导致的汇兑损失增加而承压 [2][13][19] * 分板块看，船舶制造、燃气轮机、刀具（属通用机械）板块业绩表现尤为亮眼，工程机械板块经营端持续高景气 [2][32] * 投资建议聚焦两条主线：一是以AI设备和涨价为主的高景气板块；二是估值与业绩匹配、基本面逐渐改善的板块 [2][3][112] 根据目录分别总结 01 机械板块行情回顾 * 机械板块行情总体表现亮眼，超额收益显著，在申万行业中排名靠前 [7][12] * 2025年全年，申万机械行业绝对收益为42%，相对沪深300指数的相对收益为24%，在31个行业中排名第6 [12] * 2026年初至4月30日，申万机械行业绝对收益为10%，相对收益为6.3%，在31个行业中排名第11 [12] 02 整体：收入端稳健，利润端有所承压 * 2025年机械行业实现收入2.11万亿元，同比增长5.1%；实现归母净利润1206.9亿元，同比增长12.4% [2][19] * 2026年第一季度（1Q26），机械行业整体收入4925亿元，同比增长7.6%；归母净利润313亿元，同比下降5.4% [2][19] * 盈利能力方面，2025年行业综合毛利率为23.4%，同比提升0.5个百分点；净利率为6.2%，同比提升0.5个百分点 [2][25] * 1Q26行业毛利率为23.6%，同比提升0.8个百分点；净利率为6.8%，同比下降1个百分点 [2][25] * 现金流方面，2025年行业经营性现金流量净额为2156亿元，同比增长24% [2][31] * 利润端承压及1Q26净利率下降的主要原因是人民币升值导致汇兑损失大幅增加，推高了财务费用 [2][13][31] 03 分板块：船舶、刀具、燃机板块亮眼 工程机械 * 经营端逐季度向好，但利润受汇率影响 [33] * 2025年收入3351亿元，同比增长11.6%；归母净利润266亿元，同比增长18.47% [2][33] * 1Q26收入932亿元，同比增长13.5%；归母净利润76.3亿元，同比下降4.8% [2][33] * 1Q26毛利率为25%，同比基本持平；归母净利率为8.2%，同比下降1.6个百分点，净利率下行主要因汇兑损失增加 [2][39] * 4月前瞻数据显示内外销均为高增长，经营端业绩释放预计将持续 [2][45] 通用机械（重点提及刀具） * 原材料钨（碳化钨）涨价顺利传导，带动板块大幅增长 [2][46] * 2025年收入1584亿元，同比增长13%；归母净利润153亿元，同比增长19% [2][46] * 1Q26收入418.6亿元，同比增长24%；归母净利润46亿元，同比增长32% [2][46] * 刀具板块表现亮眼，1Q26利润大幅提升，欧科亿、华锐精密、中钨高新业绩爆发，主因碳化钨价格暴涨带动产品多轮提价 [2][60] * 1Q26板块毛利率为28.8%，同比提升2.1个百分点；归母净利率为11%，同比提升0.6个百分点 [53] 燃气轮机 * 全球需求景气上行，国产链加速替代 [2][61] * 作为AI数据中心稳定的电力来源，在全球AI资本开支加速下需求快速上行 [2][61] * 2025年收入334.6亿元，同比增长21%；归母净利润60亿元，同比增长9.5% [62] * 1Q26收入77亿元，同比增长20%；归母净利润13.8亿元，同比增长12.8% [2][62] * 1Q26毛利率为35.8%，同比提升0.2个百分点；归母净利率为17.9%，同比下降1.2个百分点 [68] 船舶制造 * 周期继续向上，利润加速释放 [2][78] * 伴随高价船订单开始交付，1Q26主要船厂利润呈加速提升趋势 [2][78] * 2025年收入1584亿元，同比增长64%；归母净利润同比增长65% [2][78] * 1Q26营业收入同比增长118%，归母净利润同比增长367% [2][78] * 1Q26行业量价齐升，LNG船、大型集装箱船等高毛利产品放量，推动毛利率显著上行3.1个百分点至17.3% [2][84] 气体 * 地缘危机下氦气短缺或重演，关注涨价受益的气体公司 [94][107] * 2025年工业气体行业收入同比增长6%，归母净利润同比增长7.6% [95] * 1Q26营业收入同比增长5.4%，归母净利润同比增长6% [95] * 1Q26稀有气体与电子特气领涨，受全球供给扰动及下游需求回暖影响，产品价格大幅上行 [95] * 1Q26行业毛利率为21.8%，同比提升2.3个百分点；归母净利率为8.4%，同比持平 [102] 04 投资建议 * 推荐两条投资主线 [2][112] * 主线一：以AI设备和涨价为主的高景气板块，如AI基建（燃气轮机、光模块设备）、3D打印、具有涨价潜力的气体板块 [2][112] * 主线二：估值和业绩匹配、基本面逐渐改善的板块，如船舶、工程机械、矿山机械、海工、通用机械 [2][112] * 建议关注的公司包括：中国船舶、中集集团、应流股份、恒立液压、杰瑞股份、中联重科、山推股份、徐工机械、江顺科技、博迈科、耐普矿机等 [112]