核心观点 报告认为，2026年一季报是当前最重要的信息窗口，A股整体景气度上行，告别了“景气稀缺”状态，这导致资金对景气投资的标准提高，转向寻找同时具备高增速（G）和向上加速度（Δg）的“二次点火”型资产[2][12]。报告通过三条线索（财报景气、景气预期、净利润断层）筛选出符合“二次点火”成长特征的行业，并建议在景气扩散的背景下，重点关注成长主线、高股息及地产触底后的可选消费机会[5]。 一季报财报景气线索：寻找G和Δg - 2026年一季报呈现三大“惊喜”：1）全A整体景气度进一步上行，需求端和利润端修复显著提速，全A营收同比增速从2025年全年的1.3%提升至2026年Q1的5.0%，全A（非金融）净利润同比增速从2025年全年的-0.3%大幅提升至2026年Q1的11.7%[13][14]；2）大中企业引领高增长，盈利分布集中于景气行业龙头，市值1000亿以上与500~1000亿公司的高增长样本占比分别提升至约26.2%和24.2%[18]；3）行业层面告别“景气稀缺”，科技和周期行业景气提升最强，能源和地产消费局部改善[2][13] - 在景气可选项增多的背景下，投资的“定价锚点”转向寻找G和Δg兼备的行业[3][13] - 一级行业中，综合、商贸零售、计算机、有色金属、电子、交通运输的Δ盈利增速排名靠前且盈利增速大于20%[3][13][30] - 二级行业中，房地产服务、一般零售、地面兵装Ⅱ、造纸、航海装备Ⅱ、休闲食品、旅游及景区、广告营销、酒店餐饮、计算机设备、半导体等行业的Δ盈利增速处于前列且增速大于20%[13][30] 景气预期：分析师边际上调最强的行业 - 景气预期框架通过引入市场预期，解决了财务数据滞后问题，使景气投资从“跟踪”转向“前瞻”[4] - 截至2026年4月30日，景气预期改善靠前的一级行业分别为：煤炭、有色金属、电力设备、轻工制造、基础化工、石油石化、医药生物、纺织服饰[4][33] - 景气预期改善靠前的二级行业包括：能源金属、化学原料、游戏Ⅱ、环保设备Ⅱ、玻璃玻纤、其他电子Ⅱ、航运港口、通信设备、煤炭开采等[4][33] 净利润断层：最超市场预期的行业 - 净利润断层策略用股价跳空缺口来确认业绩超预期的真实性，能反映市场对行业业绩超预期的认可程度[4] - 一季报披露后，纺织服饰、银行、食品饮料、综合、传媒和美容护理的业绩超预期公司数占比较高[4][37] - 具体细分品种中，银行主要超预期的是城商行，食品饮料中超预期的是大众品（休闲食品、调味发酵品、乳品）[4] - 2026年以来，净利润断层超预期组合获得显著超额收益，且自2009年至今，净利润断层前三和前五行业组合持续上涨[37] 投资思路——景气扩散下，“二次点火”成长弹性较大 - 在景气扩散背景下，应更关注加速度Δg，其中“二次点火”成长为王[5] - 综合考虑三大景气线索，当前符合“二次点火”成长特征的一级行业包括：有色金属、计算机、电子、电力设备、纺织服饰、基础化工[5][45] - 符合“二次点火”成长特征的二级行业包括：计算机设备、造纸、其他电子Ⅱ、能源金属、玻璃玻纤、游戏Ⅱ、通信设备、航空机场等[45] - 具体配置思路分为三条主线：1）成长主线，关注ΔG+利润再分配，包括电力资本（电力设备、能源金属）、算力资本（计算机、电子、存储、半导体、液冷、计算机设备、通信设备）、平台应用（港股互联网、传媒、游戏）、创新药[5][46]；2）高股息主线，强调2026年高股息优于2025年，需关注考虑了ΔG的高股息品种，如煤炭、银行（城商行）、传媒、石化、交运（航空机场）[5][46]；3）地产价格潜在触底后的“期权”品种，关注资产负债表企稳带动的可选消费、服务性消费复苏，如旅游、酒店、餐饮、纺织服饰、造纸等[5][46]