报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度业绩符合预期，在持续增储上产、提质增效以及油价上行的推动下，盈利实现强劲增长 [4] - 公司通过优化停产检修、加快新井投产，实现了油气产量的显著增长，且未来在国内增储上产和海外项目放量支持下，产量有望持续提升，推动业绩稳健增长 [6] - 尽管成本因税金和汇率因素略有上升，但期间费用率同环比显著下降至近年低位，有效控制了费用支出 [6] - 由于勘探开发工作量增加，第一季度资本开支同比大幅提升，公司预计2026年全年资本支出为1120-1220亿元 [6] - 基于对油气产量提升和成本费用控制的判断，报告维持对公司2026至2028年的盈利预测，并认为当前估值具有吸引力 [6] 财务与运营表现总结 - 2026年第一季度财务业绩：实现营业收入1160.79亿元，同比增长8.63%，环比增长35.42%；实现归母净利润391.44亿元，同比增长7.06%，环比大幅增长94.64%；扣非归母净利润为390.38亿元，同比增长5.43%，环比增长100.57%；毛利率为51.17%，同比略降3.48个百分点，但环比提升2.51个百分点 [4] - 产量与价格：2026年第一季度实现油气净产量2.05亿桶油当量，同比增长8.6%；其中石油产量1.59亿桶，同比增长8.9%；天然气产量2725亿立方英尺，同比增长7.7%；平均实现油价为75.92美元/桶，与布伦特原油的折价约为2.5美元/桶；平均实现气价为7.69美元/千立方英尺 [6] - 成本与费用：第一季度桶油主要成本为28.41美元/桶油当量，同比提升约1.38美元/桶，主要受油价上涨带来的税金提升及人民币升值影响；期间费用合计20.23亿元，同比下降34.0%，环比下降54.2%；期间费用率仅为1.74%，同比下降1.13个百分点，环比下降3.42个百分点，创近年低位 [6] - 资本开支：2026年第一季度资本开支达到330亿元，同比增长19.1%；其中勘探、开发、生产资本化资本开支分别为50亿元、218亿元、60亿元，同比分别增长13.0%、24.0%、12.8% [6] 未来业绩预测与估值 - 盈利预测：报告预测公司2026年至2028年归母净利润分别为1600.48亿元、1650.77亿元、1700.47亿元，对应每股收益分别为3.37元、3.47元、3.58元 [5][6] - 收入预测：预测2026年至2028年营业总收入分别为5094.45亿元、5069.84亿元、5126.76亿元 [5] - 估值水平：基于预测，公司2026年至2028年对应的市盈率（PE）估值分别为12倍、12倍、11倍 [5][6] - 其他财务指标预测：预测2026年至2028年毛利率分别为51.9%、52.8%、53.7%；净资产收益率（ROE）分别为17.6%、16.5%、15.5% [5]