投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [9] 核心观点 - 2026年第一季度，广发证券业绩实现高速增长，自营业务贡献了主要的业绩弹性 [2][6] - 随着慢牛市延续，财富管理有望迎来黄金发展期，广发证券凭借区位优势、多元化布局和市场化机制，在财富管理业务上形成了较强的先发优势 [12] - 展望中长期，财富管理成为券商竞争“胜负手”，广发证券的成长潜质优于同业；同时，公司发力国际业务以强化跨境综合能力，自营业务也有望受益于风控指标优化 [12] 业绩表现总结 - 整体业绩高增：2026年第一季度，公司实现营业总收入116.8亿元，同比增长64.3%；实现归母净利润47.1亿元，同比增长70.7%；加权平均净资产收益率（ROE）为3.32%，同比提升1.26个百分点 [6][12] - 分业务收入：经纪业务收入31.4亿元，同比增长53.5%；投行业务收入1.6亿元，同比增长6.9%；资管业务收入24.6亿元，同比增长45.5%；利息净收入4.5亿元，同比下降16.1%；自营业务（投资收益）收入56.1亿元，同比增长123.2% [12] - 业绩归因：自营业务的高增长是贡献主要业绩弹性的核心因素，同时经纪和资管收入也显著回暖 [2][12] 各业务板块分析 - 经纪与两融业务：2026年第一季度，市场日均成交额2.58万亿元，同比增长69.3%；两融余额2.61万亿元，同比增长36.0%。公司经纪业务收入随市场高增。公司融资余额较年初增长6.5%至1534亿元，测算市场份额为5.88%，较年初提升0.17个百分点 [12] - 自营投资业务：2026年第一季度，股市（万得全A）下跌1.2%，债市（中债总全价指数）上涨0.1%。截至第一季度末，公司金融资产规模达到5622亿元，较年初增长16.3%，维持快速扩表。第一季度实现投资收益56.1亿元，同比增长123.2%，测算静态年化投资收益率为5.1%，同比提升1.7个百分点。在股债市场震荡中，公司投资收益表现亮眼，体现了较强的自营资产配置能力 [12] - 资产管理业务：截至2026年第一季度末，公司参股的易方达基金非货管理规模为1.65万亿元，同比增长16.2%；控股的广发基金非货管理规模为1.01万亿元，同比增长21.1%。旗下公募子公司非货管理规模维持较快扩容。第一季度公司资管收入同比增长45.5%至24.6亿元，显著回暖 [12] - 投资银行业务： - 股权融资：第一季度市场IPO规模258.8亿元，同比增长57.1%；再融资规模2279.0亿元，同比增长64.7%。公司第一季度未有IPO项目落地，再融资承销规模为8.25亿元，股权投行业务量仍有压力 [12] - 债券承销：第一季度公司债券承销规模818.9亿元，同比增长67.6%，市场份额为2.42%，同比提升0.77个百分点，债券承销市场份额显著提升 [12] 财务预测 - 盈利预测：预计公司2026年、2027年将分别实现归母净利润185.8亿元、214.9亿元 [12] - 估值预测：预计公司2026年、2027年对应的市净率（PB）分别为1.08倍、0.99倍 [12] - 利润表预测：预测公司2026年营业收入为444.5亿元，2027年为500.5亿元；其中，2026年投资净收益预测为180.9亿元 [13] - 资产负债表预测：预测公司总资产将从2025年末的9754.8亿元增长至2026年末的10510.2亿元；交易性金融资产预计将从2025年末的1244.7亿元增长至2026年末的1578.0亿元 [14]