投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司作为最专注的全球汽车玻璃龙头，护城河将不断变宽，中长期投资价值凸显 [2][9] - 2026年第一季度，公司在下游景气承压背景下，凭借高附加值产品渗透率及全球市占率持续提升，收入实现稳健增长，毛利率表现超预期 [2][9] - 尽管汇兑因素短期扰动表观利润，但还原汇兑影响后的经营业绩表现优异 [1][4][9] - 公司未来将从汽车玻璃量价齐升、全球份额提升、拓展“一片玻璃”边界三大维度实现快速成长 [9] 2026年第一季度业绩表现 - 营业收入：实现104.1亿元，同比增长5.1%，环比下降16.6% [2][4][9] - 归母净利润：实现17.1亿元，同比下降15.7% [2][4] - 毛利率：达到37.4%，同比提升2.0个百分点，环比提升0.3个百分点 [9] - 期间费用率（不含财务）：为15.7%，同比增长1.5个百分点，环比增长0.7个百分点 [9] - 财务费用：为2.6亿元，费用率2.5%，同比增长6.0个百分点，主要系人民币升值导致汇兑亏损4.4亿元（去年同期为汇兑收益2.4亿元） [9] - 还原汇兑影响后利润：利润总额为24.7亿元，同比增长9.6% [9] - 还原汇兑及所得税影响后归母净利润：为20.8亿元，同比增长13.3%，对应还原后的归母净利率为20.0%，同比提升1.5个百分点 [9] 行业背景与公司表现 - 下游市场承压：2026Q1全球汽车产销承压，中国乘用车产量591万辆，同比下降9.3%；美国轻型车销量371万辆，同比下降5.3%；欧洲乘用车注册量352万辆，同比增长4.2% [9] - 公司表现超越行业：在行业下行背景下，公司凭借高附加值产品占比提升及市占率提升，实现5.1%的收入增长，增速持续超越全球下游市场表现 [9] - 成本控制能力优秀：尽管海外天然气、电价、海运费等成本上涨，但受益于国内纯碱、天然气成本下降及优秀的成本控制，毛利率仍实现超预期提升 [9] 未来成长驱动因素 - 汽车玻璃量价齐升：受益于全景天幕、HUD等渗透率提升，汽车玻璃迎来量价齐升，未来十年全球市场有望快速扩容 [9] - 高附加值产品占比持续提升：2025年公司高附加值产品（如智能全景天幕玻璃、HUD玻璃等）收入占比同比提升5.44个百分点 [9] - 全球市场份额持续提升：公司汽车玻璃业务盈利能力远超竞争对手，后者发展重心已转移，公司通过深耕主业，全球份额有望持续提升 [9] - 拓展业务边界：公司加强对玻璃智能、集成趋势的研究，并持续推进与汽车玻璃业务具有协同效应的铝饰件业务，将带来全新增量 [9] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为101.0亿元、117.1亿元、134.3亿元 [9] - 每股收益（EPS）：预计2026-2028年分别为3.87元、4.49元、5.15元 [15] - 市盈率（PE）：对应2026-2028年PE分别为15.4倍、13.2倍、11.5倍 [9] - 分红水平：2025年分红率达58.85% [9] 公司基础数据 - 当前股价：59.42元（2026年4月28日收盘价）[5] - 总股本：26.10亿股 [5] - 每股净资产：15.00元 [5] - 近12月股价区间：最高74.58元，最低54.18元 [5]