报告投资评级 - 投资评级：增持（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为公司出栏量稳步增长，成本优势持续兑现，维持“增持”评级 [3] 主要财务指标与预测 - 2025年营业收入5352（单位应为百万，根据上下文推断为人民币百万元），同比下降4.2%；预计2026-2028年营收分别为7426、8842、10004（百万），同比增长38.8%、19.1%、13.1% [4] - 2025年归母净利润339（百万），同比下降50.6%；预计2026-2028年归母净利润分别为165、674、920（百万），同比变化-51.4%、+308.7%、+36.5% [4] - 2025年每股收益（EPS）为0.65元；预计2026-2028年EPS分别为0.31、1.28、1.75元 [4] - 2025年净资产收益率（ROE）为6.9%；预计2026-2028年ROE分别为3.3%、12.9%、16.4% [4] - 以2026年4月30日股价29.96元计算，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为95.3倍、23.3倍、17.1倍 [4][5] 经营业绩分析 - 2025年公司生猪出栏量307.4万头，同比增长35.34% [5] - 2025年商品猪销售均价为13.4元/公斤，同比下降17.6% [5] - 2026年第一季度生猪出栏量84.3万头，同比下降2.0%；商品猪销售均价为11.0元/公斤，同比下降26.6% [5] 成本与养殖效率 - 2025年公司养殖完全成本为12.3元/公斤，2026年第一季度为12.2元/公斤 [5] - 报告预计公司2026年全年养殖完全成本目标为11.5元/公斤 [5] - 2025年公司PSY（每头母猪每年提供断奶仔猪数）达到29.5 [5] - 公司断奶成本控制在2.45-2.48元/公斤区间 [5] 产能与出栏规划 - 2025年末公司能繁母猪存栏19.4万头，同比增长13.38%；后备母猪存栏10.1万头 [5] - 公司2026年出栏量目标为350万头 [5] - 公司养殖产能储备充足，可支撑未来出栏量达到160万头 [5] 利润表关键数据预测 - 预计2026-2028年营业收入分别为7426、8842、10004（百万）[6] - 预计2026-2028年营业成本分别为6709、7533、8357（百万）[6] - 预计2026-2028年销售费用分别为85、97、110（百万）[6] - 预计2026-2028年管理费用分别为408、460、520（百万）[6] - 预计2026-2028年归母净利润分别为165、674、920（百万）[6] 资产负债表与现金流量表关键数据 - 2025年末固定资产为4377（百万），预计2026-2028年分别为4353、4508、4242（百万）[6] - 2025年末在建工程为3196（百万），预计2026-2028年分别为3150、3324、3037（百万）[6] - 2025年末货币资金为144（百万），预计2026-2028年分别为89、56、42（百万）[6] - 2025年经营活动产生的现金流量净额为339（百万），预计2026-2028年分别为165、674、920（百万）[6]